周一機構一致看好10金股

來源：中國證券網 涪陵榨菜：渠道下沉,產品結構調整備戰2013年 1、成本降低、單價提高帶動公司2012年前三季綜合毛利率大增,促使業績快速增長。2012年前三季公司實現收入5.67億,EBIT為1.11億,凈利潤為1.04億,分別增長7.7%,60.4%和56.3%。公司主業業績大幅增長主要在于成本降低、單價提高,使得公司綜合毛利率大幅提高7.8個百分點至42.2%。前三季銷售商品收到現金6.07億,增長11.3%,經營性現金流量凈額1.39億,增72.3%,主要在于購買商品接受勞務支付現金同比減少14.7%所致。 公司成本降低主要在于原材料和包裝物單價降低所致。公司原材料成本占總成本比重約41%,包裝物成本占總成本比重約26%,2012年這兩塊均有不同程度降低。同時公司還有結構調整因素使得平均單價提升7%左右,估計前三季公司總銷量基本與去年持平。(前三季整個調味品行業都不景氣,大部分醬腌菜企業都呈下滑態勢) 2、預計2013年原材料收購價格將會走高,同時預計公司結構調整力度仍將延續,再加上新近推出的高價格產品將會彌補成本上漲壓力,確保綜合毛利率緩慢提升。從商超賣場調研來看,公司在深圳主銷的80g包裝的榨菜終端零售價已從以前的1.1元/袋上漲到1.34元/袋,同時,公司新近推出了80g包裝的“沖氮保鮮保脆”產品,終端零售價2元/袋,預計此款產品將會很快鋪邊全國。 公司所擁有的定價能力將有力保證公司單價提升超越同期CPI,并促使綜合毛利率持續穩定提升。公司每年都會根據具體市場銷售情況,原材料整體供求情況和競爭對手情況等因素,綜合考慮決定是否進行產品價格調整,未來數年產品價格調整將為一個常態化的事情。預計公司2013年平均單價仍能提升11%,由于成本上漲因素,綜合毛利率提升幅度不大。 3、2012年是公司渠道下沉到二三線城市及縣鄉市場的重要年份,并對一線城市部分經銷商進行重新調整的關鍵一年,截止到年底,公司渠道設置基本到位,同時,公司新的廣告宣傳即將出爐,2013年將會是收獲的一年。公司榨菜發窖池數量以前是其產能的最大瓶頸,2013-14年將會逐步緩解。2011年底窖池容量僅為7.2萬噸,2012年增加到9.5萬噸,預計2013年初將會增加到11.5萬噸左右,伴隨產能釋放,其短期銷售目標主要是銷量規模,提高產能利用率。 公司渠道下沉將有力拓展公司銷售網絡,提高渠道滲透率,并確保公司產能順利釋放,預計2013年公司銷量增長19.5%,加上單價提升,預計2013年銷售額增長32%左右。 4、據行業協會相關統計,2011年中國調味品產值達到1000多億,總產量1000多萬噸,其中醬腌菜約300萬噸。醬腌菜中最大類的是榨菜,約為100萬噸左右。估計100萬噸的產量中包裝類榨菜僅占30%左右。由于今年宏觀經濟不景氣,調味品實際銷量今年僅增長2%-5%,銷售額的增長絕大部分在于結構調整和單價提高所致。 調味品行業增速放緩,行業品類擴張,高端產品不斷涌現,銷售單價不斷走高是近年調味品行業的主旋律。公司所在的榨菜細分品類也是如此。從1990年代末期榨菜工業化進程開始,小包裝不斷引領著榨菜消費量的走高,同時也將榨菜的平均單價提升上來。未來涪陵烏江榨菜仍能引領整個榨菜行業量價齊升。 5、全國青菜頭種植面積約125萬畝,其中重慶地區占據60%,公司是重慶地區包裝類榨菜的絕對龍頭,引領整個重慶地區青菜頭種植面積。同時,公司在包裝類榨菜市場份額處于絕對老大地位。未來公司提高市場容量和市場份額的主要途徑:1)穩步開拓現有市場,并推廣新的消費功能和用途,提高重復購買率;2)公司進行渠道下沉,在做細做透一線市場的基礎上,重點開發二、三線市場,提高產品覆蓋率和滲透率,擴大銷售規模;3)重新梳理品牌定位,制定公司品牌定位升級路徑與步驟,專注中高端榨菜,推出餐飲產品和具特色風味的下飯菜,爭取贏取更多消費者。 