股息率水平或制約優(yōu)先股發(fā)行

本報(bào)實(shí)習(xí)記者毛萬熙

市場(chǎng)人士普遍預(yù)期A股優(yōu)先股試點(diǎn)推出在即。分析人士表示，一般而言，股息率較高的上市公司才具有發(fā)行優(yōu)先股的能力。從理論上說，優(yōu)先股收益率應(yīng)高于國債、銀行定存、銀行理財(cái)產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。據(jù)中信證券測(cè)算，目前理財(cái)產(chǎn)品收益率約為4.5%，如果以2012年股息率大于或等于4.5%作為上市公司具備發(fā)行優(yōu)先股潛在能力的篩選條件，有47家上市公司符合條件。其中，除銀行板塊外，傳統(tǒng)行業(yè)的公司居多。

關(guān)注低估值傳統(tǒng)行業(yè)

分析人士表示，在我國，大盤藍(lán)籌股的股息率較高，適于做優(yōu)先股試點(diǎn)。海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)也顯示，我國率先發(fā)行優(yōu)先股的上市公司可能集中在傳統(tǒng)行業(yè)，包括銀行、電力、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

中信證券的分析指出，美國市場(chǎng)僅允許較穩(wěn)定的大公司發(fā)行優(yōu)先股，而較低估值的公司往往較穩(wěn)定。如果按照“大股東持股比例設(shè)置大于25%、去年凈資產(chǎn)收益率不低于10%、股息率不低于2.5%、靜態(tài)市盈率小于20倍、總市值大于100億元”的條件對(duì)A股上市公司進(jìn)行篩選，共48家A股上市公司符合條件，其行業(yè)分布集中在銀行、電力、煤炭、交運(yùn)等傳統(tǒng)行業(yè)。

中信證券研究認(rèn)為，預(yù)計(jì)第一大股東持股比例較高、盈利能力較好的藍(lán)籌公司將率先推動(dòng)優(yōu)先股試點(diǎn)。同時(shí)，需要剔除高盈利能力但低分紅水平的成長型公司，因?yàn)閺?qiáng)制這類公司分紅反而可能削弱其成長性。

海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)顯示，大型公司發(fā)行優(yōu)先股的情況較多。從法理上說，美國只允許大型股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股。

有助提振股價(jià)

在海外市場(chǎng)上，優(yōu)先股經(jīng)常在上市公司融資困難時(shí)派上用場(chǎng)，美國近年優(yōu)先股發(fā)行的高峰期正是在本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅與2008年國際金融危機(jī)時(shí)。

分析人士表示，優(yōu)先股對(duì)上市公司股價(jià)有提振作用，尤其是身處困境的公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時(shí)，將對(duì)普通股股價(jià)產(chǎn)生顯著的正面推動(dòng)。一方面，發(fā)行增量?jī)?yōu)先股可以增加公司融資渠道；另一方面，對(duì)股市的流動(dòng)性利大于弊，能夠降低溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于存量股轉(zhuǎn)優(yōu)先股的公司，在改善公司治理、緩解限售股減持、推動(dòng)市場(chǎng)化改革方面將利好股市，在一定條件下有利于公司股價(jià)上揚(yáng)。