2011-04-17 07:25:58
近日，有著“中國巴菲特”之稱的但斌成為業內焦點，他所在的深圳東方港灣核心團隊一分為二，總經理但斌和董事長鐘兆民“分手”，鐘兆民出走成立了一家新的公司。
其實，私募分家并非新鮮事，近年來已有多家大型私募的核心團隊成員出現了流失，如新價值的唐雪來、合贏投資的劉鷹、金中和的曾軍，都曾是所在私募的核心成員，但最終均選擇了自立門戶。
陽光私募出現“分家潮”的原因是什么？它是否只能有一個核心？“公轉私”到“私轉私”背后到底折射了私募行業何種發展趨勢？本周《每日經濟新聞》對此展開了調查。
但斌鐘兆民“分道揚鑣”一輪牛市能成就一批人，但斌就是其中之一。2007年一本《時間的玫瑰》讓他聲名鵲起，價值投資堅守者、“中國巴菲特”，但斌因此有了許多的稱號。
2008年大熊市后，情況卻發生了巨大的轉變。虧損的現實讓但斌“抱股不放”的做法被外界所詬病。面對外界質疑，但斌似乎并不打算改變，這從他幾乎每天都更新的博客中也能體會到。
不過，但斌的投資理念并非所有人都能接受，其中甚至包括他的早期合伙人鐘兆民，目前他們已經“分道揚鑣”。
但斌所在的深圳東方港灣投資管理有限責任公司成立于2004年3月23日，成立之初只有兩個股東，鐘兆民持有60%股份，但斌持有40%股份。其后股東經歷了數次變更，最近一次發生在2011年3月9日，變更前共有6名股東，其中但斌和鐘兆民分別持有37.5%，但變更后股東減為4名，但斌持股比例從37.5%上升至70%，鐘兆民的持股比例則降至20%，此前持股10%的楊云和持股5%的張弘則不再持有股份，法定發表人也由鐘兆民變更為但斌。
在深圳東方港灣投資管理有限責任公司網頁關于公司團隊的介紹中，目前已經沒有了鐘兆民等人，只有但斌和周明波。據悉，此前的投資總監楊云、研究總監孔鵬跟隨了鐘兆民。在產品上，在內地發行的兩只信托仍由但斌管理，但在香港發行的一只產品則由鐘兆民負責管理。
而鐘兆民在出走后成立了一家新的公司，工商登記資料顯示該公司成立于本周四即2011年4月14日，全稱是 “深圳東方港灣資產管理有限公司”，與以前的公司名稱僅僅只有“后綴”不同。顯然，兩方都不想放棄名聲在外的 “東方港灣”這一招牌，甚至連兩家公司工商登記的地址也極為相近：一家是深圳福中三路諾德金融中心27樓，另一家則是深圳福中三路諾德金融中心27樓-01。此外，在鐘兆民成立的新公司中，但斌也持有20%股份。
一方面是交叉持股，另一方面公司名稱都有“東方港灣”，甚至地址也在同一層樓，雙方似乎還有種種“默契”，那么為何會在合作長達7年后選擇“分道揚鑣”呢？
“大概是投資理念不和。”私募排排網研究員彭曉武向記者分析表示。此前鐘兆民在接受媒體采訪時也指出，“與但斌的投資風格有很大不同，這是選擇分開各自發展的主要原因”。
多家知名私募人員變動其實私募“分家”并非新鮮事，今年以來，多家知名私募的核心成員都有流失的狀況。經歷“公轉私”、“券商轉私”后，私募或許將進入一個全新的階段，即“私轉私”，而且名氣越大，分手概率越大。
在2008年的大熊市中，深圳金中和憑借長時間空倉且抓住期間反彈，一舉奪得當年的冠軍，而當時的核心人物鄧繼軍目前也已經“單飛”。
在2010年年底，金中和網站上投資總監鄧繼軍、研究總監彭訊的名字已經消失，據了解，兩人成立了一家合伙企業。對于分手的原因，鄧繼軍公開表示并非是因為金中和業績下滑，而是投資理念上存在分歧。
