電網2.0時代將臨 智能電網11股掀熱浪（名單）

北京科銳2014年三季報點評：業績繼續正增長，未來看配網及網外

類別：公司 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，劉強 日期：2014-10-29

事件：公司發布2014 年三季報，報告期內實現營業收入9.23 億元，比上年同期增長37.84%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4150.61 萬元，同比增長18.94%；實現扣非后凈利潤3969.81 萬元，同比增長26.24%；基本每股收益0.19 元。同時， 公司預計2014 年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6,145.10~7,988.64 萬元，同比增長0.00%~30.00%。

點評：

三季度增速較好，四季度是業績高峰。公司三季度收入、利潤分別同比增長54.42%、15.55%，利潤增速較低的原因在于三季度毛利率同比下降3.22 個百分點。我們預計公司在配網投資向好的趨勢下，未來訂單將陸續得到確認(以前年度累計合同3.57 億元+上半年公司新簽合同7.9 億元)，四季度是業績確認高峰。

公司將明顯受益配網投資高峰。國務院已經提出將配電網發展納入城鄉整體規劃，目前配網投資是電網投資的重點。2014 年，國家電網公司電網計劃投資3,815 億元(其中配網投資1,580 億元，占電網投資總額的41.4%；國網2014 年將完成30 個重點城市核心區配電網建設改造)，比2013 年實際投資增長12.9%；南網計劃固定資產投資約846 億元，比2013 年增長12.8%。目前公司配網產品比較齊全，能同時提供一次、二次設備，且能提供配電自動化解決方案；公司豐富的配網產品線有利于適應未來配電自動化建設差異化的需求，從而獲取較多的訂單；同時公司繼續重視產品研發，新產品不斷投入使用，其中農網高過載變壓器已進入國網批量推廣階段。

積極開拓新業務，具有較大看點。公司積極尋找新的業務增長點：1、依靠公司在電網市場多年積累的經驗，大力開拓目前市場份額極少的石油、鐵路、煤炭、水利水電等電網外市場和國際市場；上半年公司收購了北京博實旺業公司100%的股權，間接取得其所擁有的相關土地使用權及房屋所有權，旨在進一步豐富產品線。2、公司積極尋求新的機會：1)科銳京能(持股100%)嘗試經營適用于光纖及醫療行業的氦氣回收業務；2)科銳博潤拓展電力電子方面的業務。

盈利預測及評級：我們預計公司14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.37、0.47、0.62 元，對應10 月24 日收盤價(12.70 元)的市盈率分別為35、27 和20 倍，維持“增持”評級。

股價催化劑：中標份額的增加，帶來訂單超預期；配網自動化建設增速超預期；新業務拓展超預期。

風險因素：配電網投資不達預期；市場競爭激烈導致公司綜合毛利率下降。