實際有效匯率被高估？專家指人民幣彈性仍不足

每經編輯｜每經記者 胡群 發自北京    

每經記者 胡群 發自北京

人民幣匯率“漲?！眲蓊^持續。

“人民幣匯率仍未進入均衡匯率區間，相對于2005年匯改之初，人民幣對美元的名義匯率已經升值超過30%，在未來升值的大趨勢中，波動性會更顯著?！眹H金融問題專家趙慶明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出。

匯改7年，人民幣匯率市場定價機制已初步形成。不過興業銀行首席經濟學家魯政委向《每日經濟新聞》記者指出，當前有管理的匯率浮動制度，已造成人民幣實際有效匯率高估。

爬行匯率機制

加拿大華人經濟學者，注冊金融分析師 （CFA）、注冊風險管理師（FRM）劉駿在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，一個國家的外匯匯率是浮動還是固定，和這個國家經濟面的情況有關，如果是以出口加工為經濟基礎的國家或地區，或者提供服務的地區，與進口國家貨幣之間建立聯系制度，可以看成對該國經濟的一個外匯風險對沖。但這么做的一個問題不取決經濟，而更多在于政治層面。

“當前匯率制度類似于爬行盯住匯率機制，逐步向理想目標爬行，而非跳躍，既有彈性，又有管理，比較符合我國國際收支、外匯管理制度。”華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民向《每日經濟新聞》記者說道。

“匯改并非完全是自主選擇的結果?！濒斦硎荆瑸闋幦≈袊赓Q和中國經濟可持續發展良好的外部環境，中國選擇了匯改，但人民幣匯率波動仍時常令金融界及企業界糾結。

“中國目前是全球最大的對外貿易國家，按照國際清算銀行的統計，外匯交易規模卻很小。目前人民幣單邊升值，大家都不做避險安排，因此有些企業才會猝不及防遭遇匯率損失?！濒斦Q。

在趙慶明看來，中國外匯市場缺乏深度和廣度，還不是成熟的市場，市場的預期容易一邊倒，行為也就容易高度一致。

“問題的癥結要復雜得多，首先是能否真正有意愿實現線上的國際收支平衡，尤其是貿易平衡；其次，能否實現資本項目可兌換和放開投資性需求?！壁w慶明稱，“這又涉及很多工作，一是能不能根本改變出口導向型增長戰略；二是能不能創造資本項目可兌換的基本條件，這包括個人和家庭財產申報制度、遺產稅、贈與稅，能否建立起一套完善的保護中小股票投資者的法律法規，以房地產為主的不動產市場調控機制等等?！?/p>

從歷史上看，匯率是最為不穩定的一個經濟變量?！伴L期以來，各國主要貨幣之間的匯率，過去10年或者30年的樣本方差都在20%以上。由于全球化的形勢，各國尤其是主要大國的貨幣價值，更加傾向于微調或者逐步調整，不會出現突然或者短期內大幅度上升或者下降。人民幣對美元的匯率直接關系到中國制造業所依賴的美國消費者市場，也關系美國國內目前正在進行調整的產業政策，因此現在要判斷人民幣升值還是貶值，則取決于兩國各自的政策傾向。”劉駿稱。

不過，魯政委認為，在美元弱的時候，人民幣升值；在美元強的時候，人民幣卻很難顯著貶值。這種變動模式，在其他國家的貨幣可對美元貶值的情況下，最終產生人民幣實際有效匯率高估、進而出口低迷和經濟疲軟是必然的。

匯率市場化之辯

“當前匯率彈性嚴重不足。從人民幣對美元的波動幅度來看，目前1%的雙邊波動幅度非常小，仍然可視為固定匯率。更為重要的是，從人民幣有效匯率來看，雖然自2005年7月21日開始，人民幣對美元開啟了升值進程，此后彈性不斷增強，然而，人民幣有效匯率的強弱變化仍與美元指數的強弱變化高度一致?！濒斦Q。

“在金融市場化的過程中，匯率毫無疑問應該被置于優先地位。而令人擔憂是，在目前國內利率市場化改革大踏步前進的同時，在推動資本項下開發的情況下，原本應優先的匯率市場化卻一直止步不前?！濒斦f道。

趙慶明則認為，匯率市場化并不能急于實施。國內金融市場法律制度、管理方式、調節機制都未能完善，一旦放開則極容易受到國際資本沖擊。

“英美匯率制度是幾百年相互博弈的結果，我們應該允許試錯。培育市場很困難，外圍資金又一直對國內市場虎視眈眈。我們只能一方面積極構建制度，一方面爭取良好的外部環境，防止資本利用管理制度等方面的缺陷，進行‘偷襲’。因此，只能從有管理的匯率制度逐步向自由匯率制度邁進?！壁w慶明說。

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