美國錢荒，耶倫“不慌” 美聯儲繼續按兵不動

每經編輯｜柴剛

北京時間周四凌晨02:00，美聯儲在召開了為期兩天利率決會議(FOMC)后宣布維持利率在0.25%-0.5%不變。

此前，除了兩大投行--巴克萊和法國巴黎銀行認為美聯儲本周加息是大概率事件之外，市場普遍預期美聯儲本次將按兵不動。

美聯儲9月不加息五大理由：

1、政治變局成不利因素

有分析認為，本次會議的特別之處在于，在9月和12月兩次議息會議之間，美國將選出其歷史上的第44位總統：特朗普或希拉里。本次會議中除了經濟因素外，政治因素或也將占相當比重。

在政治影響方面，雖然美聯儲官員明確表示，政治因素并不在制定貨幣政策的考慮范圍之內，總統大選也并不是FOMC會議上討論的話題，但市場顯然并不這么認為。

2、經濟數據不支持加息

從經濟數據上來看，通脹方面，雖然8月不計波動性較大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，預期上漲0.2%。分析稱，在當前通脹低于目標的情況下，只有當實際通脹對美國經濟構成威脅時才促使美聯儲加息，也就是當前的通脹是美聯儲加息的必要條件，但非充分條件。

就業市場方面，美國8月份的非農就業增加人數不僅弱于普遍預期，而且工作總時數下滑也指向當前季度的GDP反彈勢頭乏力。雖然美國6、7月非農就業足夠強勁，表明在面對經濟增長滯緩之際，就業狀況未大幅惡化，但從8月份的非農就業來看，并未傳遞出經濟將在今年下半年強勁反彈的趨勢。

經濟增長方面，美聯儲將會顧忌到美國經濟是否足夠強勁能夠安然承受加息，且今年上半年GDP平均增長1%，表明美國經濟或難以承受第二次加息。

零售銷售方面，美國8月零售銷售月率下降0.3%，降幅高于預期值0.1%，因消費者對汽車和其他一系列產品的購買力度不佳，表明美國國內需求降溫。

制造業方面，8月ISM美國制造業PMI急劇下跌，ISM非制造業PMI繼7月份錄得55.5之后，下降逾4點至51.4；暗示三季度料難以強勁復蘇。

3、美聯儲官員未達成共識

自8月下旬以來，多位美聯儲官員表示可以在9月加息，但美聯儲另外一些官員的鴿派講話及一系列疲軟的經濟數據，讓市場相信美聯儲將繼續觀望。以下為美聯儲官員近期政策觀點及鷹鴿分布表：

美聯儲官員近期政策觀點及鷹鴿分布表

黑石集團全球固定收益首席投資官里德(Rick Rieder)稱，雖然多位美聯儲官員講話稱加息合適，但估計委員會并不會這么草率做出決定。

有美聯儲通訊社之稱的華爾街日報記者希爾森拉特(Jon Hilsenrath)稱，美聯儲官員并未就9月加息達成強烈共識，也沒有立即行動的緊迫感，他們傾向于推遲到年底再行動。

4、美聯儲9月加息市場預期極低

根據芝加哥商業交易所Fed Watch工具，聯邦基金利率期貨走勢顯示交易員預計9月加息的概率僅為20%，11月加息概率為26.9%，12月加息概率為55.7%。

加息概率分布表

《華爾街日報》本月對62位經濟學家進行的調查顯示，74%的經濟學家預計美聯儲會推遲到12月加息。該報刊的經濟學家希爾森拉特(Jon Hilsenrath)表示，盡管預計美聯儲9月不會加息，但9月決策聲明中，美聯儲可能會呈現出更多關于經濟前景的樂觀看法，今年年初，美聯儲官員們擔心的可能阻礙經濟和就業人數增長的一系列問題，包括市場動蕩、英國脫歐等都已經消散。

5、銀行短期拆借利率飆升

德意志銀行分析師指出，銀行短期拆借利率的升高可能讓美聯儲官員在本周的會議上避免做出收緊貨幣政策的決定。

隨著新的監管規定即將實施(美國證券與交易委員會將從下月開始實施修改后的貨幣基金行業規則)，大量資金流出優選貨幣市場基金，商業票據和大額存單少人問津，令美元倫敦銀行同業拆借利率(Libor)大幅飆升。

根據管理機構ICE Benchmark Administration的數據，三個月Libor升至大約0.86%，為2009年以來最高水平；而6月底的時候還僅有0.62%。

三個月Libor利率

Libor之類的短期利率對美聯儲通過貨幣政策監控的金融狀況有影響，因為它們增加了企業融資成本和消費者消費貸款的負擔。

德意志銀行國際經濟學家Torsten Slok周一發布的一份報告中寫道，如果美聯儲要加息來為經濟降溫，那事實上已經發生了，這證明加息不是好主意。Libor近期的變動對于美聯儲來說，是在本周按兵不動的一個很重要的理由。美聯儲應該“等待并觀察短期Libor在貨幣基金新規在10月14日生效后究竟是維持高位，還是開始走低”。