乳制品新政或改變行業格局 龍頭企業有望獲益

銀河證券

    國家質檢總局4月2日發布了乳制品企業生產許可重新審核等工作內容。截至3月底，整體乳制品企業審核淘汰率高達45%，生產許可新政可能將改變行業格局，而行業龍頭在行業整合規范的進程中將優先受益，有望提升定價能力和緩解成本壓力。

四成乳制品企業未通過審核

    根據質檢總局披露，截至3月31日，全國1176家乳制品企業中  （其中，嬰幼兒配方乳粉企業145家），有643家企業通過了生產許可重新審核（其中，嬰幼兒配方乳粉企業114家）;107家企業停產整改，426家企業未通過審核。整體乳制品企業審核通過率約55%，嬰兒奶粉企業通過率約79%。未通過審核和停產整改的企業一律停止生產乳制品，未通過審核企業的乳制品生產許可證正在依法注銷，整改企業若限期未達要求亦將注銷生產許可證。

    本次審核工作標志著我國乳制品行業進一步規范化的進程。隨著消費者食品安全意識的日益增強，行業整體的規范化刻不容緩。三聚氰胺事件以來，國家連續出臺了一系列乳制品行業監管條例，催生了奶牛飼養過程中  “農戶養殖-奶站”模式的規范化和新興模式的建立發展。本次審核工作  “兩步走”，不僅從原奶資源、產能規模上對乳制品企業有要求，在采購、生產加工、出廠檢驗、人員設置、專項檢驗等全過程控制上也有明確規定，有利于督促企業加速規范化的進程。銀河證券認為從另外一方面來講，行業規范化程度的提升將有利于降低食品安全可能對行業帶來的整體風險。

行業龍頭優先受益

    長期來看，規模以上企業具備品牌、資金、技術方面的優勢，有能力持續引領產品結構優化進程，滿足消費升級需求。隨著行業標準的提高，政府監管措施進一步健全，小規模企業的數目逐漸降低（難以滿足標準被淘汰，或由于經營壓力而自行退出）是長期趨勢。在市場空間轉移的過程中，具有強勁競爭力的乳品龍頭企業有望優先受益。

    產業集中度提升助推行業龍頭定價能力提高，原奶采購企業數量大幅減少有望穩定原材料價格。銀河證券認為，新政如嚴格持續性實施，將改變行業格局，提高產業集中度，隨著寡頭壟斷格局的逐步形成，行業龍頭公司定價能力有望大幅提高；同時，原奶采購企業數量大幅減少，部分地區搶購原奶的現象有望減少，原奶采購價格有望穩定。

    2010年來，乳品行業收入累計增速保持在18%左右。從全年趨勢來看，銀河證券認為行業收入已經呈現出良好而穩定的增長。此事件有望成為相關上市公司股價催化劑。銀河證券繼續維持乳品業  “推薦”評級，看好行業良好的長期投資價值；重點推薦伊利股份（600887，收盤價34.42元）、看好光明乳業（600597，收盤價10.25元）和皇氏乳業（002329，收盤價44.80元）良好的投資機會。

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