10年國開債需求尚可 長債猶有調整壓力

1月4日，國家開發銀行（簡稱“國開行”）時隔1個多月后重啟發行10年期金融債，其中標利率最終略高于二級市場估值水平，整體需求尚可。結合國開行當日發行的其它期限金融債招標情況看，機構“揚短避長”特征明顯。

市場人士指出，新年后債券二級市場持續調整，投資者情緒再度轉弱，尤其對監管趨嚴的擔憂有所升溫，在此背景下，此次國開債招標結果整體符合預期。進一步看，目前機構更為青睞短期限品種，表明短期流動性預期偏樂觀有助于短端利率下行；機構對長債相對謹慎的情緒蔓延，則可能表明長端利率仍有上行壓力。

10年國開債需求尚可

周四（1月4日），國家開發銀行招標發行了四期金融債，期限包括91天、3年、5年和10年，總量不超過320億元，其中10年期品種發行規模不超過90億元。

值得注意的是，這是國開行逾1個月后重啟發行10年期金融債，此舉引發市場對供給的擔憂。此前的2017年11月24日，國開行公告稱停發原定于當月28日發行的10年期品種，國開行上次發行10年期品種還是在2017年11月21日。

不過從實際招標結果看，此次10年期國開債招標需求尚可。據市場人士透露，此次10年期國開債中標收益率4.9052%，全場倍數2.33，邊際倍數1.27。

從定價水平看，此次10年期國開債中標利率略高于二級市場水平。據中債到期收益率數據，1月3日，10年期國開債到期收益率為4.8845%。從認購情況看，此次10年期全場倍數為2.33，整體表現尚可。

此外，國開行4日招標發行的91天、3年、5年期金融債中標收益率分別為3.4141%、4.6312%、4.8177%，全場倍數分別為4.75、3.27、1.97，邊際倍數分別為1.68、1.2、3.77。

上述三期國開債中標利率均低于二級市場估值水平，且91天、3年期品種認購倍數較高，整體而言機構更為青睞短期限品種。據中債到期收益率數據，1月3日，91天、3年、5年期國開債到期收益率分別為3.8150%、4.7608%、4.8397%。

長債仍有調整壓力

業內人士指出，考慮到170215是此前市場做空的主要品種，時隔一個多月后10年期國開債發行重啟，讓投資者有所擔憂。

4日二級市場上，10年期國開債活躍券170215收益率一度上行近7BP至4.9475%，次活躍券170210收益率上行逾5BP至5.03%。不過市場人士指出，昨日銀行間現券長端收益率大幅上揚，主要是債市交易新規沖擊市場情緒，此次10年期國開債發行對市場的影響有限。

招商證券指出，國開行當前重啟10年期發行，正是基于流動性回暖之下債市情緒可能轉向樂觀，而并不是不顧市場情緒的“火上澆油”。市場盡管對供給有擔憂，但可能還不足以造成債市劇烈調整。

也有機構持相對謹慎觀點，如華創證券認為，10年期品種重新發行，勢必繼續受到市場影響，也將帶動市場情緒出現逆過程的負向反饋，一級發行壓力的逐步釋放或將帶動收益率繼續上行。