放行境外直投將是巨大突破

人民幣國際化速度可能超出想象。

媒體披露，溫州的金融改革方案中包括允許境外直投。根據方案，試點期間一個人一個項目不得超過300萬美元，多個人一個項目不得超過1000萬美元，一個人年度總額不得超過2億美元。年滿18歲的溫州戶籍居民，只要說明資金來源、投資項目合法證明等，就可向溫州市商務局申請報名。經溫州市商務局審查后，由國家外管局溫州市中心支局放行境外投資。這項醞釀于2008年的改革，在2011年經過試行后被悄然叫停，如今挾金融改革之勢卷土重來。

放行境外直投，將是外匯領域巨大的制度性突破。

首先，以外匯占款為錨定的基礎貨幣發行體制將得到校正。到現在為止，我國的外匯一直被作為寶貴的資產由央行回收，而央行則不得不通過外匯占款數量來發行基礎貨幣。由此導致的結果是，一方面外匯占款越來越多，外匯使用效率并未提升；另一方面則是基礎貨幣發行數量越來越龐大，在貨幣沖擊下終會形成通脹預期，以及巨大的房地產泡沫。更嚴重的后果是，我國的貨幣與國內經濟關系不大，而被進出口、國際貿易牽著鼻子走，喪失了主權貨幣的主動權。外匯儲備被作為最重要的抵押品，成為中國資本與貨幣市場的靈魂，當美元洋溢著黃金色彩時還能保值，如今美元成為金融戰的利器，把美元當作靈魂，相當于把靈魂賣給了美聯儲。

其次，將引發中國企業的國外投資潮。無論從國際貿易摩擦的增加，還是從中國制造業的升級出發，境外投資都是大勢所趨。事實上，從中國大型基礎性企業收購礦山等資源，到中國機械工程企業競購歐洲同類企業，還是民企并購海外品牌企業，資源與技術、品牌三大短板，是海外投資的主要標的。

如今的審批制已經無法適應市場企業的要求，曾經有境內企業欲投資美國房地產業，等到各方審批結束，項目早已開工，黃花菜都涼了。依靠對特殊企業的特批不僅會增加尋租機會，還會增加中國經濟的風險，相關部門怎么可能知道未來哪家企業能夠在海外站穩根基，市場的魅力正在多元選擇、優勝劣汰。因此，中國企業要走出去，必然伴隨著審批機制與外匯管理體制的改革，也伴隨著中國金融、法律等服務機構的國際化。

第三，人民幣升值的步伐將進一步回落。鑒于國內通脹壓力預期仍高，原材料價格與人力成本上升，經濟增速回落，出口增速下降，最近人民幣兌美元漸現貶值趨勢。從中國央行將中間價維持在6.30元附近來看，或顯示央行借中間價擴大波動的同時，不希望市場出現明顯的人民幣貶值預期。多數分析師預計人民幣匯率彈性將于年內加大，波動區間限制將較目前的0.5%倍增到約1%的水平。

一旦溫州允許境外直投，全國的資金將匯聚于溫州準備揚帆出海，重現2011年溫州資金大規模出海的現象。如此一來，資金流出的范圍絕不僅于溫州一地，戶籍限制不了資金流動，企業與個人可以借助種種手段暗渡陳倉。我們可以測算溫州人口與可流出資金的總量，由于年投資額高達2億美元，一旦大門被擠開一條縫，想要關上就不大可能了。境外直投的出現，將使人民幣兌美元的波動區間進一步擴大，而人民幣升值的空間日益狹窄。

中國對外投資也存在巨大風險。低效投資將使財富損耗，導致中國經濟實力與信用下降，此前中國石油巨頭的海外投資被曝大規模虧損，中國國企在一些境外市場不得不轉為民企身份投資，更在無形中加劇尋租現象與資產轉移空間。另一方面，與中國移民高潮重疊，中國各種灰色資金出逃，將掏空中國數十年累積的財富。

當然，即使沒有境外直投，財富轉移與移民的步伐也不會降低，這是對于中國政府信用的考驗，從這個角度來看，放開境外直投無損于中國經濟。