公司治理才是牛市的根基

近日，中央巡視組反饋中國聯通等6家單位的問題，其中5家是上市公司，即中國聯通（權錢、權色交易）、神華集團（煤炭生產營銷謀取“黑金”、煤炭滅火工程存在利益輸送“黑洞”、并購重組腐敗）、東風汽車（公款吃喝出國、公車私用）、中船集團（采購腐敗、國有資產流失）、華電集團（煤礦并購問題突出）。如此尖銳而具體將知名上市公司的問題擺上桌面，這在公眾公司史上極為罕見。

消息公布后，這些被點名上市公司股價連續下跌。于是，有人擔心會“殃及池魚”，使整個股市受到沖擊；也有人害怕公司榮譽受損現象，影響企業發展。其實，企業尤其是大型國企反腐敗是公司治理的重要內容，而公司治理可以夯實牛市的根基，這對股市是前所未有的利好。

事實上，巴菲特也遇到同樣問題，據巴翁自己透露，在年度的股東會上，有人常常會問：“要是哪天你不幸被車撞到，該怎么辦？”巴菲特幽默地回答：我只能說很慶幸他們還在這里問這樣的問題，讓我有機會談談近年來相當熱門的話題——公司治理。

巴菲特一針見血指出，在美國眾多的公司中，股東對經理人的約束是很差的，“在美國的企業中對CEO的評估從未在CEO缺席的例行會議上進行”(《巴菲特致股東的信》第6頁)。至于公司經營的好壞，股東也沒有給與足夠的重視，結果“老板先是射出管理業績之箭，然后在箭落下的地方匆匆畫上靶心”。巴菲特認為“舉行沒有CEO出席的例會來評審CEO的表現，將是公司治理的一項重大改進”。

中國中紀委對上市公司的“巡視反饋”與巴菲特對CEO進行“缺席評審”異曲同工。中國國企、央企的出資人與CEO權責不清晰，國有股一股獨大，不利于公司治理機制的完善。

眾所周知，十八屆三中全會新一屆領導集體提出了全面深化改革的總目標是完善和發展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現代化。所謂國家治理，就是注重于國家治理層面，而不僅僅停留于管理層面。從“管理”到“治理”的跨越是全面深化改革的“破題”之舉。

如果說現在的牛市是“改革牛”的話，那么，公司治理才是牛市的根基。我們拿2013年年報數據來分析，截至2014年4月15日，滬深兩市共有1574家上市公司發布2013年年報，其中在報告期內實現業績正增長的公司有1013家，出現業績下滑的公司有561家，值得注意的是，在業績下滑的上市公司中有313家的營業收入在2013年實現了正增長。313家“增收不增利”公司的占當年全部上市公司五分之一、全部業績下滑公司的五分之三。假如這313家實現“雙增”，上市公司業績肯定會大為改觀。

由此可見，企業的營業額是企業最終獲得利潤的重要指標，但不是唯一，企業管理成本、產品研發成本，產品生產成本等等都是企業利潤獲得的重要指標，而管理成本是很多企業最為頭疼的。企業治理體系不完善，企業治理能力差，企業各部門缺乏聯動性，業務流程運行協調低下，將導致企業市場競爭力、企業生存能力都將大大降低，甚至有破產的風險。此外，不管公司業績如何差，高管的高薪和獎金照樣發。更不用說有些企業高管出現瀆職、貪污腐敗的“黑天鵝”事件。

我國自古有“治大國若烹小鮮”的說法，公司治理狀態折射著國家治理取向。在一定意義上說，完善國家治理須先治理好作為社會經濟細胞組織的公司，公司治理是國家治理的微觀基礎；與此同時，公司治理又有賴國家治理制度保障，公司治理的難題為國家的治理進步標示了著力點與路徑。從國家治理層面看，公司治理更可以夯實牛市的社會經濟基礎。