對比海外 四張圖告訴你熔斷將如何影響股市

每經編輯｜何建川

今天，寶哥（微信公眾號：每經投資寶）的朋友圈又被一個詞刷爆了！童鞋們肯定知道說的是熔斷。

市場暴跌！A股首次出現熔斷，而且僅僅只用了133分鐘。寶哥當然也要跟著說說了。。。。

很多關于熔斷的基本信息等已經從寶哥之前發的文章中看過了，寶哥就不多說了（沒看過的，請自覺去墻角面壁）。寶哥（微信公眾號：每經投資寶）今天主要談談海外市場出現熔斷后股市走向，希望給大家一個借鑒。

美國熔斷機制實施至今僅觸發一次

在1987年股災后，紐交所于1988年實行了掛鉤道瓊斯指數的兩級熔斷門檻：當道指下跌250點時，暫停交易1小時。當道指下跌400點時，暫停交易2小時。

受2010年5月美國股市“閃電崩盤”沒有觸發熔斷機制的影響，美國證監會于2012年把基準指數修改為標普500，修改熔斷機制為三級，熔斷門檻分別為7%、13%和20%，一旦觸發7%和13%時，則交易暫停15分鐘。當觸發20%時，則直接休市。

美國從1988年實行熔斷機制至今，只有1997年10月27日實行過一次熔斷。據寶哥（微信公眾號：每經投資寶）梳理，在美股的這唯一熔斷日，道瓊斯指數暴跌554.26點，日跌幅達7.2%，以7161.15點收盤，日跌點數創歷史之最。但次日道指收盤強勁反彈4.71%。之后三個交易日表現分別為：+0.11%、-1.67%、+0.82%。

在實行熔斷機制的第二天，道指日內振幅有所上升，顯示出一定的波動率溢出效應，當天日內振幅上升幅度有限，且在第三和第四個交易日的日內振幅都大幅下降，從美股僅有的一次觸發熔斷的經驗看，反映出該機制對于降低美股短期波動率存在正面作用。

韓國股市的三次熔斷：股指當日跌幅均7%以上

韓國股市同樣實行三級熔斷機制，熔斷門檻分別為8%、15%和20%，當觸發8%和15%紅線時，暫停交易20分鐘，而觸發20%時，則直接休市。

相比美國股市，韓國股市在熔斷機制方面的經驗值更具有參考價值。據寶哥（微信公眾號：每經投資寶）梳理，韓國股市歷史上共3次觸發熔斷機制，分別出現在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日。

依次來看，2000年4月17日韓國股市首度觸發熔斷機制，當日韓國綜合指數暴跌93.17點，跌幅達11.63%，創下截至當時韓國歷史上最大單日跌幅。但次日，股指隨即以反彈5.59%報收，隨后三個交易日股指表現分別為：+1.04%、+0.82%、+0.78%。

5個月后，又一次觸發熔斷機制，這一次熔斷出現在2000年9月18日，韓國綜指大跌8.06%，相比第一次熔斷跌幅有所收窄；次日，韓綜指又續跌1.11%，直到第三日才大幅反彈6.11%，隨后三個交易日表現分別：-1.66%、-7.17%、+5.67%。

2001年9月12日，是韓國股市歷史上第三次熔斷，也是迄今為止的最后一次。當天股指暴跌12.02%，次日旋即反彈4.97%，隨后三個交易日表現分別為：-3.4%、-2.81%、+3.45%。

從日內振幅來看，韓國股市三次實行熔斷機制的第二天，股指日內振幅較前一天都有不同程度下降，之后雖然有所反復，但是日內振幅并沒有超過實行熔斷機制當天的日內振幅，顯示出熔斷機制對于減少股指的短期波動存在正面作用。

通過美韓的歷史經驗可以發現，觸發熔斷機制當日及隨后三個交易日的股指存在比較明顯的過度反應，直到兩三個交易日后，市場情緒才恢復正常。此外，觸發熔斷機制的次一個交易日，股指出現反彈概率較大。

觸發熔斷后或有中級反彈的出現

平安證券得出的結論是，以實行熔斷機制當日作為基點，考察前后一年的股指變化。以美韓經驗為例，在實行熔斷機制之后的1到3月之內，股指都略有反彈，但是從6個月以上的時間窗口來看，股指無明顯規律。

平安證券認為，股指在實行熔斷機制后的1到3個月之內有所反彈，更多的是由于技術面的因素導致。

在實行熔斷機制前的1到3個月內，股指基本上都是呈現下跌的狀態。當股指下跌觸發熔斷機制時，基本上已經是位于股指一波下跌的中后期了，下跌勢能由于某種催化因素而在熔斷日集中釋放。之后，隨著股指下跌勢能的減弱，股指可能會繼續下跌再創新低，但是很快由于技術面因素而進入中級反彈階段。

從四次熔斷樣本來看，其中有3次在3個月之內都出現了9%以上的反彈。而2000年9月18日的那一次，由于韓國股指仍然處在繼續探底的狀態，所以反彈不明顯，但是股指在第1個月后至第3個月的2個月時間內也反彈了5%。

長期來看，股指在出現反彈后還是會延續之前的趨勢，除非由于經濟基本面因素的影響而出現趨勢反轉。熔斷機制對股指的長期走勢幾乎不起作用。

回顧歷史，滬深300更易熔斷

上面是寶哥（微信公眾號：每經投資寶）統計了海外市場發生熔斷后的情況。當然了，我們和海外還是有些不同！這些風險寶哥（微信公眾號：每經投資寶）也需要提醒你注意，那就是如果回顧A股歷史不難發現，如果A股之前有熔斷的話，那么發生熔斷的頻率遠遠高于海外！

統計滬深300指數以往11年間的表現，統計了從2005.4.8到2015.12.31共2610個交易日的交易數據。在過去11年間，有105個交易日會觸發指數熔斷機制，占所有交易日的3.88%。各年份觸發次數如下表所示：

（編輯：何建川  審核：宋戈  終審：蒲付強）

----------------------------------------------------------

掃描下方二維碼，關注每經投資寶微信公眾號（微信號：每經投資寶mjtzb2），獲取更多股市資訊。