高端白酒隱形增長冠軍 順鑫農(nóng)業(yè)橫盤待漲

每經(jīng)記者  方俊

        順鑫農(nóng)業(yè)（000860，收盤價15.84元）是一家集屠宰、白酒和房地產(chǎn)為一體的“都市型大農(nóng)業(yè)”企業(yè)，公司收入以肉制品為主，而盈利貢獻(xiàn)以白酒為主。不過近期，無論是在豬肉價格不斷走高、新五豐（600975，收盤價10.26元）等農(nóng)業(yè)股大幅上漲還是白酒類個股紛紛大漲的背景下，順鑫農(nóng)業(yè)都不為所動。

        業(yè)內(nèi)人士分析，公司“牛欄山二鍋頭”在北京低端白酒市場占有優(yōu)勢地位，而中高端產(chǎn)品比例正進(jìn)一步提高，其中上半年“珍品二鍋頭”和“珍品三十年”銷售收入同比分別增長了170%和38.7%，可以稱得上是一家高端白酒增長冠軍。另外，公司的屠宰業(yè)務(wù)盈利能力有望在豬價回升的背景下出現(xiàn)提升，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也有望持續(xù)擴(kuò)張。

白酒：規(guī)模擴(kuò)張+檔次提升

        公開資料顯示，2008年，杏花村、古井貢酒和水井坊營業(yè)收入分別為15.85億元、13.79億元和11.79億元，分列我國白酒行業(yè)收入第七至第九位，而2008年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)就實現(xiàn)營業(yè)收入10.74億元，位列第十位，已經(jīng)超過沱牌曲酒的8.71億元。

        2009年半年報顯示，上半年公司白酒系列業(yè)務(wù)收入達(dá)到7.7億元，同比增長25.19%，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于瀘州老窖、古井貢酒、沱牌曲酒、水井坊等；主營業(yè)務(wù)利潤3.9億元，同比增長32.58%，是上半年公司利潤的主要增長點。業(yè)內(nèi)人士指出，上半年公司白酒業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，隨著公司白酒業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張以及檔次的提升，白酒業(yè)務(wù)未來也將是公司的主要看點。

        資料顯示，白酒業(yè)務(wù)是近幾年順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績增長的主力軍。2003年~2006年公司的凈利潤一直徘徊在億元以下，而正是白酒業(yè)務(wù)的快速增長，才使順鑫農(nóng)業(yè)的凈利潤躍上了一個臺階，在2008年達(dá)到2億元的水平。

        公司表示，未來牛欄山的發(fā)展策略是鞏固現(xiàn)有市場，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品檔次。

        國泰君安研究員秦軍指出，公司前幾年接手的寧城老窖經(jīng)過幾年的恢復(fù)，已逐步走上正軌，2008年寧城老窖收入7000萬，凈利潤500萬。而寧城老窖已于2008年底進(jìn)入上市公司，2009年收入有望翻番，2010年收入超過2億元，將成為未來公司白酒業(yè)務(wù)增長的一支生力軍。

        中信證券的報告指出，2009年7月白酒行業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量同比增速為38%，1月~7月累計增速為21%，均為2009年以來的最高水平，白酒消費需求回升的趨勢比較明顯。在三季度消費旺季的刺激下有望迎來超預(yù)期增長，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢的日益明朗將使白酒行業(yè)受益明顯。而長城證券分析師王萍指出，下半年節(jié)日較多且逐漸進(jìn)入白酒消費旺季，再加上牛欄山酒廠的自身優(yōu)勢，公司白酒全年銷售收入同比增長30%應(yīng)該是沒有問題的。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)張

        半年報顯示，上半年公司建筑業(yè)務(wù)收入3.08億元，毛利率同比增長30.91%。中信建投分析師鄭綺預(yù)計公司全年建筑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入很可能超過6億元，同時公司高麗營高檔公寓項目出售率在90%以上，年底交房確認(rèn)收入的可能性也很大。

        業(yè)內(nèi)人士指出，順鑫農(nóng)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)扎根順義，分享順義作為“臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)”的發(fā)展。作為順義區(qū)屬企業(yè)，順鑫農(nóng)業(yè)能夠持續(xù)取得順義區(qū)內(nèi)位置較佳的地塊，近幾年取得了不錯的業(yè)績。

        國泰君安的秦軍指出，作為順義區(qū)屬企業(yè)，順鑫農(nóng)業(yè)在順義區(qū)內(nèi)的房地產(chǎn)市場占有明顯的本地優(yōu)勢。公司目前的可售項目面積共20萬平方米，其中包括順鑫花語  （7萬平方米），山東曲阜商貿(mào)城（13萬平方米），根據(jù)目前的出售價格，這兩個項目的總銷售收入約為10億元左右，將分在2009年~2010年結(jié)算。

        另外，目前公司還有近22平方米的儲備，隨著花博會的結(jié)束，明年還將展開對花博會場館的綜合開發(fā)，而順鑫農(nóng)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將迎來持續(xù)擴(kuò)張期，未來兩年每年新開工面積有望達(dá)到或超過20萬平方米。資料顯示，2009年初公司斥資1.98億元競拍的站前街商業(yè)金融西側(cè)項目（2.57萬平方米）尚未開發(fā)；而另一競拍土地順義區(qū)后沙峪鎮(zhèn)項目  （10.78萬平方米）是花博會的配套項目，具體如何開發(fā)尚未有計劃。

豬價回升提高盈利能力

        從公司2009年半年報來看，公司白酒業(yè)務(wù)發(fā)展良好，但由于屠宰業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，因此拖累了整體業(yè)績。

        半年報顯示，上半年公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入28.84億元，同比下降了1.63%。其中，白酒營業(yè)收入達(dá)到7.7億元，同比增長25%。但由于2009年上半年以來生豬價格同比降幅接近30%，而同期飼料價格較為穩(wěn)定，導(dǎo)致在屠宰量上升的情況下肉類業(yè)務(wù)收入和毛利率分別下降20%和1.58%，而這也成為拖累公司業(yè)績的主要原因。

        不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，由于下半年豬肉價格不斷走高，下半年公司肉類業(yè)務(wù)盈利能力將增強(qiáng)。中信證券毛長青就直接指出，下半年豬價見底回升，將有利于提升肉類業(yè)務(wù)和種豬業(yè)務(wù)盈利能力。

        資料顯示，從6月初開始，商務(wù)部價格監(jiān)測中心的鮮豬肉價格開始連續(xù)上漲，到目前為止已經(jīng)連續(xù)11周上漲，從最低的14.01元/千克漲至16.15元/千克，漲幅達(dá)15%。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著消費旺季的到來，豬價短期內(nèi)應(yīng)該仍會保持強(qiáng)勢，隨著國慶、中秋、元旦以及春節(jié)等節(jié)假日消費旺季來臨，消費需求回暖可能成為拉動豬價繼續(xù)上漲的動力。

        昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電順鑫農(nóng)業(yè)，據(jù)工作人員介紹，隨著下半年進(jìn)入白酒和豬肉消費旺季，目前來看銷售情況比較樂觀，但是還沒有具體的數(shù)據(jù)可以公布。



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