盈利預測: 預計公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.17元和1.52元,分別增長53.5%,33.5%和30.3%,考慮到公司所處行業穩定,及其行業地位,同時公司未來幾年盈利能力仍有望緩慢提升,再加上公司未來數年分紅率仍會保持在高位水平,給予目標價29.22元,對應2013年PE為25倍。我們估計公司分紅政策將會延續,建議長期資本介入。(海通證券（600837）趙勇) 中信證券:業務結構趨于合理 我們假設未來證券市場不發生較大程度波動,公司各項業務順利進行,預計2012-2014年每股收益分別為0.36元、0.45元和0.51元,以昨日收盤價計算,對應的動態市盈率分別為29倍、23倍和20倍。隨著新政的不斷出臺,證券公司創新業務有望不斷出現,公司作為行業龍頭企業,有望保持領先優勢,受此給予公司“增持”評級。(聯訊證券丁思德) 天士力：以國際化戰略為基礎驅動公司業務發展 公司以國際化戰略為基礎驅動業務發展。公司戰略規劃清晰,產品梯隊豐富,今后將持續加強經營團隊建設,推進人才、知識結構、技術、信息、文化、理念、研發等多方面的國際化,陸續引進高端人才,加強市場整合,促進中長期的可持續成長; 未來整體產品銷售較好增長仍可期待。復方丹參滴丸今年增速將超過20%,目前處于FDA3期臨床中,按步驟順利推進;養血清腦顆粒進入了14省基藥,今后有希望進入全國基藥目錄,發展空間還比較大。水林佳、益氣復脈粉針、芪參益氣滴丸等二三線品種繼續放量。從市場前景來看,明年公司醫藥工業銷售收入仍有望達到25%以上; 化學藥明年有望注入。江蘇帝益今年銷售收入估計有6億,凈利潤約1億,增長比較確定。目前已通過新版GMP認證,整體搬遷年底前將完成。預計明年這塊資產將注入進來; 新品加強產能建設。注射劑方面,產能明年將擴產到3000萬支。丹參多酚酸4期臨床中,積極推動各省招投標工作。生物藥方面,尿激酶原的明年產能規劃將從1萬提高到10萬人份,疫苗業務今后將剝離,同時不排除從外面引進新品的可能; 調高盈利預測,維持強烈推薦評級。我們預計公司第4季度業績將保持前3季度的較快增長勢頭。提高公司12-14年EPS分別至1.51、1.97和2.56元,同比分別增長27%、31%和30%(原分別為1.34、1.66和2.06元),維持強烈推薦的投資評級。(中投證券余方升) 桑德環境：再獲東北訂單垃圾焚燒項目逐步積累 合作概況介紹:根據協議,雙方共同就建設德惠市生活垃圾焚燒發電工程項目達成特許經營框架協議,德惠市生活垃圾焚燒發電項目建設規模暫定為800噸/日,投資約為3.5億,該項目將分兩期建設,一期建設規模400噸/日,投資2億元。桑德環境（000826）獲得德惠市生活垃圾處理特許經營權30年,以特許經營方式在德惠市獨家投資、建設、運營德惠市生活垃圾焚燒發電項目,處理德惠市所轄區域內城市生活垃圾。 對公司業績影響測算:該協議簽署后將開始項目的前期工作準備,按照垃圾焚燒處理項目建設期一般為1.5-2年,預計此次項目最快將從2014年開始貢獻業績。假設自有資金30%,不低于8%的ROE估算,此項目投產后將每年為公司貢獻凈利潤840萬元,其中一期480萬元,約占公司2011年凈利潤的1.5%,具體的盈利情況將根據后續公司簽署的特許經營協議而定,本項目對公司2012年、2013年業績不產生影響。 固廢龍頭、受益行業成長:桑德環境作為固廢行業的龍頭企業,擁有完整的固體廢棄物產業鏈業務,公司的主營業務固廢處理“十二五”期間將快速發展,尤其是垃圾發電是固廢領域中被市場高度看好的子行業;同時,公司布局了多個新興固廢子領域如汽車拆解、餐廚垃圾、廢舊輪胎回收處理等,儲備項目未來將成為公司發展源源不斷的動力。在垃圾處理訂單上,公司今年先后獲得了重慶開縣、黑龍江雙城、河北巨鹿等垃圾焚燒處理項目,顯示了公司在垃圾處理行業的領先地位,未來拿到更多訂單值得期待。 