首批CDS交易低調開啟 14機構入圍核心交易商名單

每經編輯｜每經記者 張喜威    

◎每經記者 張喜威

在業務指引公布月余后，首批中國版CDS（信用違約互換）交易終于低調開啟。

11月1日，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）發布工作動態稱，10月31日，銀行間市場共有工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、民生銀行、興業銀行、浙商銀行、上海銀行、中債信用增進等10家機構開展了15筆信用違約互換交易，名義本金總計3億元。

實際上，11月1日早間，《每日經濟新聞》記者已從多個信源獲得“首批中國版CDS完成交易”的消息，但涉及交易的銀行均不愿透露詳細信息。

此外，10月31日，交易商協會還披露了新規下首批信用風險緩釋工具核心交易商和信用風險緩釋憑證、信用聯接票據創設機構名單。前者目前公布的僅有14家，后兩者則只有10家。這也同樣顯示，初期CDS交易“試水”的色彩濃重。

首批交易名義本金總計3億

今年9月23日，交易商協會正式發布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》及相關配套文件，在原有兩項產品的基礎上，推出了包括信用違約互換在內的兩項新產品。上述文件一出，立即引起了市場的廣泛關注。

如今，一個多月過去了，中國版CDS 的交易終于開啟。

根據交易商協會網站消息，10月31日，工行、農行等10家機構共開展了15筆信用違約互換交易，名義本金總計3億元。交易參考實體涉及石油、天然氣、電力、水務、煤炭、電信、食品、航空等行業。交易期限一年至兩年不等。

交易商協會并未公布CDS交易標的的詳細信息。實際上，當日早間就有外媒報道稱，中國銀行間市場周一完成了首批CDS合約交易，其中交易包括中國石化、中國聯通等AAA企業發行的債務融資工具。

《每日經濟新聞》記者也從多位市場人士處證實了上述消息，但對于更多交易細節，相關人士均表示，目前監管比較謹慎，不愿進一步透露。

而一位接近交易商協會的人士則告訴記者，其并未掌握更多交易細節內容，“以協會官網稍后公布的內容為準。”

以交易商協會隨后公布的內容來看，交易參考實體的確涵蓋了中國石化、中國聯通所在的石油天然氣和電信行業。

《每日經濟新聞》記者此前就已從消息人士處確認，目前作為“合約類”信用風險緩釋工具出爐的CDS，“原則上沒有二級市場交易”。從另一個角度來說，在目前的4個風險緩釋工具中，合約類和憑證類各半，“試水”意味依然存在。而從首批CDS交易參考實體的情況來看，試水痕跡仍較重。

緣何以AAA級央企為參考實體

“推出CDS合約并不是必然要針對評級的企業和債務，AAA級企業也同樣可以有相應的CDS產品。只能說，對于評級的企業和債務而言，CDS避險的意義更大。”對于首批CDS交易為何選擇以中國石油、中國聯通等AAA級央企為參考實體，招商銀行總行資產管理部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，目前從AAA級企業開始，監管還是希望CDS的推出能順利一些，先把這個市場建立起來。

劉東亮進一步分析，AAA級企業CDS的價格波動比較小，推出初期市場會比較平穩。如果一開始就推出低評級企業或債務的CDS，價格波動會很大。

此外，華南一銀行人士則對記者分析指出，監管應該主要考慮了定價的問題。如果一開始就推出低評級債務的CDS，估值很難計算，市場的接受度也不會高。

“畢竟，市場目前仍在試水階段，誰都想拿最好的東西來做。”上述銀行人士表示，信用債CDS的價格可以根據歷史違約率估算出來的，但AAA級企業的違約率幾乎為零。“這就意味著，發行CDS基本上是凈賺錢；對于買方而言，也可以讓持有者的信心更強。在沒有定價基礎的情況下，誰會愿意一開始就發行低評級企業的CDS呢？怎樣確定CDS的合理價格，去承擔風險呢？這就需要一個基準價格。”

“AAA級企業的CDS可能就會逐漸成為一個基準。未來發行AA或者A以下評級企業的CDS產品，可能會以AAA級企業CDS的價格來做價格基礎。”劉東亮表示。

實際上，從風險緩釋工具核心交易商的數量上能看出監管的審慎態度。10月31日，交易商協會公布了新規下的風險緩釋工具核心交易商和信用風險緩釋憑證、信用聯接票據創設機構名單。其中，風險緩釋工具核心交易商此前共有26家，目前交易商協會已經公布的名單則只有國開行、工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、民生銀行、興業銀行、浙商銀行、上海銀行、中信證券、中國國際金融股份有限公司、中信建投證券、中債信用增進投資股份有限公司等14家；信用風險緩釋憑證、信用聯接票據創設機構均為10家。