險資借道滬港通出海政策將出 風控拉緊警戒線

在滬港通落地之際，資本市場各路機構躍躍欲試，保險資金也在謀求投資空間。中國證券報記者日前獲悉，目前，在已出臺一系列險資運用政策基礎上，有關部門正發起研究險資出海投資支持方案，與之配套的保險資管產品發行有望在政策帶動下獲更大空間，并分羹海外市場。投資滬港通的政策指引將成為上述支持方案的組成部分。

機構人士認為，起到“預熱”作用的滬港通有望成為險資試探海外資本市場的“溫度計”。風格審慎的保險機構依然嚴守風控警戒線，從險資參與滬港通的意愿看，機構出手時機可能會有所延后，在海外資產配置方面短期內可能將難出現大的改變。

政策醞釀再發力

早在滬港通啟動前，險資海外投資便已起跑。但是，險資海外投資并未如其它大類資產配置一樣，在比例上和成功案例數量上迅速上升。保監會數據顯示，目前險資境外投資余額約153億美元，折合人民幣不足1000億元，占險資運用余額總量比例不到1.1%，距離15%的監管比例上限尚存空間。

中國證券報記者從有關部門人士處獲悉，保險業新“國十條”及后續與險資運用有關的政策相繼出臺后，有關部門正在抓緊研究險資參與金融創新和投資支持方案，相關政策將惠及險資海外投資。

支持險資投資滬港通將列入上述方案框架內。前述人士表示，保險機構是滬港通重要參與者，對已通過多個渠道投資海外的險資而言，滬港通將是關鍵出口。研究并推動相關配套支持方案，將為保險業發展帶來新機會。

在政策推出時機上，有關部門將考慮與整個資本市場投資政策整體推進節奏相協調。在支持企業“走出去”等相關規定明確后，上述支持方案將擇時推出。

在保險資管產品層面，新政正在醞釀。保監會人士表示，由保險資管公司發起產品募集資金投向境外的操作尚處于試點狀態，參與機構熱情較高。在經過一段試點并總結經驗后，相關政策將出臺，以進一步規范保險資管產品創新型業務。有關部門正在同中國保險資產管理業協會合作，研究并推動資產管理產品發行由審批制向注冊制轉變，以提高相關產品發行效率和注冊量。保監會人士認為，在成熟的注冊流程推出后，投資海外的資管產品將受益，險資出海步伐有望加快。

機構出手料延后

保監會數據顯示，截至三季度末，險資運用余額達87676.57億元，各大類資產配置比例都存在增量空間，其中海外投資空間較大。

人保資管人士對中國證券報記者表示，在2012年《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》框架下，險資境外投資應選擇指定國家或地區金融市場中的貨幣市場類、固定收益類、權益類和不動產產品。實際情況是，保險公司正盡可能順應投資環境，在海外投資中“趨利避害”，調整投資結構。

保監會數據顯示，從股票配置情況看，公開市場權益類產品是險資境外投資主要品種，其中港股占全部股票投資的98%?；A材料類股票暫時成為保險機構投資港股最大行業，金融、公用事業、工業和能源類股票緊隨其后。在債券方面，險資境外投資外國公司債券占比已超過中國企業債券。

港幣資產依然是險資境外投資主要部分，占比約為82%，其中港股資產占比接近60%。前述資管人士認為，這樣的局面對險資把握滬港通投資機會，進而以香港市場為跳板進入全球資本市場有明顯優勢。一方面，在滬港通推出初期進行多元化配置組合，尋找港股市場中超出A股題材的“存貨”，可博取可觀的長線收益；另一方面，在幣種操作上存在一定靈活性，可幫助險資在出海過程中規避一部分匯率風險。

這位人士表示，從滬港通初期情況看，險資并未出現搶眼動作，因為投資風格偏向謹慎，多數機構正在蓄勢待發，短期內大幅調整投資結構并成規模入市情形不太可能出現。在借道滬港通“出海”的預期下，險資在海外投資的結構配置在短期內可能不會出現“顛覆”，部分機構的出手時機可能將延后。

上海某保險公司資管人士表示，目前北上資金遠遠活躍于南下資金，對國內險資來說正是發力機會。從拓寬投資渠道和平衡投資結構、分散風險角度出發，保險機構將有更大意愿選取并長期持有港股市場中的潛力股，成為南下資金重要投資者，發揮市場“風向標”的作用。以往險資投資港股渠道較為順暢，但投資流程和結構都有待進一步完善優化，后續政策整體上應鼓勵釋放險資投資能力，鼓勵機構更多參與港股及海外市場投資，提升資金運用能力。

風控拉緊“警戒線”

在更多政策出臺前，險資投資風控“警戒線”已拉起。保監會人士表示，在研究險資滬港通及海外投資等相關政策過程中，管住后端，確保不發生區域性、系統性金融風險，已成為方案制定前提。

這位人士介紹，目前，國內有36家保險公司已獲委托投資境外的資格，資產管理公司在拓展第三方業務方面表現踴躍。在海外投資項目中，目前唯一的行政許可環節是對委托人的審批，如一家保險公司沒有進行過海外投資，在首次申請資格時，需進行行政許可流程，將按投資模式選定的受托人和托管人材料一并報送。隨著下一步海外投資格局擴展，在現有資管公司基礎上，預計在境內外的受托人里還會有新面孔出現。“海外投資目前總體來看規模較小，呈平穩增長態勢，但并不意味著投資弱，這方面險資有極大潛力。”

上海某資管公司人士表示，從海外投資情況看，2014年險資增速迅速，2015年可能將成為加快布局關鍵年份。滬港通此時推出，起到“預熱”作用，險資可通過港股試探海外資本市場“體溫”。在風險控制要求嚴格前提下，險資入市節奏可能會較為緩慢，因為包括港股在內的全球資本市場情況更為復雜，對保險機構投研水平、風險控制和委托人遴選等都提出更高要求，人才儲備、資金運用和管理能力、決策流程等相應機制都有待進一步完善。