11月PMI創8個月新低 通縮陰影加大政策猜想空間

每經編輯｜每經記者 胡健 發自北京    

每經記者 胡健 發自北京

經濟數據趨勢性下滑仍在延續。昨日（12月1日），中國物流與采購聯合會(以下簡稱CFLP)和國家統計局服務業調查中心聯合發布的11月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.3%，較上月回落0.5個百分點。

CFLP報告稱，該指數最近兩月連續回落，降至去年同期水平以下，與一季度平均值基本相當，反映出當前經濟運行仍有下行壓力。

野村證券駐香港中國經濟學家常春華告訴《每日經濟新聞》記者，低迷的PMI數據顯示中國經濟增長動能仍然偏弱，也印證了央行在11月的非對稱降息很有必要，在一系列寬松政策的刺激下，四季度GDP增長估計維持在7.3%的水平。

新訂單指數連續回落/

11月份制造業PMI為50.3%，環比回落0.5個百分點，為近8個月以來的最低值。

若從分項指數來看，最為關鍵的需求和生產指數都較為疲軟。

11月新訂單指數降至51%以內。8月份以來，新訂單指數連續回落，最近兩月回落幅度有所擴大，均在0.5個百分點以上。從CFLP調查來看，最近兩月反映訂單不足的企業明顯增多。10月為48.8%，上升2.1個百分點；11月繼續上升，達到49.1%，處在近年來的較高水平，反映出目前企業承受的市場壓力較大。

中國物流信息中心陳中濤分析說，市場需求不振，主要受投資增速回落影響。今年以來，投資增速從去年的19%以上，降至16%以下，對市場需求產生了較大影響。他還特別提醒，新出口訂單指數最近兩月連續下降，降至50%以內，預示著出口也呈波動態勢。

受到需求低迷等影響，最近兩月生產指數連續下降，11月降至52.5%，處在今年5月份以來的最低水平。企業采購活動也呈收縮態勢，采購量指數有所回落。大中小型企業PMI指數均有所下降。大型企業PMI指數降至52%以內，中小型企業PMI指數位于50%以下。

而同在昨日發布的匯豐PMI也顯示經濟仍舊比較低迷。11月匯豐PMI終值為50%，與初值持平，但較上月終值回落0.4個百分點，已經處于榮枯臨界點。

庫存兩端同時收縮/

PMI指數中，與實體經濟活動相關的一系列指標數據也相對黯淡。

比如，當月原材料庫存下降0.7個百分點至47.7%為近9個月新低，產成品庫存下降0.8個百分點至47.1%為近7個月新低。交行首席經濟學家連平說，庫存兩端同時大幅收縮，一方面表明去產能過程持續，企業去庫存壓力不減；另一方面表明企業供給端加速收縮，經濟增長疲弱現狀難以顯著改善。

一些主要工業品仍然掙扎在產能過剩的泥潭中。數據顯示，11月24日至11月30日，環渤海煤炭庫存量由上周的2099萬噸增加至2156.4萬噸。

交行報告指出，11月以來耗煤、鋼產增速低迷，顯示近期工業生產有持續萎縮的風險。

這也使得中國的通縮陰影仍將持續。上月主要原材料購進價格指數44.7%，環比下降0.4個百分點，連續4個月下跌。

“國際大宗商品價格持續走低，購進價格持續下降帶來輸入性通縮壓力加大，PPI已經連續32個月負增長，目前仍未見改善跡象。”連平說。

企業端承受的經營壓力無疑很大，11月PMI數據顯示，大型企業依然處于擴張區間，但已是今年下半年最低值；中型企業跌至2012年以來最低值；小型企業跌幅最大，為近10個月新低。

料四季度經濟平穩運行/

四季度以來，宏觀調控對經濟的托底力度有所加大。

連平分析說，隨著前期穩增長政策的進一步落實，近期新批復系列鐵路、機場、水利工程等項目，有助于未來經濟企穩。最近央行非對稱性降息，意在降低企業融資成本，未來應繼續加大對重點領域的貨幣信貸支持力度。

這幾乎是目前業內的主流觀點。陳中濤也表示，最近，期貨市場、資本市場均出現明顯積極變化，反映出市場信心增強。現在政府仍有較大政策應用空間和項目儲備，有較強的相機選擇能力,后期仍有望出臺較多政策利好。

對于企業來說，目前融資成本是最大掣肘。根據央行發布的報告測算，9月非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.97%，還略高于二季度的6.96%，一般貸款加權平均利率7.33%，也高于二季度末的7.26%。執行上浮利率的貸款占比也高于二季度。

年關將至，明年經濟基本面將迎來包括財稅改革和國企改革等在內的更多大動作，這無疑也需要一個穩定形勢奠基。

萬博新經濟研究院院長滕泰在第十屆中國證券市場年會演講時就表示，2014年投資增速下滑與居高不下的融資成本有很大關系，應該把降低融資成本作為重中之重，同時放松管制，從結構性減稅過渡到大規模減稅。

“長短結合才能使中國經濟有一個穩定的增長。”滕泰認為，2015年中國經濟能不能穩住，關鍵取決于貨幣政策能不能盡快降低企業融資成本。

眾多經濟學家認為，鑒于政策空間存余很多，今年四季度經濟會在7%到7.5%之間平穩運行。