機構評級

山大華特

代碼：000915收盤價：18.22元評級：買入  評級機構：東方證券

    山大華特醫藥資產完全來自于控股50.4%的達因藥業，2010年營業收入的64%和營業利潤的82%來自于藥品業務。2011年初，達因藥業的新廠區正式投入使用，達因藥業的成長速度值得期待。

    以達因藥業的主打品種伊可新為例，公司營銷體系的核心在于通過持續的學術營銷使得醫生逐步認可伊可新，從而更多的向消費者推薦這個品牌，而新生兒的父母對維生素AD補充劑（魚肝油）的選擇依賴于醫生的建議，最終促成伊可新單品種2010年近2.7個億的銷售規模。

    達因藥業在兒科的渠道優勢已經樹立起來，除伊可新外，已上市的二線品種包括蓋迪欣、右旋糖酐鐵口服液等。此外公司待上市的多為兒科常用治療藥物，預期公司正積極向兒童常見病用藥領域擴展，進一步拓寬成長空間。

    兒科OTC品種在醫院獲得消費者信賴后，可逐步轉移到藥店市場，這將顯著擴大藥品的成長空間。公司產品伊可新在中小城市的覆蓋度較低，潛在需求旺盛。達因藥業從去年開始大規模擴充OTC團隊，預計2011～2012年伊可新和蓋迪欣的增速分別可以達到20%和60%左右。

    東方證券預計公司2011年、2012年和2013年每股收益為0.61元、0.86元和1.13元，給予其“買入”評級。

愛仕達

收盤價：002403收盤價15.13元評級：中性  評級機構：民生證券

    愛仕達炊具產能進一步擴大，2010年公司完成750臺無煙鍋項目的投產，使公司的炊具產能提升至3800萬臺；預計到2012年中期，公司500臺不銹鋼及復合板炊具技改項目將順利完成，屆時炊具總產能將提升至4300萬臺。

    目前愛仕達的銷售占比為直營65%，代理35%。公司突出問題在于內銷市場的直營模式承擔過多終端費用，導致費用率過高，拉開了與蘇泊爾的差距。未來公司將逐步調整銷售模式，將直營比重向代理傾斜，實現內銷市場中代理60%，直營30%，新興渠道10%的比重構成。2010年公司新興渠道已經接近內銷10%，2011年新興渠道收入超過1億元不難實現。

    愛仕達對三四級市場的開拓思路為日日順+代理商+直營并舉，2010年下半年公司與日日順總部開展合作，截至2010年底，公司進駐到日日順的有效終端超過300家，實現收入2000萬元；2011年1～4月，公司繼續新增了130家有效終端的進駐，全部終端已實現收入1300萬元。民生證券看好公司與日日順在總部層面的對接合作，2011年全年有望實現收入超過5000萬元。

    人工成本仍有改進可能，批量化生產過程中生產流程和生產效率仍有可改善空間，公司計劃2011年加強現場生產管理，從而降低人工成本。

    民生證券預計公司2011年和2012年每股收益分別為0.36元、0.45元，目標價格為16元，首次給予公司“中性”評級。

紅寶麗

代碼：002165收盤價16.15元評級：買入  評級機構：金元證券

    作為國內硬泡組合聚醚龍頭，紅寶麗現有硬泡組合聚醚產能9萬噸，占國內硬泡組合聚醚總產能的10.6%。公司擬通過增發新建6萬噸硬泡組合聚醚項目，將產能提高67%。一季度公司對硬泡組合聚醚定價機制進行了完善，考慮到除環氧丙烷以外的原輔料材料如白糖、油料價格變動因素，公司組合聚醚盈利能力明顯好轉。

    紅寶麗異丙醇胺產能4萬噸，是全球產能最大的企業。公司異丙醇胺70%左右用于出口，目前出口價格在2200美元/噸以上。隨著全球經濟的復蘇，公司異丙醇胺業務有望大幅好轉。

    我國太陽能電池封裝膠膜進口依存度在60%左右，隨著國內外光伏產業的快速增長，膠膜需求將出現爆發式增長。公司1200萬平米膠膜項目預計將于2011年9月竣工，項目完全達產后可貢獻每股收益0.1元左右。

    公司100萬平米聚氨酯保溫板項目一期（50萬平米）有望近期投產，預計價格200元/平方米左右，毛利率30%以上。公司產品質量優勢和成本優勢明顯，將受益于未來我國建筑節能市場的發展。同時，公司保溫板產品未來放量仍有待政策的推動。

    金元證券預計公司2011～2013年每股收益分別為0.63元、1.09元和1.33元，給予公司“買入”評級。

王府井

代碼：600859收盤價：42.99元評級：買入  評級機構：廣發證券

    王府井全資子公司長沙王府井百貨有限責任公司以現金方式購買長沙王府井商業廣場地下2層至10層的部分商業用房，面積合計5.14萬平方米，購買總價為2.19億元。長沙王府井商業廣場由長沙金華康房地產開發有限公司開發建設，于2004年末建成并投入使用。目前地下二層部分為停車場、機房，地下一層及地上九層為商場，由長沙王府井租賃經營百貨商場使用，租賃期限為20年；地上十層為電影院，由長沙橫店瀟湘王府井影城有限公司租賃經營。

    此次收購價格偏低，將顯著增厚公司每股收益。長沙店物業每平米價格僅4200元，大幅低于市場價格，按照物業剩余使用年份40年計算，每年折舊僅550萬元，大幅低于該門店目前每年4000萬元的租金水平，考慮到資金利息等因素，仍將增加凈利潤2400萬元。

    此次購買物業也符合公司在2011年年度經營規劃中提到的提高自有物業比重的計劃，加上長沙店物業之后，公司自有物業比例提升至40%以上，緩解了公司未來租金上漲的壓力。

    廣發證券調高王府井2011～2013年每股收益至1.57元、2.04元和2.64元。公司作為全國性布局的零售百貨龍頭，品牌價值高，管理層戰略性和前瞻性的“核心城市+核心商圈”擴張策略使公司牢牢占據精品零售百貨商的制高點。長江證券表示長期堅定看好公司發展前景，維持目標價55元和“買入”評級。

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