債市開放加速 將更深融入國際市場

每經編輯｜每經記者 鄧莉蘋    

每經記者 鄧莉蘋

2015年，債券收益率一路下行。同時，債券發行流程愈發簡化，市場準入主體進一步放寬。在此情況下，債券發行量大幅增長，發行機構也不斷擴容。那么，2016年債券牛市是否還能繼續，市場又將如何演繹？

對此，光大證券首席經濟學家徐高近日在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，2016年債市規模仍將有大規模增長，但債券收益率可能會有明顯反彈。同時，信用風險或繼續爆發，投資者要警惕低評級民營企業債券的風險。

2016年債市規模會繼續擴大

NBD：2016年的債券市場將會如何演繹？

徐高：2015年，中國債券市場發展迅猛。《中國債券市場：2015》報告顯示，截至2015年11月，中國債券市場總規模達到6.7萬億美元，成為僅次于美國和日本的全球第三大債券市場。

其中，金融債總共發行了42856.81億元，較上年度同期的33550.95億元增加了9305.86億元，仍然獨占鰲頭。與此同時，銀行間市場債券總成交金額再創紀錄，達353.69萬億元，增長42.95%。

不過，債券市場已經延續了兩年的牛市行情，這在過去是非常罕見的。在收益率大幅下行之后，2016年的債市可能會出現一些值得關注的風險，其中最值得關注的就是債券收益率在連續兩年走低后可能出現整體回升的風險。

具體來看，2016年的宏觀政策可能會更大程度地偏向穩增長。

根據“十三五”規劃，未來5年的GDP增速平均需要達到6.5%，這是監管層對經濟增長的底線。但從現在的情況來看，如果政策不作調整，2016年的經濟增速就很可能跌破這個底線，從而威脅到我國2020年全面建成小康社會目標的實現。從這個角度來說，加碼穩增長可謂迫在眉睫。

因此，預計2016年監管層會有更強有力的穩增長措施出臺，通過對需求端的更有力的刺激來帶動經濟的整體復蘇。這樣一來，社會經濟出現通貨緊縮的可能就會降低，貨幣當局實行貨幣寬松政策的必要性和空間就會變小。

此外，實體經濟融資需求的提升也會導致部分資金從金融市場向實體經濟轉移。

NBD：影響2016年債券市場走勢的主要是哪些因素？

徐高：除了前面所說的政策因素外，美聯儲的貨幣政策也將對我國債券市場形成較大影響。

目前，市場普遍預測2016年美聯儲還會進一步加息，這將會提升美元資產的吸引力，引發資金從包括中國在內的新興市場國家流向美國。

不過，美國近期的經濟復蘇也高度依賴于美聯儲寬松貨幣政策所推升的資產價格。所以，美聯儲加息之后美國是否能夠繼續維持復蘇勢頭也存在變數。一旦美國經濟復蘇勢頭因加息出現反復，不排除美聯儲重啟寬松貨幣政策的可能。因此，總的來說，美國未來的貨幣政策仍然處于高度不確定性的狀態，其政策變動可能對我國金融市場形成沖擊。

NBD：在經歷連續兩年的牛市后，2016年的債券市場規模是否還會維持快速增長？

徐高：我認為債券市場規模還會繼續保持高增長。

首先，當前我國監管層的政策導向仍然是積極推進包括債券在內的直接融資的發展，以支持實體經濟的增長和轉型。2016年，預計地方債置換的額度應該會比2015年有所增加。同時，隨著城投債的政策約束趨于放松，預計城投債的發行量也不會小。

其次，無論是銀行間市場還是交易所市場，其發債的流程都愈發趨于簡化和便捷。綜合這些因素，我認為2016年債券市場的規模還會進一步擴大，從而更有效地給實體經濟提供融資支持。

警惕低評級民營企業債券

NBD：2015年債券市場違約事件時有發生，2016年債市應該關注哪些風險？

徐高：目前宏觀經濟持續低迷，而2016年即使有更多穩增長政策出臺，也只是穩住經濟增速下滑勢頭，很難帶出較高的經濟增速。

因此，小部分實體企業還將繼續處在經營情況惡化、風險繼續暴露的狀態。這樣一來，債券市場的信用風險就會繼續爆發。不過，信用風險會因發債主體與政府的關系緊密度不同而不同。2016年，民營企業債券的信用風險仍然很大，而地方政府融資平臺、大型國有企業的風險則相對較低。債券投資者需要對民營企業的低評級債券保持警惕。

NBD：人民幣加入SDR貨幣籃子對債券市場會有什么影響？

徐高：人民幣加入SDR貨幣籃子并不會立竿見影地增加別國對人民幣的需求。成功加入SDR貨幣籃子更多具有象征意義，表現出了國際社會對人民幣的認可，有利于人民幣國際化的推進。從長遠來看，人民幣肯定會越來越廣泛地為世界各國所使用，逐步從交易貨幣向儲備貨幣發展，但這個過程會比較漫長。短期內，人民幣加入SDR貨幣籃子并不會對國內債市帶來太直接的影響。

NBD：債券發行擴容以及新的投資者進入會給債市帶來什么影響？

徐高：目前，國內債券市場正在積極加大對內和對外的開放。

一方面，國內企業在國內債券市場發債的門檻在明顯降低，發債的過程也更為便捷和快速。這有利于增強債券市場對實體經濟的支持，有利于化解實體經濟的融資難、融資貴問題。

另一方面，目前，一些國際機構已經被允許在國內銀行間市場購買債券。外國機構在國內債市發債的數量也有所增加。盡管國際機構在國內債市占的份額仍然很小，但它們的出現代表著我國債券市場的一個發展方向。可以預計，隨著人民幣國際化的推進，我國的債券市場會更深地融入國際金融市場，與國際接軌。