馳援民企新舉措醞釀中 PE有望擔當紓困基金操盤手

記者獲悉，有關部門正在醞釀紓困新舉措，市場化機構如私募股權投資基金（PE）有望擔當操盤手，主導紓困基金運作。業(yè)內(nèi)人士將此舉視為推進市場化紓困的重要步驟，是為民企紓困“第三支箭”的一部分。

有業(yè)內(nèi)人士表示，市場化運營是紓困行動的必然選擇，而推進市場化運作需諸多制度保障。

醞釀新舉措

記者獲悉，該舉措尚處于征求意見階段。有關部門與部分PE機構溝通時，征詢紓困基金市場化運作的優(yōu)劣勢。相關機構人士稱，正在醞釀的新舉措中，PE主導的紓困基金架構尚不明確。

據(jù)統(tǒng)計，自2018年10月中旬起，公開宣布的紓困基金規(guī)模合計達數(shù)千億元，其中絕大部分由券商和地方政府主導。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)，截至2018年12月31日，共有50只紓困產(chǎn)品完成備案核查，總規(guī)模約500億元。

業(yè)內(nèi)人士稱，理論上，對于券商和地方政府主導的紓困基金，包含PE在內(nèi)的市場化機構也可參與。不過，目前PE機構實際參與的并不多，一個重要原因是PE機構擔心無法取得投資主導權。上述機構人士將有關部門醞釀的紓困新舉措視為紓困民企“第三支箭”的一部分。

2018年11月，中國人民銀行行長易綱在談及緩解民營企業(yè)融資難、融資貴時表示，監(jiān)管部門采取了“三支箭”的政策組合。其中，“第三支箭”是研究設立民營企業(yè)股權融資支持工具。針對目前民營企業(yè)股權質(zhì)押風險，相關部門正在多措并舉進行化解。同時，為穩(wěn)定和促進民營企業(yè)股權融資，央行正在推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機構，發(fā)起設立民營企業(yè)股權融資支持工具，由央行提供初始引導資金，帶動金融機構、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權融資支持。

日前，易綱就貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議精神接受采訪時表示，用好信貸、債券、股權“三支箭”，支持民企融資紓困。

市場化運作需多項保障

記者采訪的多名機構人士表示，由PE等市場化機構主導紓困基金可視為推進紓困基金市場化運作的重要舉措。對于目前已經(jīng)設立的紓困基金，要讓其發(fā)揮作用，市場化運作非常重要，需要諸多保障。同時，地方政府國資要放權，要有所不為。

江浙地區(qū)一家參與紓困行動的創(chuàng)投機構合伙人告訴中國證券報記者：“地方政府、國資等不應指定投資標的，但制定負面清單是可以接受的。”另有創(chuàng)投機構人士稱，在投資決策層面，國資擁有一票否決權，將在很大程度上限制包括創(chuàng)投機構在內(nèi)的其它機構的投資決策權。在這種情況下，紓困基金市場化運作存在一定難度。

前述創(chuàng)投機構合伙人表示，在行政意志主導下，某些紓困基金的運作可能過于保守或過于激進。前者的表現(xiàn)是，基金什么項目都不敢投，不敢承擔風險；后者的表現(xiàn)是，基金為了追求落地速度、落地項目數(shù)目而盲目投項目，忽視風險管理。就該機構參與的紓困基金而言，在基金設立之初，有關方面給了一個“可投企業(yè)”的名單，名單只是參照，不具強制性。

治本需重建信任

業(yè)內(nèi)人士表示，紓困基金要市場化運作，制度建設是關鍵。要“治本”，需投資機構和企業(yè)之間重建信任。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家李奇霖表示，要建立和完善紓困基金運作的相關配套機制。首先，按照市場化原則選擇基金投資標的，對信息進行及時充分披露，完善公司法、證券法等相關法律以明晰和保護參與交易者的合法權益。同時，監(jiān)管部門需對基金事前、事中和事后退出等環(huán)節(jié)依法監(jiān)管。最后，如果設立引導資金，需要遵循市場化原則和法制化原則，央行提供初始資金，引導社會資本進入，給民營企業(yè)提供短期支持。

某券商分析師表示，紓困民企需要防范道德風險。她舉例稱，紓困基金救助企業(yè)時，要防止企業(yè)大股東利用資金注入的消息拉升，然后大肆減持股份，導致中小股東遭受損失，企業(yè)和投資者之間的信任被破壞，融資環(huán)境進一步惡化。

某債券投資人士表示，紓困民企，治本之策是企業(yè)與投資機構重建信任，這需要雙方共同努力。準確透明的財務數(shù)據(jù)和滿足法律規(guī)定的披露義務是建立信任的核心。