特別是在吉林省市場上,繼公司今年10月份獲得吉林龍潭區項目后,僅1月后又獲得吉林德惠市訂單,市場開拓進展較快。 業績預測與評級:我們對公司2012-2014年的業績預測為0.86、1.12和1.45元,對應目前股價估值為26倍,20倍和15倍,目前公司的估值在環保行業中處于相對合理水平,未來行業發展空間較大,公司業績較為穩健,維持“推薦”評級。(長江證券（000783）鄧瑩) 中國鐵建：受益基建復蘇未來2-3個季度業績回暖 公司第三季度營收1186億,同增5.1%,凈利潤19億,同增41%,同比大幅回暖。第三季度業績增速較高主因一是去年第三季度之后鐵路投資環比下滑,鐵路建設放緩,使去年第三季度凈利潤基數較低;二是基建復蘇投資回暖逐漸反映到公司業績。 2012年原計劃鐵路基建投資4060億,近期鐵道部上調鐵路基建投資計劃1100億至5160億。要完成計劃,2012年第四季度需要繼續投入約2240億,比去年第四季度高96%,4季度鐵路基建投資同比增速將會較快。我們預計全年完成鐵路基建投資的概率較大。這對公司鐵路訂單轉化為收入產生利好,預計4季度公司業績將較為理想。 按照目前投資規模,每年基建投資5000-6000億,中國的鐵路到2030年不會超過20萬公里;而美國目前的鐵路里程達到27萬公里,而中國的鐵路運營需求是遠遠超過美國,運力是遠遠不足的。所以未來鐵路基建投資保持5000-6000億的規模依然是一個較為合理的水平,既沒有超前,也沒有因噎廢食。未來隨著公司的發展,隨著軌道交通等其他業務的發展,公司的營業收入中鐵路的占比可能會略微減少,估計可能會穩定在35-40%之間(目前超過40%);不會下滑到很低。 軌道交通可能成為新的增長點。預計十二五期間要從1000公里增加到3000公里。按照一公里5億估算,十二五的投資將達到1萬億。預計未來三年每年軌道交通將達到2000-3000億的規模。 鐵路投資回暖帶來業績好轉,4季度或將持續;在手訂單充足,路外及海外業務穩步發展。12-13EPS0.72、0.83元,增持,目標價6.1元。(國泰君安韓其成王麗妍) 恒泰艾普：新賽浦簽訂測井服務大單 事件:公司發布公告:公司全資子公司廊坊開發區新賽浦石油設備有限公司與SealandEngineeringandWellServicesAsia-Kish(簡稱“亞基公司”)于2012年11月14日在北京簽訂了《測井技術服務合作合同》,暫定合同總金額為1623萬歐元。 合同總價占公司2011年度經審計營業收入的60.63%。 點評:l每年固定報酬額為541萬歐元,項目總期限為三年。合同付款條件中提到:無論乙方實際完成的工作量如何,在本合作項目中,甲方承諾支付給乙方的服務報酬總額固定為1,623萬歐元。本合作項目分三年完成,甲方每年度應支付給乙方的固定報酬總額為541萬歐元,按月支付,每月支付額度為45萬歐元,余數每年底補齊。 向測井技術服務邁出戰略性的一步。此次石油測井服務業務的開展是公司“加粗、加長、加寬”三加戰略的一個具體體現,公司以前只涉足測井設備制造領域,此次將產業鏈進一步延伸到測井服務領域,預計以后將進一步運用公司自己生產的設備進行更多的此類工程技術服務。 合同分三年按月支付,對2012年業績無重大影響,公司已采取各類措施規避海外項目風險。本合同分三年完成,按照收入確認原則,本合同的簽訂預計對公司2012年度的業績不構成重大影響。合同履行存在受不可抗力影響造成的風險和伊朗的政治政策風險,但是公司已經考慮到此類問題,并已經盡最大努力來規避此類風險。 維持“強烈推薦”評級。國際領先油服公司都必須同時具備軟件研發產品化能力和油氣裝備研發制造能力,公司通過內生和外延發展已具備“軟平臺”和“硬平臺”,通過這兩個平臺的協同發展將展翅騰飛。預計2012-2014年EPS分別為0.54元、0.88元和1.06元,按照最新股價17.73元,對應的PE分別為33倍、20倍和17倍,維持“強烈推薦”評級。