每經網 2014-03-19 16:36:47
騰邦國際(300178):收購廈門思贏,14年異地擴張有望提速
騰邦國際公告:公司全資子公司以現金人民幣1160萬元收購廈門超越未來航空服務有限公司持有的廈門思贏60%股權,股權轉讓款分期支付。自協議生效起10個工作日內,廈門騰邦將800萬元股權轉讓款支付至目標公司,剩余360萬元股權轉讓款的支付與2014年、2015年、2016年業績目標掛鉤。
評論:
收購廈門思贏60%股權,異地擴張再下一城,全國性業務骨干網絡日益成形
3月17日晚,公司公告收購以現金人民幣1160萬元收購廈門超越未來航空服務有限公司持有的廈門思贏60%股權。此前,根據全景網3月17日的報道,公司總經理喬海在深交所?走進上市公司?活動中稱,3月18號公司將召開收購廈門一家公司的新聞發布會。?這次的收購標的可不是‘小而美’的,它是福建省同行中的第一名。?喬總稱。本次公告的收購標的即總經理喬海先生之前所說的福建省同行第一名。
結合公告中廈門思贏的經營范圍(1、票務代理;2、企業商貿信息咨詢;3、會務服務;4、代理與主營業務直接相關的人身意外傷害保險),參考騰邦近兩年對外擴張發展的戰略重點,我們預計廈門思贏業務主要以企業商旅業務為主。
具體來看,近幾年,考慮到OTA市場競爭過于激烈,而TMC市場企業滲透率尚不高(據PhoCusWright的調查,國內目前使用差旅管理公司專業服務的企業少于20%,其中私營和國企的使用比率則低于5%),市場空間廣闊(根據中國電子商務研究中心的統計數據,中國2013年商旅支出已經達到2000億美元,同時,GlobalBusinessTravelAssociation預計,中國有望在2016年成為全球第一的商旅市場),公司旨在以機票分銷(B2B)為基礎,以企業客戶差旅管理(TMC)為重點,提供?商旅+金融?多產品綜合服務,從而實現跨區域的發展。
為了實現這一目標,公司的規劃是通過并購迅速做大TMC業務。根據《證券時報》3月18日的報道,公司董秘周小鳳表示:?TMC的核心競爭力是服務網絡的構建,公司并購的首要目的是構建全國性服務網絡,希望客戶來到全國主要的商務城市,都能夠體驗到騰邦國際一致性的服務。要想成為TMC的龍頭,還必須整合一些地方性的小公司,利用它們在服務當地客戶方面的特長。?與此同時,騰邦國際自主研發設計的全球客戶管理系統和訂單處理系統,可以向全球范圍內的客戶提供全年無休的差旅訂購服務。并且,騰邦國際會定期向客戶發布差旅數據分析報告,在強大的系統配合下,公司每年為客戶降低15%至25%的差旅成本。
預計公司2014年異地擴張有望提速,并購體量可能加大,類型趨多元化
我們此前在2014年1月16日公司分析報告《騰邦國際-300144-?商旅+金融?模式看好,14年異地擴張有望提速》中提到,公司2012-2013年的收購擴張積累了充分的并購和整合經驗,為接下來大跨步擴張奠定了基礎。一是通過2012-2013年的整合,培養了一只專業化的收購擴張管控團隊;二是在積極推進過程中,讓市場上的票代公司認可了公司現有估值模型和對賭條款;三是公司在2013年積極與其他區域票代合作中,對對其出票規模和客戶情況有所掌握,從而篩選和儲備了一定的并購標的;四是2013年公司先后并購了天津、常熟、重慶、南京和西安等標的積累了經驗。
從公司未來發展的目標來看,根據證券時報3月18日的報道,公司總裁喬海表示:?我們近階段的目標是要完成機票細分市場的全國整合,提高市場占有率,今后幾年公司肯定會快速發展。未來在機票分銷領域,我們的市場占有率一定是兩位數的,這一點董事會非常有信心。?與之相應的,上市公司目前市場份額為3.5%,換言之,未來還有較大提升空間。
2014年,考慮到公司目前加速擴張的條件已經具備,加之股權激勵和2014年2月大非解禁強化其對外擴張的訴求,我們認為2014年公司有望大跨步擴張,以營造機票商旅全生態環境的思路進行并購,一方面不僅會考慮收購票務公司,還考慮收購技術類的公司(2013年并購上海兆驛取得良好的協同效應),且未來部分收購標的的體量不排除會更大。
商旅金融與機票商旅的對外擴張夯實業績支撐,建議可持續持有
預計公司13-15年EPS為0.74/0.98/1.20元,對應13-15年PE估值分別為52/39/32倍,估值相對合理,考慮到公司在限制性股權激勵以及大非解禁(2014年2月解禁,大股東延期一年)背景下業績確定性強,2014年并購擴張有望加速,且商旅金融與機票商旅業務相輔相成模式下,其中長期成長潛力仍值得期待,建議可繼續持有。提示公眾媒體報道的第三方支付可能遭遇政策趨嚴,從而給相關業務帶來的發展不確定性風險,我們將密切跟蹤。國信證券
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