機構(gòu)QE預(yù)期顯著升溫 政策刺激或誘發(fā)大反彈

來自美銀美林的最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，在歐債危機持續(xù)惡化的背景下，全球機構(gòu)投資人對于經(jīng)濟降溫的擔(dān)憂再度加重；與此同時，對于決策者再度采取果斷行動刺激經(jīng)濟的預(yù)期也不斷升溫，更多基金經(jīng)理預(yù)計美聯(lián)儲和歐洲央行會在未來四個月采取新的量化寬松政策。

不過，美銀美林的策略師也注意到，從歷史經(jīng)驗看，很多指標(biāo)已接近了臨界水平。在經(jīng)過了連續(xù)的大跌之后，股票等資產(chǎn)已被嚴(yán)重低估，現(xiàn)金持有在增加，一旦在政策方面有重大的動作，短線很可能誘發(fā)一輪大幅上漲行情。

全面進入避險模式

本次調(diào)查在5月31日至6月7日之間進行，共調(diào)查了全球范圍內(nèi)的260位基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)接近6900億美元。

凈占比11%的受訪者預(yù)計，未來12個月，世界經(jīng)濟增長狀況將惡化。這也是自去年12月以來機構(gòu)投資人對世界經(jīng)濟最悲觀的一次。與上個月相比，基金經(jīng)理對于世界經(jīng)濟的預(yù)期出現(xiàn)顯著惡化。在5月份的調(diào)查中，有凈占比15%的受訪者預(yù)計，世界經(jīng)濟會在未來12個月改善。最近兩個月機構(gòu)投資人對于世界經(jīng)濟前景看法的逆轉(zhuǎn)幅度之大，創(chuàng)下自2011年7月份以來之最。6月份，僅有5%的受訪者預(yù)計，世界經(jīng)濟未來12個月將實現(xiàn)高于平均趨勢水平的增長。

對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，也令基金經(jīng)理對企業(yè)盈利的看法更加悲觀。最新調(diào)查顯示，凈占比19%的受訪者預(yù)計，企業(yè)盈利未來12個月將轉(zhuǎn)弱，而在一個月前，還有凈占比1%的受訪者預(yù)計，企業(yè)盈利將出現(xiàn)改觀。

從各項指標(biāo)來看，6月份機構(gòu)投資人明顯進入了避險模式。最新調(diào)查顯示，6月份機構(gòu)投資人平均持有的現(xiàn)金水平創(chuàng)下了自2009年1月以來最高水平，達到5.3%，高于5月份的4.7%。5.3%也是歷史第三高水平，此前機構(gòu)持有現(xiàn)金比重超過這一水平分別是在2008年12月和2003年3月。

美銀美林編制的風(fēng)險和流動性指標(biāo)6月份降至30點，為自2011年9月以來的最低水平，這一指標(biāo)的歷史平均水平為40。這一指標(biāo)衡量的是投資人承擔(dān)風(fēng)險的意愿。6月份，基金經(jīng)理們都普遍凈低配股票資產(chǎn)，同時增加在債券方面的曝險。

QE預(yù)期顯著升溫

經(jīng)濟低迷之際，投資人往往會對政策刺激充滿期待，這一次也不例外。根據(jù)美銀美林的最新調(diào)查，機構(gòu)投資人對于政策刺激的預(yù)期顯著升溫。

大多數(shù)受訪者預(yù)計，全球的貨幣政策當(dāng)前太過收緊，不利于經(jīng)濟增長。凈占比6%的受訪者持這樣的觀點，這一比例創(chuàng)下自2008年12月以來的最高水平。而就在一個月前的5月調(diào)查中，還有凈占比15%的受訪者預(yù)計，當(dāng)前的貨幣政策太過具有刺激性，如此強烈的反差足見市場信心的驟降。

具體來看，凈占比44%的受訪者眼下預(yù)計，美聯(lián)儲可能很快啟動第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），而更有高達73%的受訪者預(yù)計，未來四個月中，歐洲央行可能采取新一輪量化寬松措施。

在財政方面，最新調(diào)查顯示，認(rèn)為當(dāng)前全球財政政策太過緊縮的受訪者占比繼續(xù)上升，凈占比達到28%，高于5月份的23%。

美銀美林歐洲股票策略主管貝克爾表示，投資人當(dāng)前已采取一種極端的“避險模式”，股票普遍處在超賣狀態(tài)，但市場弱勢可能還會持續(xù)。貝克爾表示，目前投資人對于歐元區(qū)資產(chǎn)的低配，與歐債危機的持續(xù)惡化有直接關(guān)聯(lián)。

