銀行試點資管產品 基金子公司業務或迎變局

每經編輯｜每經記者 徐皓 發自上海    

每經記者 徐皓 發自上海

大資管時代迎來“大象”。銀行獲準試點債權直接融資工具和銀行資產管理計劃業務，對于依附于通道業務吃飯的資管機構而言，并不太妙。

在基金子公司成長起來這一年的時間里，與其規模爆發相伴相生的正是這類“技術含量極低”通道類業務，而主動資管類項目則并不是塊好啃的骨頭。

通道之路漸窄/

近期，首批11家銀行獲準同時試點債權直接融資工具、銀行資產管理計劃兩項試點工作,10月18日，開始試點發行資管產品，要求每個項目獨立開戶、獨立資產負債表、損益表。

這對于通道業務占了絕對比例的基金專戶子公司而言，并不是一個好消息。與信托、券商資管一樣，基金專戶子公司快速做大規模，就源自于這種“技術含量極低”的通道業務。銀行為繞開監管限制，在自身擁有項目和資金的情況下，需要借助信托或證券公司或基金子公司等通道實現資金的投放，而提供通道的資管機構則從中收取低廉的過橋費。

據了解，一個通道產品的過橋費收取0.1%~0.3%，如今甚至更低，論單個產品收取幾萬元的費用。同時，基金子公司審批報備流程迅捷，通常只需要2~3天時間。這也是為何，在子公司開閘一年的時間，基金非公募業務的規模增長了3000億元，目前已突破萬億元大關。

然而，銀行如今有了真正的資管部門，包括民生銀行在內的11家主要股份制商業銀行均獲準了資產管理業務試點資格。“銀行開展資產管理計劃，可以直接投資于自身的債權直接融資工具，也可投資于其他銀行的債權直接融資工具，從而使其他金融機構的通道價值下降。”方正證券分析師石磊表示。

在以后的運作中，債權融資工具相當于資產端的項目，資產管理計劃相當于資金端的融資，從而有效實現了項目和資金的直接對接、資產端和資金端的一一匹配。銀行通過債權融資工具和資產管理計劃的直接對接，有效避免了資金和資產不匹配的問題，提高了透明度，并可以降低期限錯配風險。

“因此以做通道作為基礎業務的信托、券商資管、基金子公司都將難避免沖擊。”業內人士表示。

轉換業務跑道難/

基金子公司大多對通道業務諱莫如深，幾乎所有的公司都會稱，通道類業務絕非公司主要業務，然而開發自主管理的產品卻并非易事。

一些非銀行系的小基金公司從一開始就不準備把通道業務納入主流業務，一家成立3個月，規模已做到10億元左右的某家基金子公司人士告訴 《每日經濟新聞》記者，“我們的通道性業務很少。”而上海某10億元規模左右的基金公司子公司也如此表示。

“我們股東在投資方面很有經驗，我們也在跟著學習，總體而言市場不缺的是項目，但怎么包裝、募資？這些并不容易。”另一家基金公司人士表示，基金子公司在項目競爭中并不處于有利地位，而在發行市場更加坎坷。為了爭搶業務，一些子公司什么都做，什么都敢接，為了能在自有項目中提升競爭力，不少子公司高價從信托挖人，“對挖過來的信托公司基層員工，開出了基金公司現在中層的薪酬水平。”

而通道熱，短時間內似乎并不會退卻。與母公司不同，不少基金子公司對高管的激勵非常靈活。一些公司設計了全員持股方案，子公司上至領導，下至員工均出資入股，以最大限度激勵員工的積極性。除了部分有持股外，薪酬與創收直接掛鉤，有公司管理層甚至沒有底薪，而對利潤則可以參與高比例分成。這也使得不少公司愿意做短平快、風險低的通道類業務。

“我認為這是行業發展必須經歷的階段，你看信托業也是一樣。”有基金子公司人士辯白，在行業發展初期，通道類業務不僅能迅速做大規模，也能獲得可觀的現金流。“跟公募不一樣，子公司一開始就承擔了創收的使命，現在市場競爭又如此激烈，首要是把腳跟站穩。”

今年公募基金行業發行市場呈現兩極分化，一些大基金公司動輒計劃發行10~20只新基金，而十多家中小基金今年一只產品未發。其中一些公司明確表示，今年就是要將業務中心放在子公司身上。“我感覺大基金公司的發行節奏就是準備要將中小公司都擠出市場，如今發行這么激烈，一年如果沒有上渠道，人家很快就忘記你了，以后也就不要談了。”有深圳基金公司市場部人士表示，做出不發行、少發行新產品的決策，對于有些公司也是不得已而為之。股東對利潤考核的要求越來越高，而新基金發行又完全不賺錢，甚至如今連規模也賺不了，“發一只虧幾百萬元。”

子公司或面臨政策收緊/

不過，未來基金子公司在政策口徑上也面臨著收緊。

“最近確實聽說在監管層面會有些動作。”有深證基金公司人士對《每日經濟新聞》記者表示，證監會正在對子公司業務做相關調研。

證監會此前已經明確，子公司的監管工作由基金監管部負責，不會另行成立部門監管。而對基金管理公司子公司的監管問題，將按照“放松管制、加強監管”的總體監管思路。

基金子公司接手的諸多投融資項目，被認為是可能產生較大風險的一塊。有業內人士透露，有信托公司為了做一些不符合風控標準的房地產信托產品，捷徑是將其包裝為基金特定資產項目來操作，一些基金公司為了爭取項目，幾乎來者不拒。

此前一直為基金公司所詬病的“資金池”模式也被部分基金公司子公司采用，主要通過滾動發行產品，再進行期限錯配等方式統一投資。這種模式的風險在于，一旦流入“池子”的資金下降，或者投資風險暴露過大，產品很可能出現兌付危機。相比銀行等大型機構，注冊資本只有幾千萬元的基金子公司，在這種危機面前可能不堪一擊。

“監管很可能還是從源頭上收起。”有基金公司人士認為，這對子公司不見得是壞事，行業整體性規范有助于提升基金子公司與其他資管機構競爭的籌碼。

“目前監管層對資產證券化還是持鼓勵態度的，我們現在主要的項目將集中在這個方面。”有基金公司對記者表示。