中國銀行國際金融研究所報告：預計三季度末M2增長8.5%左右 下半年有望再次定向降準

每經記者｜張壽林    每經編輯｜王可然    

6月28日，中國銀行國際金融研究所在北京發布《2018年三季度經濟金融展望報告》（下稱《報告》）。《報告》指出，在經濟活力減弱、外匯占款難有明顯起色、強監管和去杠桿政策不變的背景下，下半年M2將在當前較低水平小幅波動，失速或加速概率都不大。

下半年，我國貨幣政策面臨的外部環境更加復雜，《報告》對此指出，需要貨幣政策為經濟平穩增長保駕護航。

《每日經濟新聞》記者注意到，《報告》預計三季度末M2增長8.5%左右，社會融資規模存量同比增長10.5%左右。《報告》還判斷，未來金融監管將更加重視并考慮實體經濟承受力，避免政策疊加“超調”。

下半年社融規模總量增速緩中趨穩

《報告》預計，下半年信貸增速小幅反彈。從需求看，貸款需求強勁。2018年一季度末，人民幣貸款需求指數為70.9%，為2014年三季度以來歷史最大值，二季度人民幣貸款需求指數雖然有所下降（66.7%），但仍處于近年來較高水平，需要信貸進一步發力。從供給看，考慮到存款低增長態勢難以改變，銀行仍面臨較大融資壓力，資產負債缺口持續擴大制約信貸規模回升。綜合上述因素，信貸增速有望反彈，但幅度也不會太大。

《報告》判斷，下半年社會融資規模總量增速緩中趨穩。隨著資產管理業務監管新規的全面實施，金融機構業務調整的方向將逐步明確，信托和委托貸款繼續大幅下跌風險減小，推動社會融資規模總量緩中趨穩。

《報告》預計三季度末M2增長8.5%左右，社會融資規模存量同比增長10.5%左右，全年M2增長8.5%左右，社會融資規模存量同比增長10.5%左右。

《報告》還預計下半年貨幣市場維持平穩態勢。一是預計貨幣政策將穩中趨松。央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定。二是存款偏離度調整有助于緩解銀行在流動性管理上的季節性壓力。

不過，未來對資金面的干擾因素依然存在。《報告》分析，其一，中美貿易摩擦持續發酵、人民幣對美元小幅貶值，未來可能對外匯占款持續回升產生影響。其二，來自MPA考核的壓力、法定存款準備金補繳、政府債券發行繳款等因素將會對市場流動性產生季節性干擾。

有可能再次出臺定向降準政策

針對以上形勢分析，《報告》預判了下半年的宏觀經濟政策取向。

貨幣政策方面，下半年，我國貨幣政策面臨的外部環境更加復雜，預計貨幣政策將把解決企業融資難、融資貴問題放在更加重要位置，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，防范由于處置風險而引發新的風險。

一是加大公開市場貸幣投放力度。提高工具組合和操作的有效性，削峰填谷，維護流動性總體穩定。

二是再次出臺定向降準政策。為防范企業融資渠道受阻帶來的流動性風險加大、債券違約增加、社會融資規模萎縮的情況，央行有可能再次出臺定向降準政策。

三是保持公開市場操作利率基本穩定。當前實際企業融資利率提升主要與商業銀行負債端成本壓力加大等有關，未來央行保持公開市場利率基本穩定，避免金融機構負債成本進一步上升。不排除在匯率市場波動加大、資本外流壓力加大等特殊時點，未來央行還將象征性加息。四是加強貨幣政策與宏觀審慎政策在政策方向、工具實施力度的協調與配合，避免各類政策疊加帶來的不利影響。

金融監管方面，重在落實，避免政策疊加“超調”。一是深化金融監管體制改革。在新監管格局下，未來將平穩有序地推進機構改革工作，加快銀行保險監管職責調整，逐步建立現代金融監管框架。二是構建房地產金融風險預警體系，防止居民過度加杠桿。對于首套住房需求，要采取優惠的首付比例和長期、穩定、低息的信貸支持；對二套房及以上，可進一步提高利率和首付比。三是強調整頓非法金融活動，強化風險處置。嚴厲打擊非法集資等金融亂象，推動出臺相關的法律法規和機構管理條例。四是細化對金融控股公司的監管。從制度上隔離綜合經營機構的實業板塊與金融板塊，實行子公司法人分業經營，建立有效的風險防火墻。五是參照已有政策的落地實效，對政策實施進程進行適時調整。未來金融監管將更加重視并考慮實體經濟承受力，避免政策疊加“超調”。