合力泰接手比亞迪攝像頭模組業績亮眼 實控人一致行動人卻“頂格”減持

每經編輯｜每經記者 王晶 每經編輯 盧祥勇    

每經記者 王晶 每經編輯 盧祥勇

一款手機攝像頭的主要器件包括影像傳感器（CMOS）、光學鏡頭、音圈馬達，加上模組封裝所構成。在“中華酷聯”時代，比亞迪曾是攝像頭模組的核心供應商之一。

隨著比亞迪轉型，推動公司集中資源發展核心業務，兩年前，比亞迪將液晶顯示模組和攝像頭模組產品出售給了合力泰（002217.SZ）。在一位電子行業分析師看來，低端攝像頭模組部件競爭十分激烈，而歐菲光等龍頭都有比較強的競爭能力，但比亞迪的優勢并不明顯。

值得注意的是，2015年合力泰的攝像頭模組業績未達到盈利預測，但僅過一年時間，其攝像頭模組毛利就超過了歐菲光（002456.SZ）和舜宇光學（02382.HK）兩家龍頭企業。此外，在業績實現大增的情況下，記者注意到，合力泰實際控制人文開福的一致行動人卻選擇減持，并且減持數量幾乎達到可以減持的上限。

第一年業績承諾沒完成

2015年4月份，比亞迪發布公告，宣布出售深圳市比亞迪電子部品件有限公司（簡稱部品件公司）予合力泰，交易對價為23億元。根據與合力泰的協議安排，本次交易按照其中75%的支付對價由合力泰以發行股份進行支付，其余的25%以現金支付。此次收購之前，比亞迪已經將其與液晶顯示模組、攝像頭模組產品相關的全部經營性資產、業務等一并注入部品件公司。

此次交易完成后，比亞迪獲得合力泰1.79億股對價股份使得其順利晉升為合力泰的第二大股東，持股比例為12.29%。而截止2017年3月31日，比亞迪持有合力泰總股本的11.45%，位列合力泰董事長文開福之后。

在上述電子行業分析師看來，“低端攝像頭模組部件競爭十分激烈，而歐菲光等龍頭都有比較強的競爭能力，但比亞迪的優勢并不凸顯，并且比亞迪方面也認為該項業務的毛利率不高，所以，比亞迪將攝像頭模組進行了出售?！?/p>

根據合力泰與比亞迪簽署的《利潤補償協議》、《利潤補償協議之補充協議》，雙方一致同意，利潤補償原則為三年累積計算補償，即比亞迪對于部品件公司的三年累計承諾利潤數為人民幣7.14億元。部品件公司2015年實現的歸屬于母公司股東的凈利潤為1.36億元，而預測數為2.26億元，完成率為60%，未能達到盈利預測的80%。

合力泰在《關于發行股份購買資產標的公司2015年未實現盈利預測的說明及致歉聲明》中稱，部品件公司未實現承諾業績的主要原因有3個，首先，重組完成后部品件公司原來的客戶們需對部品件公司的供應商資格進行重新認證；其次，重組過渡期較長，使得部品件公司企業發展戰略和運營管理出現較長時間“中空”；最后是因為2015年國內外經濟持續低迷，下游手機市場增速放緩。因為其未能完成業績承諾，合力泰在2015年年報中對公司的商譽價值計提的減值損失為1.55億元。

第二年毛利超過了龍頭

雖然合力泰2015年未實現盈利預測，但彼時的合力泰仍然非?？春貌①弾淼拈L期效應，公司曾表示，“交易將使合力泰觸摸屏、液晶顯示屏模組相關業務的規模迅速擴大，并增加攝像頭模組業務?！?/p>

事實上，合力泰2016年及2017年第一季度的業績確實實現了大增。合力泰2016年年報顯示，報告期內，公司實現營業收入118.45億元，較上年同期增長139.14%；利潤總額為9.89億元，較上年同期增長243.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.74億元，比上年同期增長300.63%。