(第一創業景殿英) 天瑞儀器：現金充沛,環保重金屬相關需求釋放或將臨近 報告要點:(1)公司價值主要體現在兩方面,一是賬上11億元左右的貨幣資金,二是剔除利息后的業績增長。(2)從后續業績展望來看,主要有兩大看點,一是新產品貢獻業績,二是銷售費用率下行。(3)由于監測分析是治理的先決條件,隨著國內重金屬污染綜合治理力度的逐漸深入,我們預計國內環保重金屬相關分析儀器和在線監測系統需求2013年會逐步啟動。(4)假設2012年到期的900萬元科技成果轉化專項資金該項資金在2013年抵扣當期管理費用,且不考慮公司潛在的并購貢獻,我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.31、0.45和0.60元,后續業績復合增長率超過30%;若剔除利息貢獻,其2012-2014年EPS分別約0.18、0.34和0.49元,剔除利息貢獻后的后續業績復合增長率超過50%。(5)現金價值方面,由于上市之前公司的日常貨幣資金額不到5千萬,我們按2012年3季度的貨幣資金減去所有負債后的余額9.6億來計算,折每股6.24元;剔除利息貢獻后主營價值方面,我們按25倍13年PE計算,折合每股8.4元;加總目標股價在14.64元,對應最新PB1.63倍,對應2013年PE32.53倍;公司最新收盤價11.37元,對應PB1.27倍,對應2013年PE25.27倍,維持買入評級。(海通證券龍華何繼紅) 匯川技術：行業地位品牌價值和增長 從遞延所得稅資產分析可以得出子公司虧損降低當期利潤,有望為未來抵稅留下空間。2012年期初為522萬元,而三季度末為1132萬元,增加610萬元,分項來看增長最快的是資產減值準備,由116提高到295萬,同比增長154%,其次為內部銷售未實現利潤318萬,同比增長36%。上半年銷售收入僅有6%增長,但是應收賬款翻倍,在經濟環境不景氣情況下,公司給經銷商更多的支持,可能提高公司當期資金成本和負擔,降低當期利潤。根據公司披露的2012年半年報,上半年多個子公司累計虧損1000多萬元,但公司并未在當期認定可抵扣虧損并確認遞延所得稅資產,而僅作為未確認的遞延所得稅資產進行披露。我們分析認為公司的會計處理可能較為審慎,若未來五年內子公司能實現盈利,將對未來的所得稅費用有一定程度的抵減。 發出商品同比增長50%,或將預示未來收入確認將提速。考察公司收入與發出商品之間,發現收入增速滯后發出商品增速約半年,2010年收入超預期增長過程中發出商品率先增長近100%,而在2011年開始發出商品增速降低,隨后收入增長放緩。特別地,2012年中開始,發出商品為3274萬,同比期初增長49%,而收入則僅增長6%,按照公司產品目前50%左右的綜合毛利率,我們預計發出商品滿足收入確認條件時對應的收入約為6500萬元,較之公司單月約1億元的銷售額,占比較高,或將預示未來收入確認將提速. 三季度預收款增加1000萬元,新產品開始發力。公司三季報中預收賬款為2200萬元,比年初1100萬翻倍,與二季度末增加900萬元,同比增長69%,而低壓變頻和伺服主要通過經銷預收款極少,我們推測可能是重點培育的新能源汽車控制器、大傳動等在三季度取得大量訂單,假設按照20%的預付款比例來測算,新簽訂單金額可能有4500萬。我們分析認為,憑借公司極強的技術研發和市場開拓能力,新產品有望在明年取得顯著增長,較可能超出市場預期。 財務與估值 我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.85、1.09、1.37元,參考可比公司PE估值,考慮匯川行業地位品牌價值和增長,給予2013年25倍PE估值,對應目標價27.25元,維持公司買入評級。(東方證券劉金缽) 紅日藥業：增發落定血必凈增速仍可期待 公司公告收購康仁堂36.25%股份的重組項目完成,募集配套資金部分發行價格為32.05元,共新增2277.59萬股,總股本為2.49億股。