股市被嚴(yán)重低估

美銀美林全球首席股票策略師哈特尼特表示，機構(gòu)投資人在上個月調(diào)查中所表達出的對更多政策刺激的希望，在本月已變成了預(yù)期。市場急切期待全球的政策制定者們在本月的一些關(guān)鍵會議上出臺“決定性”的舉措。

6月份將有一系列重大的會議召開，比如6月18日至19日的G20全球金融峰會，以及美聯(lián)儲19日至20日的議息會議，還有6月28日和29日召開的歐盟峰會。可以預(yù)見的是，希臘問題、歐債危機以及全球經(jīng)濟增長放慢，將是這些會議的重點關(guān)照議題。

全球股市當(dāng)前處在自2011年8月以來最被低估的時期。凈占比48%的受訪基金經(jīng)理表示，全球股票市場當(dāng)前被低估，這創(chuàng)下了本項調(diào)查啟動以來的最高水平，5月份和4月份的調(diào)查中，這一比例分別為35%和22%。

對歐洲，投資人的悲觀情緒更為明顯。凈占比45%的受訪機構(gòu)認(rèn)為，歐洲是目前全球股市被低估最嚴(yán)重的地區(qū)，這一比例創(chuàng)下歷史新高。5月份，這一比例為27%。

資產(chǎn)管理者們持續(xù)減少在股市的投資頭寸，基金經(jīng)理6月份低配股票資產(chǎn)，為七個月來首次。凈占比4%的受訪者低配股票資產(chǎn)，相比之下，5月份還有凈占比16%的受訪基金經(jīng)理表示超配股票資產(chǎn)。同時，機構(gòu)投資人增加了在債券資產(chǎn)上投資。6月份有凈占比23%的受訪者仍低配債券，遠(yuǎn)低于5月份的33%。自2011年11月以來，投資人在股票和債券兩者的配置比例上還從未如此接近。

反彈可能性增加

在最新調(diào)查中，機構(gòu)投資人對于中國經(jīng)濟“硬著陸”的擔(dān)憂重現(xiàn)。不過，這一調(diào)查是在中國意外宣布降息之前。

根據(jù)最新調(diào)查，投資人對于中國經(jīng)濟日益增加的樂觀情緒本月有所降溫。對于中國經(jīng)濟未來12個月會變好還是變壞，受訪基金經(jīng)理們的看法幾乎各占一半。而在一個月前，還有凈占比10%的受訪者預(yù)計，中國經(jīng)濟可能在未來12個月改善。本月的調(diào)查中，有凈占比16%的受訪者預(yù)計，中國經(jīng)濟面臨“硬著陸”風(fēng)險，這一比例顯著高于一個月前的9%。

總體上看，機構(gòu)投資人對于新興市場的熱情有所下降。凈占比17%的受訪者表示，當(dāng)前超配全球新興市場股票，低于一個月前的34%。

同時，投資人對于大宗商品的投資也有所降溫。凈占比8%的受訪者表示，當(dāng)前低配商品資產(chǎn)。投資人對大宗商品的投資興趣，創(chuàng)下了自2009年2月以來的新低。

不過，機構(gòu)投資人繼續(xù)看好美國股市。6月份的調(diào)查中，有凈占比31%的受訪者表示超配美國股市，較上個月增加了5個百分點。

與整體的避險情緒相一致的是，投資人再次爭相涌入防御型的行業(yè)和資產(chǎn)。最新調(diào)查顯示，機構(gòu)投資人對醫(yī)藥、公用事業(yè)、電信和必需消費品的配置比例均出現(xiàn)上升。相反，周期性的行業(yè)則遭到冷遇，原材料、能源和工業(yè)股均遭到機構(gòu)減持，科技股則是最不被看好的行業(yè)。

不過，根據(jù)美銀美林的研究，目前機構(gòu)投資人對股市和經(jīng)濟的看空情緒，即便不是最悲觀，也已接近歷史最悲觀的水平。哈特尼特為首的美銀美林策略團隊指出，現(xiàn)階段，除非出現(xiàn)重大的政策失敗，股票市場再度大跌并創(chuàng)出新低的可能性并不大。相反，重大的政策應(yīng)對措施可能引發(fā)一輪可觀的反彈行情。

從其他指標(biāo)來看，股市出現(xiàn)反彈的可能性也在增加。6月份調(diào)查中的現(xiàn)金持有比例達到5.3%的高水平，依據(jù)美銀美林的“現(xiàn)金交易規(guī)則”判斷，這可能是在發(fā)出買入信號。