瘋狂借錢瘋狂發債，開發商手握7000億現金！一場軍備競賽正在上演……

一葉即可知秋，看懂一個市場也能看懂如今的中國經濟。今天，A股2911家上市公司已經全部披露完中期業績。通過這些數據，我們能夠看到中國經濟最為鮮活的動態。

做實業的上市公司新囤積上萬億現金

民間投資增速斷崖式下滑，是今年上半年困擾整個中國經濟的大難題。這種情況也反映到了上市公司層面——企業寧愿囤積大量現金，也不愿意投資。

同花順iFinD統計數據顯示，去年中期，除開金融企業外的實體經濟類上市公司（為簡化理解，后文中的上市公司均指這一范疇）共有貨幣資金5.44萬億元，較去年中期的4.48萬億元增加9532.27億元。

這表明，民間投資之所以低迷，在于企業寧愿持有現金也并不愿意投資，僅上市公司相比去年就多囤積了近萬億元現金，如果放大到整個社會，企業新囤積的現金將是另外一個數量級的數據。

這一數據與前段時間央行發布的數據相契合。8月12日，央行公布了今年7月份貨幣信貸數據：M2余額149.16萬億元，增速環比下降1.6%，同比下降3.1%。但M1余額44.29萬億元，同比增長25.4%，增速分別比上月末和去年同期高0.8%和18.8%。

海通宏觀分析師姜超團隊曾經在央行數據發布后對此進行過評價：首先，去年以來企業貸款增速一路下行，上半年非金融企業與團體貸款余額增速首次跌破10%，工業企業貸款余額增速更是首次跌破3%，反映出企業部門信貸需求極其疲弱，企業部門并未通過信貸主動創造貨幣。

但存款卻一路走高，表明其它來源的資金（包括居民部門資金轉移、企業債發行、地方債務置換、前期從金融市場撤回的資金等）正在源源不斷地流入并淤積在企業存款賬戶中......企業坐擁大量新增資金，卻面臨著越來越低的存款利率和實體投資回報率，只能持幣觀望，大幅提高活期存款持有量。

開發商們掀起“軍備競賽”

在看到實體公司手握巨額現金的情況后，我們再來看看，哪些行業最有錢。

同樣根據同花順iFinD統計數據。在申萬一級行業分類下，建筑裝飾行業在2016年中期共擁有貨幣資金7739.62億元，成為最有錢的行業。

房地產行業今年中期共擁有7262.36億元貨幣資金，絕對金額僅次于建筑裝飾。但房地產行業去年中期貨幣資金僅為4557.89億元，這意味著近一年時間，房地產行業的貨幣資金暴增了2704.47億元，增幅高達59.34%。今年一季度末地產行業的貨幣資金為6603.52億元，二季度也增加了658.84億元。

由此可見，建筑裝飾和房地產兩個行業今年中期合計擁有了多達1.5萬億元的貨幣資金，占所有上市公司的27.59%。它們也是企業存款暴增的絕對主力——今年中期兩者貨幣資金合計增加4361.73億元，占9532.27億元增量的45.76%。

建筑裝飾和房地產，這兩大行業的錢是哪兒來的？借的！

根據同花順iFinD統計數據，2016年上半年，除去金融類的上市公司合計通過籌資活動產生現金流量凈額7639.59億元，較去年同期的6126.47億元增加1513.12億元。建筑裝飾和房地產行業今年上半年籌資活動產生的現金流量凈額分別為938.29億元和1567.05億元。

銀行貸款仍是地產類公司主要的融資來源。如今年上半年，房地產行業“取得借款收到的現金”合計5671.81億元，同比增長12.29%。發行債券收到的現金卻從384.06億元暴增至1594.81億元，增幅為315.25%——直接發債成為開發商們籌資的新通道。

依托籌集的龐大資金，今年以來，熱點城市的地王層出不窮，無論是樓面價單價地王，還是總價地王，均在今年刷新紀錄。

下面我們來看看具體的地產公司情況。

萬科手握最多的現金。今年上半年，萬科實現凈利潤53.51億元，同比增長10.42%。截至今年中期，萬科手握718.68億元貨幣資金，在所有地產類上市公司中雄踞榜首。去年同期萬科的貨幣資金賬面金額為527.85億元，凈增加190.83億元。

這么多錢是哪兒來的呢？現金流量表顯示，首先，萬科上半年經營活動現金凈流入257.97億元，投資活動現金凈流出155.27億元，籌資活動現金凈流入88.23億元。

舉債成為萬科重要的融資手段之一。特別是在利率走低的背景下。中報顯示，今年上半年萬科在中國銀行間債券市場完成了2016年度第一期和第二期中期票據發行，各發行人民幣15億元，發行金額合計為人民幣30億元，中期票據期限均為5年，發行利率均為3.2%。

另外，萬科地產香港之全資子公司Bestgain Real Estate Lyra Limited于2013年7月設立了20億美元中期票據計劃。基于該中期票據計劃，萬科地產香港于2016年4月通過Bestgain Real Estate Lyra Limited進行了第五次發行，此次發行的3年期定息票據合計金額為36.5億港幣，票面利率為2.50%。

華夏幸福借錢最多。

華夏幸福雖在購房者中的名氣不如萬科，但作為園區開發的典范，它是近年來A股市場上不折不扣的大牛股。

今年上半年，華夏幸福實現凈利潤39.57億元，同比增長30.54%。今年中期，華夏幸福貨幣資金達到397.92億元，較去年同期增加145.54億元。其中，上半年籌資活動產生現金凈流入225.53億元，位列所有地產公司之首，較2015年中報多流入103.98億元。

華夏幸福上半年融資來源有二：第一，通過完成定向增發3.09億股（發行價格22.64元/股），募集資金近70億元。第二，通過多次發行債券收到現金213.81億元。

值得一提的是，從公告來看，近期華夏幸福融資方式明顯更加多元化。如8月4日，華夏幸福發布公告稱，全資子公司京御地產擬通過資產支持專項計劃發行資產支持證券進行融資。發行總規模不超過21億元，其中優先級資產支持證券面向合格投資者發行，規模不超過20億元；次級資產支持證券由京御地產認購。該證券如果發行完畢，擬在上證所掛牌。

根據同花順iFinD統計數據，今年一季度，所有上市公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.38萬億元，同比下降3.57%；扣除金融行業外的實體經濟公司共實現凈利潤5451.8億元，同比增長4.06%。