央票利率上行 加息謎底或在三季度揭曉

每經記者  曾春  發自北京

        一年期央票發行利率上調日期臨近，市場對加息的預期也隨之增強。

        1月7日，央行出人意料地上調了3月期央票的發行利率，一年期央票利率或將隨之上行，由此引發了市場強烈的加息預期。

        專家表示，加息預期強化并不意味著央行會提前加息，預計加息周期會延后至下半年。

央票利率上行強化加息預期

        一年期央票發行利率向來被認為是“準基準利率”，其利率的上調往往預示著央行可能會出現加息行為。

        由于一年期央票在一、二級市場的收益率倒掛，市場上調其發行利率的愿望強烈，但由于經濟尚未真正企穩，央行對于加息表現得十分謹慎，央行僅通過縮量發行一年期央票，緩解了其發行利率上行的壓力。

        而1月7日央行出人意料地上調了3月期央票發行利率，在連續持平近5個月之后，3月期央票發行  利  率  由  1.3280%上  行  至1.3684%，上漲4.04個基點。此外，91天期正回購利率也較之前上行了3個基點。

        有市場分析人士認為，預計下周一年期央票利率會隨之上行，上調幅度可能為5個基點。

        中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇表示，央行上調央票利率會在一定程度上強化加息預期，但是并不表示央行會有加息的舉動。

        “央行上調3月期央票的目的可能是為了抑制商業銀行年初的放貸沖動”，郭田勇說，去年年末銀行減少信貸投放量，為今年儲備了充足的“彈藥”，銀行放貸沖動將比較強烈，上調央票發行利率能夠有效調控銀行可貸資金，保持銀行間流動性適度充裕。

        某資深債券分析師表示，是否上調一年期央票利率，要視一季度信貸投放情況而定。央行要想平滑全年信貸增長結構，央票的作用不可忽視，如果一季度信貸投放過猛，央行極有可能上調一年期央票發行利率。

        東海證券固定收益分析師李鑫表示，3月期央票發行利率上調是央行向市場釋放的一個信號，主要起到穩定市場的作用。短時間內央行還暫時不會上調一年期央票的發行利率。

加息或延至下半年

        一般來說，央行在刺激貨幣政策退出的初期不太會加息，而是更傾向于公開市場操作、提高存款準備金、調控信貸投放等非價格手段，加息無疑是最后的“殺手锏”。

        郭田勇認為，央行是否加息，必須考慮幾方面的因素：一是通貨膨脹問題，近期物價出現快速上漲的苗頭，如果通脹出現，央行勢必會加息；二是外部因素，美國一旦加息，而中國不加息的話，熱錢可能會大量涌入，將對國內經濟復蘇造成威脅；三是經濟復蘇情況，現在中國經濟企穩向好，未來如果經濟真正出現過熱，表明刺激經濟政策到了退出的時候，因此加息勢在必行。

        有市場分析人士認為，央行年內最早一次加息將在第三季度，并將在第四季度再次加息。

        “我認為央行會在第三季度加息，但是如果物價上漲過快，通脹苗頭顯現的話，不排除央行會在二季度加息”，郭田勇說，一般央行都會采取小幅加息的辦法，但是如果物價上漲過快，不排除央行加息幅度提升至0.54%。

        社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，控制信貸投放會是實現貨幣政策目標的重要手段。他說，去年下半年，銀監會開始逐步加強對資本的約束，信貸擴張速度因此受到抑制，貨幣流動速度下降之后，貨幣供應向也會有所下降。

        “流動性環境的控制在對于微觀機制的管理。要保持流動性適度充裕，必須加強對銀行信貸投放的管理”，劉煜輝說，是否收緊流動性，要看基礎貨幣變化的情況，尤其是外匯占款的數據。如果央行無法對沖掉多余的流動性，央行可能會先上調存款準備金率，而價格工具只能最后動用，因此加息會是央行最后使用的工具。



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