54億商譽承壓 長園集團受困“并購之城”

每經記者｜歐陽凱    每經編輯｜文多    

收購來的子公司長園和鷹如今身陷業績造假風波，也讓業內開始重新打量長園集團（600525，SH）的并購路徑。《每日經濟新聞》記者研究發現，由于不斷高溢價并購，長園集團總資產從2014年末的62.77億元增長到了今年三季度末的221.66億元，近4年時間增加了近3倍；總市值也從2014年末的99億元一度飆升至2017年末200多億元。

與之伴隨的是，長園集團的商譽由2014年末的9.1億元，激增至2018年三季度末的54.45億元，占總資產的比例達24.56%，占凈資產的比例高達59%，這也意味著減值風險在加大。令人擔憂的是，長園集團這4年來收購的標的公司業績部分未如預期，除了長園和鷹外，去年19.2億元收購的中鋰新材在今年更是出現巨虧。

成于并購，困于并購。用這句話來形容如今的長園集團再合適不過。一位長期觀察長園集團的分析師告訴記者，依靠自身的業務很難做強做大，也無法撐起足夠大的市值，外延并購是長園集團找到的最好的途徑，但在之前與沃爾核材的較量以及多種因素下，不斷的對外收購也給自己埋下了很大隱患。

長園集團商譽對比 圖片來源：公司公告

商譽減值風險已經較大

根據統計，截至2018年6月末，長園集團下有接近70家子公司，其中有超過一半的公司是收購而來的。

長園集團涉及三大業務板塊，分別為電動汽車相關材料及其他功能材料、智能工廠裝備和智能電網設備，而這三大板塊的營收主要由9家子公司貢獻，其中電動汽車相關材料為中鋰新材、長園維安、長園華盛、長園電子；智能工廠裝備為珠海運泰利、長園和鷹；智能電網設備為長園深瑞、長園電力、長園共創。

《每日經濟新聞》記者注意到，54.45億元商譽中，收購來的珠海運泰利、長園和鷹、中鋰新材占了絕大部分。

除了長園和鷹業績承諾未實現外，去年耗資19.20億元收購而來的中鋰新材2018年更是出現虧損。

去年的收購因未設業績對賭等問題曾面臨多番質疑，但長園集團管理層仍力排眾議，堅持收購，且給了一紙未來3年的業績預測藍圖，其中預測2017、2018年年中鋰新材凈利潤1.8億元、2.5億元。但在2017年，中鋰新材的凈利潤只有9932.81萬元，今年上半年，中鋰新材的凈利潤更是虧損3735.44萬元。

面對業績下滑，長園集團卻沒有對其計提任何減值損失。今年5月時，長園集團方面表示，公司根據外部評估報告對2017年12月31日中鋰新材商譽進行減值測試，測試結果顯示無需計提任何減值準備。

但在巨虧的陰影下，是否計提減值已經不是長園集團說了算。

今年10月，長園集團在公告中明確表示中鋰新材2018年業績同比大幅下降，目前虧損額較大，存在較大減值風險。上交所也下發監管函，要求長園集團“加快核查進度，根據明確核查結果確定業績造假、資產減值等相關事項可能導致的對以前年度財務報告追溯調整的范圍和金額，以及對2018年度財務數據的影響”。

長園集團：之后并購肯定會更加謹慎

早在今年5月，圍繞多次高溢價并購所引起的諸多問題，上交所向長園集團下發年報事后審核問詢函。

而長園集團雖然在回復中表示：公司在并購整合方面積累了豐富的經驗，建立了科學的收購風控機制。但從如今這樣的局面來看，是否如此要打個問號。

頗具戲劇性的是，拖累中鋰新材的重要客戶沃特瑪，長園集團亦曾持有其股份，而在當年，長園集團還曾想全資收購它，但最終因雙方交易條件未達成一致而告終，有幸躲過沃特瑪這顆“雷”，沒想收購的中鋰新材卻踩到了。

除了拖累子公司外，長園集團自身也受到沃特瑪連累。根據公告，長園集團子公司長園深瑞和中鋰新材合計向沃特瑪購買A類電池包，總計1.62億元，目前正在交付及已完成交付的儲能項目所使用沃特瑪電池包約占本次采購沃特瑪電池包的15%。而國內電池包產品價格已明顯下降，目前同類電池包產品市價約為此次采購價60%~80%，長園集團將在2018年度財務報告中根據電池包檢測結果計提存貨跌價準備。

“不要忘記了長園集團這4年來有一個很重要的背景，那就是一度被沃爾核材狙擊，除了做大市值這一個理由外，長園集團管理層還需要靠并購發行股份等獲得更多的外援支持。”前述分析人士提醒道。

去年5月，為了避免再受沃爾核材狙擊，長園集團披露公告稱，藏金壹號等29方主體簽署《一致行動協議》，這被市場喻為長園集團高管的“集體結盟”。

《每日經濟新聞》記者注意到，結盟名單中，除了長園集團一眾高管外，還包括了長園集團的人力總監、內控總監，以及全資子公司、控股子公司的總經理、副總經理等，比如珠海運泰利核心管理人員投資設立的公司、長園和鷹原副總經理孫蘭華控制的公司。

“不管是運泰利，還是長園和鷹，又或者是中鋰新材，其實都是細分行業中的龍頭，長園集團的并購路徑和模式并沒有錯，如今爆出疑似業績造假和業績大幅低于預期，那只是說明當初的出價是過高的。”前述分析人士向記者坦言道，造成如今這樣的局面，也是多種因素的結果，這也是長園集團如今在已解決控制權糾紛的前提下，理應停下來反思的。

“我們之后并購肯定會更加謹慎。”長園集團董秘高飛表示，長園集團的愿景是打造“技術見長受人尊敬的百年老店”，公司事后肯定會對并購路徑有所梳理和反思，但回望來看，當時做出的收購決定，的確符合長園集團的發展方向和定位，也都是通過盡調、董事會、股東大會等一系列完整的流程后決定的。