鄭眼看盤：反彈有慣性 但不必跟風

每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

上周五滬綜指在銀行股帶動下大漲2.14%報2244.64點，股指形態似乎轉好。銀行股上漲可能有三個原因：一為上周二和上周三補跌；二為銀監會要求“銀行信貸支持擴大內需”；三為市場傳言“A股有望加入MSCI新興市場股指”。

A股市場對股指配置相關炒作其實早有先例，最早可追溯至上證30指數，當時許多有計入該指數嫌疑的個股受到瘋炒。

銀監會要求銀行信貸支持內需，這或被市場理解成管理層對GDP增速放緩作出的反應。這很自然，因任何刺激經濟的舉措都受股市歡迎。

周六四川蘆山縣發生地震，這并不會構成全局利空。從上次汶川地震看，震后幾天內股指因市場對政策利好預期而走得相對較好，其后雖有大跌，但已和地震無關，而是因國際大環境不佳。

在上周五股指大漲前后，就有許多人判斷 “A股二浪調整結束，將展開壯觀的三浪上漲”。筆者認為，A股就算真這么走，也是基本面發生突變所致，但目前情況并不支持大漲。

A股深具政策烙印，故應以基本面分析為重，技術面可淡化一些。綜合基本面及當前較多人盼漲的情形 （暗示市場倉位頗重），筆者認為這個“三浪”或會慣性走上一段，但最終有可能走出“失敗浪”。

基本面之一為經濟前景。自去年起我國陸續出臺一些刺激政策，避開房地產而傾向于鐵路等方面，造成經濟回升，當時被許多人判斷為復蘇，后又調整為“弱復蘇”，最近又調整為“極弱復蘇”。與之相伴的是股指先顯著上升，但其后越走越弱，顯然是基本面牽著技術面的鼻子走。

現在管理層似有意再度刺激經濟，這次似避開投資不談，只談消費。然而，消費的根本出路在于體制改革，銀行定向放貸是極難刺激起來的。簡單說，刺激消費無需撒錢，只需動一部分人的奶酪就行，可這又談何容易。

基本面之二是經濟諸要素的效率下降。不管是人力要素，還是資本要素，其邊際產出均降，這種情況下指望產能過剩的企業業績大幅上升不切實際。就人力要素看，人力成本上升速率遠高于生產效率；就資本要求看，其勉力或強行投向領域的油水正越來越少。

基本面之三是貨幣供應。我國廣義貨幣確實極多，但股市非流通股不斷解禁又抵消了這一因素。具體來說，過去幾年M2增了幾倍，可A股流通市值也增了幾倍，最終是相互抵消的。換句話說，之所以這些年來籌碼增加而股指能相對穩定，正是貨幣供應大增的功勞，因此M2增長因素不能重復計入。筆者認為，若未來貨幣增長率不及前幾年 （極可能如此），該因素即轉為利淡，因未來IPO可能還會制造非流通股。

基于上述認識，筆者認為可將股指當成超跌反彈對待，先看2300點能否拿下，現在沒必要因市場普遍樂觀就看得過遠。就本周來說，上半段或許不錯但下半段未必還能強勢，因一方面績差股年報將公布，另一方面月末資金或趨緊。