人民幣貶值預期增強 資本流出壓力增大

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◎每經記者 鄧莉蘋

昨日（8月11日），人民幣中間價較前一日下調1136個基點，引起市場各方強烈關注。

當日，央行宣布改革人民幣中間價報價機制，業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，央行此舉有助于擴大人民幣波動區間。而大部分業內人士認為，央行最新舉措或將帶來人民幣貶值，而人民幣貶值又不可避免面臨資本外流的壓力。

利于實體經濟復蘇

多位業內人士認為，人民幣貶值將帶來貿易和實體經濟的復蘇，但同時也將面臨資本流出的壓力。

光大證券首席經濟學家徐高認為，人民幣匯率貶值有利于降低出口的壓力,也有利于經濟的復蘇。因此,實體經濟將在三季度逐步向好。但人民幣匯率貶值可能引發更多資本外流,導致基礎貨幣收縮,可能給國內資產價格帶來壓力。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍對記者表示，人民幣貶值，資本流出的壓力肯定會有，但相對來說，貿易形勢也會不斷好轉。

事實上，自去年下半年以來，人民幣貶值預期一直存在，資本流出趨勢明顯。

日前，國家外匯管理局發布的二季度國際收支平衡表初步數據顯示，二季度，我國經常項目順差766億美元，資本和金融項目逆差766億美元。至此，我國從2014年二季度以來，已連續5個季度出現“經常項目順差、資本項目逆差”的狀況。

平安證券分析師在報告中指出，短期資金持續外流,國際收支資本項下已連續5個月逆差,外匯順收持續低于貿易順差,表明國內外投資者對人民幣均存在明顯的貶值預期,此次主動貶值也是對此預期的一種釋放。時任國家外管局國際收支司司長管濤4月23日在國新辦發布會上表示，當前確實存在資本流出的現象。

不過，高盛高華發布的研究報告表示，二季度國際收支初步數據表明,凈資本流出(含凈誤差與遺漏)從一季度的1560億美元收窄至640億美元，這可能體現了在第二季度人民幣市場情緒普遍改善，以及隱藏的資本外流可能有所減少。

記者注意到，國家外管局新聞發言人王春英7月23日在解讀上半年結售匯數據時表示，美聯儲加息、美元升值，可能影響境內企業的財務運作，加大我國跨境資金流動的波動性和市場的不確定性，并且給人民幣匯率政策帶來一定挑戰。不過，中國有信心、有實力、有能力應對外部沖擊。

此次央行再次出手，人民幣貶值預期增強，或將再次帶動資本流出。徐高認為，央行引導人民幣匯率大幅貶值，人民幣與強美元將逐步脫鉤，外匯占款將進一步減少。

降準可能性大增

徐高進一步認為，外匯占款發放有可能因（人民幣貶值）而減少,從而加大國內基礎貨幣投放的壓力。央行加大人民幣匯率中間價的市場化決定程度,意味著央行對人民幣匯率行政管控能力下降。未來，為了抑制人民幣匯率的過快貶值,央行只能在外匯市場中買入人民幣，這意味著外匯占款將在目前較低的水平上進一步減少。相應的,央行在國內金融市 場需要投放更多基礎貨幣來加以對沖。降準的概率因而加大。

招商證券首席宏觀分析師也認為，央行此舉的目的，在于通過穩定進出口來實現穩增長；人民幣貶值將對短期匯率形成擾動，加大了央行進一步降準的可能性。

招商銀行金融市場部分析師劉東亮認為，人民幣有可能進一步貶值，但受到央行的密切關注和調控，不會出現斷崖式暴跌或無序貶值；為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，進一步降準不會太遠。

陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，為了對沖缺口，央行可能會降準，但這是為了保證基準貨幣的供應，并不會通過降準來帶來大規模寬松，而經濟的復蘇可能更多要通過實施積極的財政政策。