葉檀：鄂爾多斯以貨易貨預示債務處理走向理性

每經評論員 葉檀

鄂爾多斯資產價格已到谷底，跡象是煤礦停工減少，一些商人回到這片讓他們愛恨交織的土地。

重新反思鄂爾多斯發展模式，避免重蹈中國欠發達地區泡沫經濟之路，避免中國陷入局部債務危機。

“抱布貿絲”描述的是古老的以貨易貨，這種只能在歷史書里看到的交易方式，在適當的經濟土壤上，重新出現在鄂爾多斯。2011年鄂爾多斯債務鏈條斷裂，最終民間自發形成以貨易貨模式，以重整債務鏈條。

11月3日，《中國青年報》報道，鄂爾多斯泡沫破裂后，大量的現金沉睡到了路邊的爛尾樓中，錢成為鄂爾多斯最為稀缺的東西，以物頂賬開始成為普遍現象。在當地，開酒店的用住宿卡抵債，開酒廠的用酒抵債，房地產開發商用房子抵債。這套抵賬機制迅速發展起來，甚至造就了一個以物易物的市場。在這個市場中，酒是最常見的流通物。

鄂爾多斯回到 “以物換物”時代，首先說明貨幣不敷所用，其次說明當地信用體系崩潰、金融市場凍結。央行不可能專門向鄂爾多斯投入貨幣，當地貨幣緊縮，只能自救。

按照報道所說，鄂爾多斯民間解決債務問題相當務實，有利于拆解債務危機。

如今的鄂爾多斯有著兩套同時存在的物價體系，抵債的物價體系和正常生活的物價體系。在債務結算的體系中，所有的物價都要高出正常價格許多。比如房產，就仍然按照下跌之前的價格計算，而用住宿卡住宿，團購價100多元的房間，收費就要在400元到500元之間。人們已經開始接受這樣的現實，畢竟一味陷在過去的債務中，沒有人可以脫身。

這樣的以貨抵債，實質是，債權人無奈之下接受實際損失。如債權人接受的貨物，現在價格只要1萬元，但按照泡沫期的價格計算為3萬元，損失了三分之二，相當于確認損失，解除債權債務關系。債權人不傻，如果不接受現實，他們很有可能一分也拿不到。而新的交易則按照新的價格計算，一切重新來過。

鄂爾多斯困境是資產價格泡沫、不切實際的規劃、沒有切實的實體經濟支撐的必然產物。根據《中國民間資本投資調研報告》的定義，給鄂爾多斯金融模式冠上“體內循環”之名。即煤價上升盈利資金流入房地產市場，依靠房地產價格升值獲得盈利，煤與房成為主要投資工具，政府以宏偉的新城規劃為泡沫火上澆油。

2011年債務危機初露苗頭，2012年煤價下跌和房地產衰敗，使得這座富裕之城迅速衰敗。鄂爾多斯的財政增長率從2011年的48%直線跌至3%，康巴什新城成為被廢棄的鬼城，2011年入住數量僅2.86萬人。大量的民間借貸資金鏈斷裂，欠債人或者失聯，或者自殺。

主要資產價格大跌，擊潰了這座黃金城市，鄂爾多斯的金融模式變成了一種惡性循環，民間資本的斷裂導致了城市的信用體系崩塌，一夜之間，鄂爾多斯的貨幣體系回到了原始社會。人與人之間不再有賒欠借貸的誠信體系，沒有足夠流動現金，在大家都深陷債務泥潭的時候，以貨易貨不失為一個應景的自我救贖之策。

鄂爾多斯在資產價格高漲、發展順利期，沒有成功轉型成為有堅強實業支撐的城市；政府盲目自信，他們不可能讓市場人士認可政府的規劃，住到偏遠的新城區，創造大量財富；民間十分貪婪，把豐厚的高利貸收益視為理所當然。

瘋狂有終點，鄂爾多斯以物易物體系的出現，預示這座城市的債務處理逐步走向了理性。人們經歷了三年的痛苦掙扎后，已經趨于冷靜平和。面對著一座座爛尾樓、無力償還的債務、拿不回來的養老錢以及崩潰的信用體系，人們等待著資本結構徹底洗牌后的曙光。

這座城市過于超前、過度投資、投資模式單一，產生的浩劫，現在只有改變投資模式，從單一資源型經濟模式轉身，以有實力的產業與創新的制度印證自己的能力，才能讓黃金城市重新發光。