國務院部署市場化債轉股 降低企業杠桿

每經編輯｜每經記者 張鐘尹    

每經記者 張鐘尹 每經編輯 賈運可

2月7日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署進一步采取市場化債轉股等措施降低企業杠桿率，促進風險防控提高發展質量等工作。會議指出，去年以來，通過各方努力，企業杠桿率由升轉降。

下一步，要繼續把國有企業作為重中之重，結合國企改革、去產能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。具體來看，會議提出了五個方面的具體舉措：一是改善公司治理，支持通過增資擴股、引入戰略投資者等充實資本，推進混合所有制改革；二是完善企業債務重組政策，研究解決“僵尸企業”破產費用保障問題，建立政府、企業、銀行依法合理分擔損失的機制；三是拓寬社會資金轉變為股權投資的渠道，出臺以市場化債轉股為目的設立私募股權投資基金的措施；四是加強市場化債轉股實施機構力量；五是推動已經簽訂的債轉股協議金額盡早落實，切實降低企業負債率。

中國企業研究院執行院長李錦告訴《每日經濟新聞》記者，成功處置“僵尸企業”的關鍵是要解決企業“錢從哪里來、人到哪里去、債務怎么消”的問題。未來，要實現政策扶持和市場機制并舉，逐步依靠市場機制解決問題，使“僵尸企業”的處置最終實現由政府主導向市場主導轉變。

探索快速審理破產案件

當前，防范化解重大風險是我國經濟工作的重點任務之一，采取市場化法治化手段積極穩妥降低企業杠桿率具有重要意義。會議指出，去年以來，通過各方努力，企業兼并重組、市場化債轉股等降杠桿措施取得積極進展，企業杠桿率由升轉降，成效要充分肯定。

會議明確，下一步，要繼續把國有企業作為重中之重，結合國企改革、去產能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。會議要求，完善企業債務重組政策，建立關聯企業破產制度，探索破產案件快速審理機制。研究解決“僵尸企業”破產費用保障問題，建立政府、企業、銀行依法合理分擔損失的機制。

中國社會科學院國家金融與發展實驗室副主任張曉晶認為，去杠桿是一個長期過程。從絕對水平上看，國企債務負擔依舊較重，占非金融企業部門債務的六成左右。如果我國能夠通過破產重組處理好“僵尸企業”，大概能使企業部門杠桿率下降6個百分點左右。

穆迪投資者服務公司表示，中國于2016年10月啟動并實施新一輪債轉股，債轉股可緩解受困企業的短期流動性壓力，使其有時間恢復業務經營和信用狀況。不過，企業若要持續去杠桿，則債轉股應與成熟全面、密切跟蹤的重整計劃相結合，從而使企業改善現金流及補充資本。

值得一提的是，目前，一些省市已就創新“僵尸企業”處置措施進行了嘗試。

比如，2017年12月8日，浙江省召開處置“僵尸企業”工作電視電話會議，會上提出，要通過市場倒逼機制、優勝劣汰的市場良性循環機制，推進“僵尸企業”實現市場出清，防止非市場化的行政手段過分干預。廣東省早在2016年就提出，國有集團屬下“僵尸企業”可通過產權轉讓、資產處置等多種形式由社會資本控股經營。

目前，多省份處置“僵尸企業”進程全面提速。以江蘇為例，2016年10月，江蘇省篩選出120多戶省屬“僵尸企業”。截至2017年上半年，江蘇省已清理退出30戶“僵尸企業”，還有90多戶企業等待相關處置措施。而在2018年底前，計劃內“僵尸企業”要全部處置出清。

促簽約債轉股項目落實

會議指出，拓寬社會資金轉變為股權投資的渠道，支持各類股權投資機構參與市場化債轉股。制定籌措穩定的中長期低成本股權投資資金的辦法，出臺以市場化債轉股為目的設立私募股權投資基金的措施。研究依托多層次資本市場開展轉股資產交易。

國家行政學院經濟學部教授馮俏彬指出，債轉股是推進“三去一降一補”的重要內容。與去產能、去庫存相比，去杠桿的進展相對比較緩慢。雖然已經公布的債轉股簽約項目總體規模不小，但實際實施仍比較緩慢。2016年末市場化債轉股啟動，但很多具體業務的做法和邊界并未明確。

國資委數據顯示，2017年末中央企業平均債務率達到66.3%，較年初下降0.4個百分點。此前，東方資產管理公司的統計信息顯示，截至2017年6月9日，本輪債轉股共簽約56個項目，涉及45家企業，簽約規模7095億元。不過，成功落地的項目只有10個，涉及金額734.5億元，占簽約規模的11%。

不過，這種情況未來有望改觀。《每日經濟新聞》記者注意到，2018年1月，國家發改委公布《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》，明確各實施機構可根據對象企業降低杠桿率的目標，設計股債結合、以股為主的綜合性降杠桿方案，并允許有條件、分階段實現轉股，鼓勵以收債轉股模式開展市場化債轉股。此次國務院常務會議也要求，出臺有針對性的業務指引，規范引導市場化債轉股項目提高質量，推動已經簽訂的債轉股協議金額盡早落實，切實降低企業負債率。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，此次政策調整主要目的是堅持以市場化、法制化為原則，尊重市場主體的選擇，引導企業和金融機構有序創新，突破前期實踐的難點和問題，推動債轉股工作更加積極地落地實施，助推各類企業杠桿率穩步下降，更好地防控金融風險。

此外，會議還提出了改善公司治理，出臺國企資產負債約束機制，支持通過增資擴股、引入戰略投資者等充實資本，推進混合所有制改革；加強市場化債轉股實施機構力量，指導金融機構利用現有機構、國有資本投資運營公司開展市場化債轉股，支持符合條件的銀行、保險機構新設實施機構，鼓勵資產管理公司增強資本實力等進一步降杠桿舉措。