偉星新材(002372)：堅持零售為先繼續大力發展PPR

堅持“零售為先”的思路，繼續大力發展PPR

自2012年下半年公司銷售策略調整以來，PPR毛利增量占比大幅上升，已經成為公司毛利貢獻的最主要產品。2014年公司將延續零售為先的發展思路，在零售市場打好基礎之后再帶動房產、市政等工程業務的發展。我們預計2014年公司的收入結構變化將延續2012年下半年以來的趨勢。

營銷展望：拓寬渠道，改善服務

營銷框架已搭建完畢，現階段渠道建設的重點在于：提高營銷網點的密度；銷售渠道繼續下沉。除了拓寬渠道之外，公司另外一項工作重點便是抓好星管家服務。目前星管家由經銷商提供，總公司提供標準和要求，意圖在于讓經銷商發揮最大的主觀能動性，增強客戶的消費體驗。就目前“星管家”服務的執行力度而言，仍有提升空間。

股權激勵第二期行權，彰顯管理層信心

公司對提出第二期行權要求的13名激勵對象的390萬份股票期權予以行權，行權價為12.15元/股，彰顯了管理層對公司未來發展的信心。

投資建議：維持“買入”評級

公司戰略清晰，家裝管材定位于國內中高端藍海，既避開了激烈競爭，又符合自身稟賦；公司管理能力和執行力很強，目前品牌和渠道建設、異地擴張進展順利，滲透率有望持續提升；公司在浙江以外的市場占比仍然很小，潛在擴張空間較大。預計2013-15年EPS分別為0.91、1.18、1.47元/股，公司不一定有短跑的爆發力，但勝在長跑的耐力，維持“買入”評級。廣發證券