余豐慧：資本市場(chǎng)是防止國(guó)資流失的重要平臺(tái)

◎余豐慧

6月5日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見(jiàn)》，從加強(qiáng)監(jiān)督的角度對(duì)防止國(guó)有資產(chǎn)流失提出了宏觀的政策指引。

加強(qiáng)監(jiān)督、堵塞漏洞、強(qiáng)化制度約束，要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，立足機(jī)制制度創(chuàng)新，強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督、出資人監(jiān)督和審計(jì)、紀(jì)檢巡視監(jiān)督以及社會(huì)監(jiān)督，加快形成全面覆蓋、分工明確、協(xié)同配合、制約有力的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督體系。要全面覆蓋、突出重點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)權(quán)力集中、資金密集、資源富集、資產(chǎn)聚集等重點(diǎn)部門(mén)、重點(diǎn)崗位和重點(diǎn)決策環(huán)節(jié)的監(jiān)督。

在國(guó)企改革將要全面啟動(dòng)之際，《意見(jiàn)》的出臺(tái)非常及時(shí)，它總結(jié)了歷次國(guó)企改革導(dǎo)致國(guó)資流失的深刻教訓(xùn)。

除了從內(nèi)部監(jiān)督上加強(qiáng)制度化約束外，筆者認(rèn)為還應(yīng)該分析導(dǎo)致國(guó)資流失的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重點(diǎn)部位，從體制機(jī)制創(chuàng)新上根除國(guó)資流失。從監(jiān)督上治標(biāo)，從建立透明的國(guó)企運(yùn)行與改革的體制機(jī)制上治本，標(biāo)本兼治杜絕國(guó)資流失。

不透明、欠公開(kāi)、對(duì)國(guó)資評(píng)估暗箱操作是國(guó)資流失的主要原因。上個(gè)世紀(jì)90年代和本世紀(jì)初的國(guó)企改革中出現(xiàn)的國(guó)資流失，主要是因?yàn)闆](méi)有公開(kāi)透明的市場(chǎng)，包括產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場(chǎng)。國(guó)企在改制拍賣過(guò)程中，大量的暗箱操作行為將國(guó)資折損評(píng)估后賤賣給私企或者個(gè)人，甚至將銀行貸款通過(guò)公司重組脫殼等懸空，最終導(dǎo)致不良貸款形成。歷史的教訓(xùn)十分深刻。這也是中央深改小組出臺(tái)防止國(guó)資流失意見(jiàn)的宏觀背景。

本輪國(guó)企改革正在拉開(kāi)帷幕，在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移、重組出售等過(guò)程中，都有可能發(fā)生國(guó)資的流失。無(wú)論是民資進(jìn)入國(guó)資退出，還是員工持股等，都有可能使國(guó)資被賤賣，產(chǎn)生損失。如果不創(chuàng)新機(jī)制，仍然沿用過(guò)去的做法，很難避免新一輪國(guó)資流失。

如何解決這一難題？筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，使之成為防止國(guó)企改革中國(guó)資流失的有效保障。

A股市場(chǎng)縱然存在各種問(wèn)題，但總體正變得越來(lái)越透明、公正和公平。國(guó)企股份進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)交易后，其價(jià)格和市值基本是由市場(chǎng)化機(jī)制形成和決定的，且變現(xiàn)能力也非常強(qiáng)。

本輪國(guó)企改革應(yīng)該在透明的二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行操作。國(guó)企市值規(guī)模這么大，除了淡馬錫這類主權(quán)財(cái)富基金，其他力量基本沒(méi)有實(shí)力對(duì)其股價(jià)進(jìn)行操縱。在這種情況下，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)，國(guó)資公開(kāi)出售退出，民資公開(kāi)買(mǎi)入，員工公開(kāi)買(mǎi)進(jìn)持股，其透明性、公平性基本可以得到保障。

本輪國(guó)企改革，可以先從已經(jīng)上市的國(guó)企入手，未上市的國(guó)企需要盡快改制再圖上市。只要充分發(fā)揮二級(jí)市場(chǎng)平臺(tái)的作用，就可以有效地遏制暗箱操作，也能夠公平透明地形成買(mǎi)賣國(guó)資價(jià)格，還無(wú)需中介評(píng)估機(jī)構(gòu)介入增加改革成本。

當(dāng)國(guó)企通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)的交易之后，才能夠使國(guó)有資產(chǎn)真正實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性的有進(jìn)有退、有所為有所不為——既可以在二級(jí)市場(chǎng)完全退出，也可以隨時(shí)買(mǎi)入控股——由此，政府將真正由過(guò)去管理國(guó)企轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾韲?guó)資。