戴爾私有化轉型存變數：去PC化可能放緩 或被微軟“綁架”公私通吃

每經編輯｜每經記者 張斯 發自北京    

每經記者 張斯 發自北京

戴爾公司終于打破猜疑，于北京時間2月5日晚間正式對外宣布：公司創始人邁克爾-戴爾與銀湖資本將以每股13.65美元的價格收購戴爾公司，交易總額為244億美元，其中微軟投資了20億美元助其私有化。

在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，業界人士普遍認為，戴爾未來轉型或出現變數。已經轉型五年的戴爾公司目前仍被外界認為是一家PC（個人電腦）公司，借助私有化方式企圖擺脫審查和股東的壓力，加速轉型成“服務公司”成了創始人戴爾謀變的最重一步。

然而，消耗大量現金私有化后的戴爾可能會在短期內出現現金儲備壓力，不僅不會加速去PC化，反而會借助PC積累現金流。此外，在這場收購大戲中，另外一個被關注的主角微軟，可能會在未來把持戴爾PC業務，并利用其直銷模式打造自身的生態系統，并有可能后續持續注資，從而將戴爾改造成第二個惠普。

PC業務難輕易剝離/

在過去5年中，戴爾不斷進行收購布局，以發展企業級市場業務。但到目前為止，其主要業務仍然是生產PC、筆記本和服務器。在戴爾最新也是最后一次（私有化后將不再公布財報）公布的2013財年第三季度財報數據中，戴爾消費市場業務在其營收中占據著重要的份額。

財報顯示，戴爾該季度營收為137億美元，其中來自于臺式機的營收為31.25億美元，在總營收中所占比例為23%；來自于移動產品的營收為35.23億美元，在總營收中所占比例為26%，兩者共占比重接近50%。

而該季度來自服務的營收為21.07億美元，在總營收中所占比例為15%；來自于軟件和外設的營收為22.58億美元，在總營收中所占比例為16%。顯然，去掉外設營收，戴爾該季度的軟件和服務業務收入遠低于消費市場的營收比例。

不僅如此，據研究機構IDC報道，在PC市場，戴爾第三季度出貨量雖較上季度有所下降，但目前仍在全球排名第三，僅落后惠普及聯想5個百分點。

IT分析師孫永杰對《每日經濟新聞》記者表示，目前戴爾PC業務營收占其總營收近50%，雖然利潤低，但現金流很大，這是企業運作最重要的條件之一，就像惠普，PC業務雖然利潤低，但是占到營收的1/3，所以惠普一直沒有放棄PC業務。

值得注意的是，戴爾此次私有化，被認為將會是2008年金融危機以來規模最大的杠桿收購交易之一，交易總值高達244億美元。得以成功私有化的重要因素是戴爾公司賬面上50億美元的現金流。這意味著，沒有了公開上市股票的戴爾，將會把大部分的現金流用在償還債務利息上來。

“耗資私有化后，可以帶來大量現金流的PC業務反而變得尤為重要。”孫永杰認為，本想借著私有化加速去PC化進程的戰略，可能在現實資本運作面前，出現一些變故。

在這樣的情況下，戴爾在短期內很難剝離其PC業務。而隨著PC產業形態的更新，超級本、平板電腦二合一等創新產品的出現，又給未來的PC市場注入了新的活力。

孫永杰認為，任何一個成熟的產業都會經歷低谷，2013年PC市場會有一定的反彈機會。

對此，戴爾亞太及日本地區總裁、戴爾全球新興市場董事長閔毅達曾公開表示，Windows8的出現使消費者對戴爾的興趣正在增加，未來相關業務會有所改善。

此外，正如外界分析，未來的戴爾需要更多的現金支持。一直靠收購戰略提升在企業級市場規模的戰略，在私有化后很難再以此方法進行轉型。這恰恰又讓PC端業務扮演很重要的角色。

在2012年戴爾高層客戶峰會上，閔毅達再次強調，從2009年推出一系列企業級產品和解決方案后，經過幾年的努力，“2012年，戴爾已經構筑了端到端的解決方案產品線。”