四季度康仁堂利潤全部并表。公司營銷中心總經理高總和營銷專家趙總分別報出32.05,理應給予市場信心。 膿毒癥市場培育者,血必凈增速仍可期待 公司經過數年在膿毒癥市場的耕耘,逐漸培育起了醫生對于該特殊病種的認知,血必凈作為唯一針對該領域的特殊用藥,接受程度越來越高,目前血必凈需求旺盛,而產能瓶頸問題更為突出,限制了產品的出貨,因此季度環比增速沒有再大幅加快,預計在明年新生產線投產后,將不再存在產能問題。而終端數據顯示血必凈的臨床用量近幾年持續加速,今年已有數據表明樣本醫院增速高達86%,預計明年增速顯著低于近幾年復合增速的可能性不大,或可超過40%。 康仁堂處藍海業務,高增長無需擔憂 公司的配方顆粒銷售的主要特色就是在目標醫院建立自動化中藥房的全套解決方案。我們認為,公司在銷售上的這一主要特點與營銷理論中的“功能替代”的觀點完全一致,正抓住了營銷的精髓。因此康仁堂作為北京市場的后進入者,能夠迅速擠占掉競爭對手的市場份額。只要此種模式能夠在京津以外地區醫院成功復制,預計其強大排他性將不斷被證實。行業龍頭天江在收入超過10億以后凈利潤仍然保持60%的高增長,以目前情況看,公司中藥配方顆粒業務的增長有望在明年繼續給市場以驚喜。 專家資源日益豐富,學術力量積淀 公司參與組建的紅日健達康子公司所開發抗癌一類新藥PTS的三期臨床由三位著名院士牽頭進行,包括鐘南山、樊代明和曾益新。管窺之下,我們認為公司學術力量上積淀已經達到新的高度。權威專家參與將為公司后續產品提供絕佳學術推廣資源。 盈利預測及評級 按照最新股本完全攤薄,調整三年EPS分別為0.97,1.59和2.31元。公司強渠道能力為現有產品繼續高速增長提供保障,同時保證未來新產品的市場鋪墊,看好公司長期成長性,由于調高2013年EPS預測,提高目標價至47.7元,買入評級。(中信建投溫碧清) 陽光電源：EPC有望為過冬提供保障靜待行業觸底 公司公告與三峽新能源簽訂共計100MW的光伏并網發電項目,項目中陽光將占10%股權,三峽新能源占90%股權,然后視項目進展情況將乙方剩余股權分布轉讓給三峽新能源,實現其對項目的全資控股。 投資要點 EPC業務有望為公司過冬提供有力保障。根據今年西部EPC招標的情況,我們預計此次簽訂的100MW項目有望帶來8-8.5億元的收入和約8000萬元的凈利潤,但由于項目的簽訂時間在11月份,冬季預計不會開工,而項目的真正開工及收入確認預計將會延遲到明年。 國內裝機低于預期,系上網電價不下調預期。與年初對國內光伏新增裝機量6GW的預期不同,我們預計今年全年國內裝機僅4GW水平。我們認為這是電站投資方對上網電價不下調的預期越發明確所致。一方面,由于產能過剩,組件和逆變器價格仍在下降通道,這就意味著越晚建電站,成本越低;另一方面,對上網電價不變的預期逐步明確以及并網小時數和補貼的賬期低于業主預期。這就使得電站業主在8月份過后新開工和招標的情況迅速趨冷,從而使得全年的裝機量可能大幅低于預期。 毛利率仍處下降通道,預計價格戰仍將延續。根據行業的平均成本及中標價格推算,目前二線廠商已進入大面積虧損的狀態。從陽光的三季度財報來看,扣非后的凈利率僅3%。而相對陽光的凈利潤大幅下滑,我們預計二三線廠商已進入虧損狀態;一方面陽光產品有溢價,另一方面陽光采購體量大帶來的折扣也是二三線廠商不具備的。我們分析認為行業在明年可能會進入最后的洗牌,由于行業資產輕,退出成本低,持續虧損會使大量企業退出從而完成洗牌。 財務與估值 下調盈利預測,維持買入評級。綜合考慮EPC并入和價格進一步下降的影響,我們下調公司的盈利預測,預計公司2012-2014年每股收益分別為0.22、0.46、0.79元(原預測為0.45、0.64、0.81),年均復合增速14%,根據DCF估值測算的公司每股價值為10.45元,維持公司“買入”評級。(東方證券曾朵紅)