與此同時，合力泰2017年一季報成績也十分亮眼，實現營收23.97億元，較上年同期增41.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.07億元，較上年同期增192.61%。

《每日經濟新聞》記者注意到，對于合力泰業績大增的原因，除了其原有業務的拉動外，以攝像頭模組和指紋識別模組為代表的新增業務，為合力泰的業績增長作出了不少貢獻。合力泰在2016年財報中稱，報告期內，IN-CELL模組、智能穿戴觸顯模組、電子紙模組、攝像頭模組等核心零部件已經放量生產。

眾所周知，合力泰在攝像頭模組領域的主要競爭對手是歐菲光和舜宇光學等龍頭企業。2016年，歐菲光光學產品的營業收入為 79.40億元，營業成本為70.56億元，毛利率為11.14%。另一家龍頭企業舜宇光學在2016年年報中稱，公司光電產品事業的銷售收入約為114.03億元，較去年同期增長約38.8%。公司光電產品事業的毛利率約10.5%。

《每日經濟新聞》記者查閱合力泰2016年財報注意到，公司2016年攝像類產品的營業收入為4.10億元，營業成本為3.64億元，而毛利率為11.22%。值得注意的是，在攝像頭模組方面，歐菲光的銷售規模是合力泰的19.37倍，舜宇光學則是合力泰的27.81倍，但兩家公司對應的毛利率分別只有11.14%和10.5%。

合力泰董秘辦一位工作人員告訴記者，雖然近年來整個手機行業的增速在放緩，但公司并不是隨著行業的放緩而放緩的，公司每年都在高速增長，有自己的核心競爭力。

一致行動人“頂格”減持

值得注意的是，合力泰業績實現高速增長，公司實際控制人文開福的一致行動人卻選擇減持，并且減持數量幾乎達到可以減持的上限。

2017年6月19日，合力泰發布公告稱，文開福的一致行動人曾力、陳運、曾小利、泰和縣行健投資有限公司、泰和縣易泰投資有限公司等合計持有公司16.38%的股份，上述股東計劃自公告披露之日起15個交易日之后的90個自然日內以集中競價方式減持公司股份不超過3128.31萬股，占總股本的1%；以大宗交易方式減持股份不超過5934.79萬股，占總股本的1.9%。

上述股東股份取得方式為2014年合力泰的非公開發行。根據《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》及《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》等相關規定，上述股東承諾減持股份時采取集中競價交易方式的，在任意90個自然日內，減持股份的總數不超過公司股份總數的1%；減持股份時采取大宗交易方式的，在任意90個自然日內，減持股份的總數不超過公司股份總數的2%。由此可見，上述股東計劃減持數幾乎達到可減持的上限。

在上述股東發布減持公告前，合力泰曾發布“高轉送”的方案。2017年2月21日，文開福曾向公司董事會提交2016年度利潤分配預案的提案，提議公司以資本公積金向全體股東每10股轉增30股。

近年高送轉現象越來越突出，從10送10一直飆升到10送30，但事實上，以“高送轉+減持”的組合方案，很容易引起投資者的擔憂。此前，A股市場上曾頻頻上演“減持紅利”事件，具體做法為：上市公司在大股東減持前一兩個月推出高送轉的紅利，并吸引市場關注和中小投資者買入，等上市公司股價上漲以后，大股東或實際控制人就可以通過減持來進行套現。這種套路也演變成市場上投資者們屢見不鮮的“減持紅利”。

在銀率金融研究中心分析師閆自杰看來，高送轉確實是炒作的一個概念，如果“高送轉”后股東要減持，則有借利好套現的傾向。

目前，高送轉已成為證監會監管重點之一。4月8日，證監會主席劉士余在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上表示，上市公司大部分是好的，是珍珠，但有的財務造假，什么“10送30”全世界都沒有，必須列入重點監管。

在監管層發聲后，合力泰迅速的做出了反應，更改了公司的未分配利潤方案，降低送轉比例。4月12日，合力泰發布公告，修改高送轉預案為，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股，同時每10股派派息0.84元（含稅）。