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粵傳媒(002181)：布局游戲娛樂，收購香榭麗，轉型發展加快

我們認為，這是公司將加快轉型發展的又一動作。公司最近還公告了將收購上海香榭麗廣告傳媒股份有限公司100%股權，交易對價為4.5億元。其中現金支付8749.55萬元，購買19.44%股份，另發行3319.6374萬股收購80.56%的股份，發行價格為10.92元/股，收購估值合理，對應2013年PE為9.9倍，對應2014年為7.9倍。

從前三季度情況看，公司營收11.95億元，同比略降2.8%；歸屬上市公司凈利潤2.32億元，同比增2.2%，銷售毛利率(38.5%)也較去年全年水平(36.5%)有所提高，表明廣州日報相對于全國報業整體下滑較嚴重的行業背景，經營比較扎實，抗風險能力較強，給公司的轉型發展提供了一定的實力基礎。綜合分析公司的發展趨勢，傳統媒體業務有望挖潛增效，子公司布局游戲娛樂，將帶來新的利潤增長點。香榭麗是中國領先的大型LED戶外廣告運營商，屏幕資源優勢明顯，策劃創意能力突出，未來將由一二線城市拓展延伸至三、四線城市。公司通過并購來整合傳媒資源，既能提升整體的盈利水平，又可豐富媒體形態，實現整合運作，擴大資源的商業價值。

盈利預測與投資建議：

假定2014年起香榭麗并表，2013年按現6.92億股本計，EPS預測為0.42元。2014年、2015年按發行股份后725.2億股本，EPS分別為0.46元、0.49元。對于公司后續的游戲娛樂業務推進，我們建議積極關注。公司還有可能適時進行有針對性的投資并購，向綜合性文化傳媒產業集團轉型發展。增持評級，目標價11.5元。光大證券