搶灘新三板 券商彎道超車能力面臨大考

伴隨首批企業掛牌，券商的新三板業務人員可謂“多年媳婦熬成婆”。不僅業務隊伍從最初的“十幾個人、七八條槍”擴張成數百人的“正規軍”，有的連部門也從此前投行下屬二級部門升格為與投行并列的一級部門。不少在投行業務斬獲不多、整體實力偏弱的券商，不斷加大投入是希望通過新三板實現多項業務的彎道超車。然而，一些市場分析人士認為，承攬掛牌只是第一步，最終決定券商新三板市場格局的還是其打造新三板業務鏈的綜合實力。

不賺錢也要做業務

“預計激烈的競爭仍將在一段時間內持續”，某大型券商相關負責人向中國證券報記者透露，新三板掛牌服務不賺錢，但目前仍有個別證券公司靠價格戰承攬項目。雖然這種狀態不可持續，但短期內來看還不會有明顯改變。之所以各家券商如此重視這項業務，是看好未來的財務顧問、做市差價、直接投資、轉板的投行業務以及其他派生出的商業鏈全環節業務機會。

來自新三板定增網的數據顯示，此次266家新三板掛牌企業中，掛牌數量在10家以上的主辦券商共有9家，排名前三的券商分別為申銀萬國19家、國信證券18家和東吳證券15家，接下來則是齊魯證券 13家、廣發證券13家、中信建投 12家、西部證券11家、東北證券10家和安信證券10家。從掛牌企業的地域分布上看，江蘇省共有44家企業排名首位，廣東省則有42家排名第二，兩地掛牌企業占了總量的30%以上。山東、上海、北京、遼寧等省份的掛牌數量則緊隨其后。從行業分布上看，排名前列的為制造業，共有172家；緊隨其后的則為信息傳輸、軟件和信息技術服務業，共有59家。

從主辦券商與對應的掛牌企業起來看，一些區域券商的業務范圍出現了明顯地域特色。如東吳證券掛牌企業主要集中在江蘇，東莞證券則集中在廣東東莞，齊魯證券的大部分掛牌企業集中在山東。

此次集中掛牌使新三板市場一舉擴容超過70%，國信證券場外市場部總經理魯先德對中國證券報記者表示，這次集中掛牌對券商而言，是把之前儲存的項目實現集中釋放的過程。他預計接下來該業務將成為券商的一項常規業務，只要項目成熟了就可以申請掛牌。

對未來新三板的市場空間，多位分析人士給予了很高期望。他們認為，未來新三板市場將是我國資本市場的納斯達克，對孵化高科技產業、推進經濟轉型的作用將會逐步顯現。預計將形成一個掛牌企業上萬家、總市值超過萬億元的市場。其中，2014年企業掛牌數將急增，預計新增掛牌家數達800至1000家甚至更多，未來5年掛牌企業家數達5000至8000家。在商業模式上也將百花齊放，不受所有制、不受行業限制而更趨于多元。

“通過新三板業務實現投行業務的”彎道超車“確實是我們非常希望的”，某中部券商新三板業務負責人告訴中國證券報記者，隨著掛牌企業的成長壯大，預計有相當一部分會從新三板實現轉板，從而極大地促進公司投行業務發展。中國證券報記者也注意到，在此次新三板掛牌企業數量居前的主辦券商中，有投行業務非常強的券商如國信證券等，但也有一些在最近幾年里投行業務發展速度緩慢，甚至無所斬獲的券商。

除了投行業務，其他一些業務也是券商重點關注的領域。東吳證券副總裁劉輝對中國證券報記者表示，他們正積極籌備做市業務，在機構設置、人才配置、制度建立、資金來源和風險控制等方面做好了部署，一旦做市業務啟動，東吳證券將為優質的掛牌企業提供合理估值和流動性支持。同時針對市場特點，東吳證券與其他金融機構已在研究設計相關創新型金融產品和服務模式。

國泰君安分析人士認為，新三板擴容及制度改革將帶來券商收入的規模躍進。券商將是整個新三板市場體系運轉的核心，其經紀、投行、資管、自營和直投等幾乎所有業務都有望全面受益于新三板的擴容及制度發展。做市商和轉板制度的推出將在很大程度上改變券商的傳統盈利模式，券商將與中小企業形成更加緊密的聯系。

該分析人士測算，在市場加速擴容的背景下，掛牌業務收入將成為券商近期最主要的收入來源，預計2014年至2016年新三板每年新增掛牌企業約1500家。隨著轉板、做市商制度的推出以及各地扶持政策的陸續出臺，新三板對中小企業吸引力增加，預計掛牌收費標準將維持在100萬/家左右，不排除上漲的可能性。此外，預計做市商制度將于2014年8月正式推出，交易活躍程度的提升將為掛牌企業融資定價提供依據，而做市商業務收入也將成為券商長期的收入來源之一。在轉板方面，美國 OTCBB過去一年轉板率約2.2%，而臺灣則采取強制掛牌制度，因此預計2015年新三板轉板率約3%左右，財務顧問費則按募集資金規模的4%計算。

綜上所述，預計2015年新三板業務可貢獻營業收入約56億元，約占證券行業收入的2.5%。其中，做市商業務收入約17億元，投行業務收入37億元(包括轉板、掛牌、定增業務)，傳統交易傭金收入約2億元。

為了爭搶更多的市場份額，券商采取多種策略。有的是依托股東背景，繼續深耕區域市場，并以此為根據地逐步向全國擴展。有的則依托網點優勢全面開花，與分布在全國各大主要城市的營業網點建立“資源分享、共同承攬、投行承做”的業務模式。

在這一輪競爭中，位于廣東、江蘇、浙江、山東等經濟發達地區的區域性券商顯然具有一定優勢。以東吳證券深耕的蘇州為例，不僅開發區資源充足，而且蘇州市政府對企業掛牌新三板的扶持力度也非常大。

國泰君安分析師表示，在2013年6月國務院確立將新三板試點擴大至全國范圍后，蘇州市政府于出臺了《蘇州市新三板掛牌企業三年培育計劃》，爭取首批掛牌企業超過20家，每年新增掛牌企業50家，完成股改50家，力爭實現3年掛牌企業數量達到200家。同時，蘇州市還將建立“新三板”掛牌后備企業庫，對后備企業實行跟蹤服務、定期培訓等工作，形成后備企業梯隊。

為此，東吳證券已經將“提前布局場外市場業務”列入發展戰略之一，公司將新三板業務條線逐一對接政府、居委辦、開發區、保稅區，推進儲備項目承攬承做。按三年內掛牌200家、東吳證券50%市場份額計算，2014年-2016年僅蘇州地區可帶來掛牌費收入約1億元左右，約占2012年營業收入的7%。

不過，對于未來新三板引發的券商市場格局變化，多位市場人士認為還是要看券商的綜合實力。從目前新三板掛牌企業來看，雖然家數眾多，但很多企業處于初創期，并存在規模小、輕資產占比高、家族式管理、公司治理結構不健全等問題。有的沒有穩定的盈利甚至連年虧損，也缺少清晰的盈利模式，與A股二級市場存在諸多差別。為此，對于券商而言，從發現優質潛力企業到持續督導促進掛牌企業規范發展，并且對企業準確估值定價銷售出去，都需要很強的綜合能力。未來能率先整合好公司資源，打通產業鏈并具有定價權和資本實力的券商才能勝出。

（中國證券報）

原文鏈接：http://finance.qq.com/a/20140126/003860.htm