端到端的解決方案正是戴爾公司在企業級市場區別于IBM、EMC等IT企業級公司的優勢，而作為端到端重要的一部分，如果剝離PC業務，反而會對戴爾不利。

微軟成最大變數因子/

在這場收購大戲中，另外一個參與者微軟備受關注。根據公開信息顯示，戴爾公司創始人兼首席執行官邁克爾·戴爾將拿出所持戴爾公司近16%的股份，價值37億美元，其麾下的投資公司將貢獻7億美元資金。微軟將以后償債券的形式投資約20億美元；私募股權投資公司銀湖將投資逾10億美元。

依照目前的股份比例，微軟成為戴爾私有化最重要的投資人。IT媒體人袁紹龍對 《每日經濟新聞》記者表示，微軟可能會改變戴爾PC業務的戰略，如果未來隨著微軟再注資，股份比例的提升，不排除其在公司的話語權有所變化。

作為全球最大PC廠商之一，戴爾公司長期以來與微軟關系密切。然而，迫于PC市場的萎縮壓力，陷入困境的戴爾公司試圖借助私有化探尋其他市場機會。在這樣的情況下，微軟此次的投資行為，被視為將戴爾繼續“綁架”在Windows上。

據悉，微軟75%的利潤來自Windows和Office，其中Windows8是微軟未來兩年內整體業務的支柱，如果Windows8不能夠帶來足夠利潤的話，微軟業績將會大幅下滑。

“微軟在里面的角色，最大的目的還是要把持戴爾，不讓其退出PC市場，PC是微軟目前最核心業務，它得為自己留條后路。”孫永杰認為這是微軟注資的原因之一。

對于微軟而言，這是留住同盟最好的機會。在平板電腦和智能手機時代，微軟在IT市場上的主導地位遭到嚴重侵蝕。美國權威市場調研機構IHSiSuppli預測，到2016年，微軟在PC、智能手機和平板電腦操作系統市場上的份額將由2011年的44%收窄至33%。

為了自救，微軟試圖將Windows8打造為一個多平臺無縫聯接的生態系統，甚至不惜得罪合作伙伴，推出自有品牌平板電腦Surface。然而，微軟的這款跨界之作Windows8平板Surface，從市場表現來看顯然尚未取得成效。

IDC的一份研究報告稱，2012年第四季度，在全球平板電腦出貨量同比大增75%超出市場預期的情況下，該季度Surface銷量不足90萬臺，未能躋身平板電腦市場排名前五。而三星、亞馬遜、華碩、聯想等廠商的平板電腦出貨量均有大幅增加。

移動互聯時代來臨之前，微軟在業界的地位幾乎沒有企業能與之抗衡，而現在蘋果卻是其最大的勁敵。蘋果公司的優勢在于公司的生態系統較為完備，無論是從PC到手機再到操作系統及軟件。

而微軟除了Surface平板電腦以外，似乎從不生產屬于自己的終端設備。因此，微軟打造自身生態系統變得迫在眉睫。

“戴爾是全球最大的電子商務公司之一，憑借直銷模式，戴爾取得了今天的成績，其利用網絡銷售與蘋果公司的直銷模式非常相似，這對微軟來說比較有吸引力，喪失主導地位的微軟現在最需要的就是盡快打造完善自身生態系統。”袁紹龍表示，不排除未來私有化的戴爾搭載微軟的WindowsPhone系統再次嘗試進入智能手機市場。

正如晨星分析師卡爾·蘭菲爾（CarrLanphier）所說，“對微軟來說，他們肯定有興趣通過與戴爾進行合作來擁有通向自身用戶的管道。”

事實上，這筆交易雙方都有“利”可圖。袁紹龍表示，微軟企業級操作系統和軟件都有著極強的優勢，在微軟的幫助下，戴爾將成為IBM的強勁對手。

因此，微軟的加入不僅在軟件上給戴爾提供了幫助，如果繼續支撐戴爾堅持PC業務，很可能將戴爾打造成第二個惠普模式——既擁有PC業務，又致力于發展企業級市場。面對來自于蘋果、惠普、三星等對手的激烈競爭，發展成第二個惠普模式，未來可能助戴爾更好地迎戰以上競爭對手。

如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316 廣州：020-89660257