萬達電影拋“新版”重組方案后 總裁曾茂軍直面質疑：我們首先要對股東負責

作為今年最受關注度的一起資本市場并購重組事件，萬達電影欲注入萬達影視等資產可謂是耗時漫長，且“一波三折”，與此同時，停牌超過15個月的萬達電影11月初復牌后又連續遭遇四個跌停，投資者對于此次重組的心理預期似乎也有所折扣。

不過，萬達電影欲成此事的決心可見格外堅定，11月27日，萬達電影發布重組草案（修訂稿），這已經是萬達電影第三次修改重組方案了，而經過三次修改的這版重組方案可以說是從方方面面進行了充分考量，不僅主動下調萬達影視估值、業績承諾延長至4年、將“現金＋股份”支付的方式改為全部股份支付、且累計承諾凈利潤較此前多出了7.66億元，“一改再改的方案充分顯示出誠意，也給予資本市場投資者信心。”一位券商分析師表示。

與此同時，針對此次重組以及外界對萬達電影的相關質疑，萬達電影總裁曾茂軍近日也直面媒體，就重組方案多次調整、業績承諾如何完成、公司未來收購與自身發展等方面進行了全面解答。

談重組推進：確實有很大難度 但首先要對股東負責

對于目前萬達電影的現狀來說，大眾最為關注的仍然公司的重組情況，自去年7月，萬達電影重啟重組后，重組方案已經反復修改了三版，并且目前仍然面臨監管壓力和行業波動，對于萬達電影的重組推進情況，曾茂軍談了三個比較重要的層面。

首先，曾茂軍表示：“重組確實是有很大的難度，我們首先要對股東負責，特別是中小的股東負責任。怎么樣才能對股東負責任，就是要完成既定目標，且保持行業的優先地位。并且，我們希望重組標的的價格是相對比較公允的。”因此，為確保重組成功，停牌期間我們引進了戰略投資者，后來又碰到大家對行業的預期以及今年資本市場的下跌，我們主動調整估值，讓無論是監管層還是股民認為并購標的價格是合理的，是低于現在行業的平均水平，是大股東在讓利的。

大股東和戰略股東的態度方面，此次方案中大股東鎖定了36個月，把以前已經解禁的股票也鎖定了，因為股東看重的是我們如何去整合行業資源，能夠把蛋糕做大。并且目前萬達電影的股票是沒有抵押一股的，國內有多少公司能夠做到呢？”

而對于監管方面的態度是否會影響此次重組，曾茂軍則表示：從目前監管機構的態度來講，中國證監會是鼓勵優質公司做同業兼并重組的，但鼓勵的前提是優質的、規范的。第二個前提，做同業并購而不是大跨度的跨界，我們都符合。

談業績持續增長：減少內容波動性 重視現金流和盈利能力

另一方面，由于整個影視行業的變化，使得行業內公司在業績增速上都有所下滑，萬達電影如何保持業績持續增長。

曾茂軍認為，對于上市公司來講，最關注的首先是現金流，其次是盈利能力，美國的谷歌、亞馬遜等現金流都是極好的。

這個行業過去確實存在一些惡性競爭，最近有個別院線出現關店潮，核心原因就是過去幾年的盲目擴張，很多電影院的經營能力比較差，是虧損的，導致了現金流出問題。而我們經營性現金流連續幾年保持了超過10個億的正向，不算我們的投資，我們每年的現金流幾乎都是平衡的，所以萬達電影才能保持相對比較好的競爭優勢。

而從盈利能力來看，萬達電影本身院線業務在2009年就做到了行業第一，有了規模效應之后，上游采購成本會更低，跟上游的議價能力也比較強，所以未來的發展速度會保持。內容生產方面，曾茂軍提到：“我們是平臺方，有大數據的積累，有對數據的預測和預判的能力，我們知道某些影片會成為爆款的可能性比較大，我們原則上只投資盈利的影片。今天我們投幾乎所有的影片沒有一部是虧損的，都盈利了。我們不會嚴重依賴于每年要出一部爆款，出不出爆款對我們整體利潤率的影響都會很小。”

談新媒誠品和互愛互動業績承諾：業績承諾可以完成

事實上，此次并購標的萬達影視包括三大板塊，電影、影視劇以及游戲，而影視劇板塊主要由萬達影視2017年5月收購的新媒誠品運營，游戲業務則是2016年收購的全資子公司互愛互動運營，但這兩塊業務是否能夠完成業績承諾，且面對行業的變動，這兩塊業務未來的盈利前景如何？

對于互愛互動，曾茂軍說：“這個行業確實碰到一些問題，但當時互愛互動的業績承諾不是當年的，是三年累積的業績承諾，即使今年也會完成這個數，就差20天了，我們現在已經是超過了3個億凈利潤，但這個數字還未經過審計。”

為什么在行業不好的情況下互愛互動依然能夠保持業績增長，一方面我們找到了體育類游戲，這兩年我們發行了《豪門足球風云》，我們發現體育游戲收入是非常穩定的；二來我們提前做了海外布局，今年整個游戲板塊海外收入彌補了國內的風險；第三，游戲發行能夠跟我們電影院結合，跟引流互動結合，跟電競比賽結合。

關于新媒誠品今年前七個月凈利潤僅為－646.91萬元，要如何完成1.17億元的全年業績承諾這一方面，曾茂軍則提到“擔心沒有必要”。電視的發行有一個周期，我們大部分的電視劇是在下半年簽的，去年其實也是如此，主要的收入是來自于10月份以后，比如說十一前后開播的《正陽門下的小女人》。我們年初承諾的利潤早就完成了。

與此同時，曾茂軍還提到，12月份還有好幾部電視劇現在正在銷售過程當中，其實年初都已經有意向，這個月我們要交完母帶，明年年初春節期間播的電視劇，也已在這個時候完成采購。

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