科創板引爆頭部券商排名之爭，投行價格戰引監管關注

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漸行漸近的科創板，也讓各證券公司紛紛摩拳擦掌。哪些投行能分得科創板承銷的一杯羹？

券商行業比較趨同的認識是，頭部券商才可能拿到科創板企業承銷保薦資格。一直以來投行都非常關注業務排名，前述說法，也讓頭部券商的排名爭奪戰也更為激烈，很多時候就體現成為了價格戰。

和經紀業務傭金戰一樣，投行“慘烈”價格戰日前也引發了監管層的關注。

首發、定增接連現超低傭承攬

投行業務價格戰，素來只聽說在債券承銷領域開打，很少在股權融資方面也用價格戰來搶項目。然而，最近卻接連公開發生兩起大打價格戰的股權融資項目。

2019年1月10日，華夏銀行發布近300億元的定增融資，5家保薦機構兼承銷機構合計才拿到了41.89萬元的保薦承銷費，保薦承銷費率才十萬分之一。

值得一提的是，擔任此次華夏銀行定增保薦承銷的5家投行，在行業要么是前十的大牌投行，要么是頗有背景的新銳投行。其中保薦機構兼主承銷商為中信建投證券，聯合主承銷商成員還有中信證券、國泰君安證券、中銀國際證券和民生證券。

如果說5家保薦機構拿到41.89萬元的保薦承銷費還沒有直觀體現的話，可以對比此前數據，更知價格戰有多激烈。

2016年至2018年，A股市場所有定向增發融資項目的平均保薦承銷費率分別為0.38%、0.22%和0.17%。也就是說，華夏銀行定增融資的保薦承銷費率不僅低于近三年全行業的平均費率水平，僅僅是2018年A股定增融資平均保薦承銷費率的1/170。

而在此之前的2018年10月24日，上海農商行IPO公開競標保薦承銷商，包括國泰君安證券、海通證券、中信證券、中信建投證券和東方證券在內的五大券商，也都低得讓全行業咋舌。其中，國泰君安給出的價格為保薦費16萬元，承銷費率0.45%；海通證券給出的報價保薦費5萬元，承銷費率0.05%；中信證券給出的報價為保薦費30萬元，承銷費率0.28%。而根據券商中國記者粗略估算，上海城商行此番IPO募資至少以10億為單位。

券商中國記者梳理過往三年，A股市場IPO保薦承銷費率分別為：2016年5.44%、2017年9.33%、2018年4.01%。這三年中，單一項目IPO最高保薦承銷費率更是分別達到了21.74%、23.26%和14.53%。2018年保薦承銷費率最低的鄭州銀行，這一費率也達到0.98%。

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爭融資額，瞄準頭部券商名額

“保薦承銷費率有波動屬于正常，但這兩個案例就不屬于正常波動了，明顯的價格戰。”北京一家新銳投行資本市場部負責人認為，這種極端的案例其實也就近期才有，主要還是和科創板密切相關。

據了解，券商通過自身的渠道基本都知道，科創板不可能像主板、中小板和創業板一樣，所有投行都可參與，可能僅限于頭部券商。甚至有投行反饋給券商中國記者的信息是，參與科創板的投行，除了要對項目進行保薦承銷外，還要對所推薦的項目進行終身負責。而為了達到這種約束的效果，政策上可能會允許投行以自由資金入股所保薦承銷的項目，而且入股比例可能會突破當前7%的上限。

“現在大家最關注的問題是，頭部券商如何界定，是按項目數還是融資額，只算股權項目還是債券項目也算上，同行在一起基本都是在互相探討這個問題。”上述資本市場部負責人介紹說。

盡管界定的標準尚未確定，但有一點毋庸置疑，股權項目肯定會計算進來，無論是按項目還是融資額，多一個項目總是有益無害。正是基于這一考慮，各家投行從去年科創板提出開始，都卯足了勁在搶項目，尤其是本身實力位居前十的那些投行。

券商中國記者從多位投行人士處了解到，股權項目的爭奪，如果說之前爭奪還屬于專業較量話，元旦前到現在，越拉越多的進入到了毫無技術含量的價格戰。上海農商行和華夏銀行僅僅是暴露出來的兩個項目，還有很多沒有被曝光出來。

“我們公司內部其實也討論過這個事情，因為公司投行實力在行業最多算中上，入選頭部券商自然無望，所以也沒去刻意爭奪。”廣東一家中等規模的投行負責人介紹說，但頭部券商的爭奪戰卻嚴重波及到了他們的業務。

這位負責人介紹說，有一個地方國企項目，前期他們公司耗費了很多時間和精力進行維護，全投行都覺得該項目志在必得，沒曾想到最后的招標階段，有兩家大型投行為了搶業務，完全不顧及同行利益，直接報了個地板價，結果他們公司就“涼涼”了。

“為這個，我們內部還專門開會進行了反思，老板的意思是，以后投行項目必須分層，有些是用來賺錢的，有些是用來競爭排名的，名和利不能兼得的時候，那就只能顧及一頭，否則就會丟單。”這位負責人感嘆，現在投行業務真的難做。

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投行價格戰引發監管部門關注

為爭奪頭部券商進行的投行低傭價格戰，也引起了監管部門和自律組織的關注。

據券商中國獲悉，中證協近日召開了專題會議，圍繞證券公司投資銀行業務收入現狀及如何引導證券行業提高執業質量、防止惡性競爭等問題進行了探討。證券行業達成了四點共識，包括：

1、證券公司執業中應關注業務本身，提高核心業務水平，以高質量、高附加值的服務形成證券公司核心競爭力；

2、應完善投資銀行內部控制制度，合理確定價格，推動形成公平、有序的價格機制和競爭格局；

3、進一步增強法治意識，大局意識，防止惡性競爭，形成廉潔從業、公正執法的行業風；

4、進一步加強行業自律管理，切實發揮“自律、服務、傳導”職責，樹立好榜樣，傳播正能量，努力增強證券業服務實體經濟的能力。

會議提到，證券行業應當提高政治站位，增強政治意識和大局意識，自覺維護資本市場長期健康發展大局和堅持高質量發展的正確方向，樹立風清氣正、公平競爭的行業形象。當前行業發展面臨重要的關口，推動行業高質量發展是跨越關口的有效途徑。投資銀行是證券公司最核心的業務，是證券公司專業優勢和價值的體現，投資銀行業務的發展將對整個行業產生深遠影響。

參會代表一致認為，當前資本市場的競爭日益激烈，證券行業應當牢固樹立風險意識，認真吸取前車之鑒，警惕由行業無序競爭引發的執業質量下降和行業風險。證券行業應當堅守底線，回歸本源，優化結構，增強合規意識，嚴格遵守相關法律法規和規章制度對于以低于成本或不正當競爭手段招攬證券承銷業務、違反公平競爭、破壞市場秩序等行為的禁止性規定。

券商中國 桂衍民