2009年，廣東新價值聲名鵲起，羅偉廣擔任基金經理的新價值2期以192.57%收益一舉奪得當年陽光私募冠軍，但另外一位新價值的基金經理也同樣出彩，他就是唐雪來，所管理的產品以156.66%的收益奪得了當年第二名。
不過，唐雪來很快就選擇了自立門戶，在深圳成立了一家名為深圳財富成長投資有限公司的陽光私募，憑借在新價值積累的人氣，唐雪來連續發行了多只產品，業績表現也頗為不俗。
除了兩家冠軍私募出現了核心人員流動外，還有一家知名私募合贏投資也有核心人物變動。劉鷹曾是合贏投資的副董事長、合伙人，在合贏管理的產品業績十分穩定。2010年10月，他離開合贏投資，成立了一家名為上善御富的公司，目前已有信托產品運作。
深圳菁英時代的副董事長文婷也離開了原公司，創辦了一家名為深圳富來投資管理的公司。對于離開的原因，文婷的說法也是投資理念與老東家不太一致。
從上述案例中不難看出，隨著2010年私募大發展后，“私轉私”已成為一種趨勢。但這背后到底透露出什么信號呢？
私募發展進入“紅海”階段私募的分手或許有著必然性。
“對于大多數基金經理而言，選擇陽光私募除了因為個人的職業生涯和榮譽外，還有就是看中私募行業的巨大利潤空間和發展前景。然而私募行業并非憑一己之力就可以進行的，需要多人多資源的配合，因而一家新私募公司的成立必須有幾個骨干，他們之間分工不同，而且股份也有別。在壹私募網研究中心納入統計的207家私募公司中，目前有六成以上的私募公司屬于這種架構。”壹私募網研究中心的研究員陳尚淮向記者分析表示。
他認為，這類公司在規模小的時候利益關系也許比較容易協調，但隨著公司規模的持續擴張，難免出現種種矛盾，因為彼此股份接近，團隊之間的摩擦也相應加深，如果內部機制未能及時進行調整，這種關系不可能持續太久，一旦時機成熟，私募分家將是遲早的事。
陳尚淮認為，另一個分手的原因是業績變動。“在私募界，公司業績的好壞直接影響各合伙人之間的關系。如果業績好，也許一切矛盾都會被掩飾，甚至會被化解。但當業績不佳的時候，各種積累已久的矛盾就會如同火山爆發般一起涌現，最終的結果就是走的走、留的留，骨干團隊面臨散伙。”
彭曉武也持有類似的觀點，他告訴 《每日經濟新聞》，“最主要的原因可能是理念的不合，剛開始組建團隊時，大家資源互補，共同做大；等到做大了，必然會出現決策的分歧，難免有自立門戶的想法。只要具備能力，在財富效應和社會價值方面都可以得到更大的體現。”
另有觀點則認為，私募只能有一個核心，但出現“分手”現象的私募往往卻有多個能人，比如新價值除了唐雪來還有羅偉廣、黃云軒；金中和除了鄧繼軍還有曾軍；合贏投資除了劉鷹還有曾昭雄。
那么陽光私募是不是只能有一個核心？彭曉武對這一觀點表示認可。“陽光私募靠的是團隊，畢竟個人的精力是有限的，但核心只能有一個，這是公司的靈魂，這樣才有利于作投資決策。”
隨著私募被社會廣泛認可，來自公募的基金經理、來自券商的人士紛紛選擇轉投私募，但隨著時間推移，情況又有了變化，從“公轉私”變為了“私轉私”。這個現象背后到底折射出私募行業怎樣的發展狀態？
廣東理財研究會副秘書長、壹私募網研究總監劉進義認為，這標志著私募已經進入了一個新的時代。“私募已經走過藍海競爭的階段，目前進入更加殘酷的紅海階段。投資者在投資時更加挑剔，而私募內部對于投資策略和公司發展的方向也都出現了各自的想法或者分歧，因此，無論對于投資者還是對于私募經理而言，這個階段的特征具有大環境的背景。在紅海階段，私募面臨著重新洗牌，而私募的分家也許是重新洗牌的一個前兆。”
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