市場矚目！美聯儲主席鮑威爾重磅演講：將采取適當措施維持經濟擴張

6月4日周二開始，美聯儲將在芝加哥舉行為期兩天的《美聯儲在傾聽（Fed Listens）：貨幣政策策略、工具和溝通實踐會議》系列會議。

自從美聯儲在5月議息會議上針對利率問題釋放出“等候與觀望”的信號以來，本次芝加哥會議的重要性是將明晰美聯儲在政策選擇十字路口的態度。

美聯儲主席鮑威爾今日致辭時表示，美聯儲將采取恰當措施維持經濟持續擴張，正在密切關注貿易談判和其他事件對美國經濟前景的影響，這一語句也最被分析師們看重。鮑威爾表示：

我們不知道貿易問題和其他事件將如何或何時得到解決，美聯儲永遠會用合適舉措來支持本輪經濟擴張。而本輪經濟擴張帶來了強勁的勞動力市場以及通脹接近2%的對稱官方目標。

美國核心通脹在過去12個月小幅低于2%，如果這種“低位意外”持續存在，將令美國基準貨幣利率更加接近有效下限（ELB）。我的FOMC同事和我自己必須而且已經嚴肅對待通脹不達標的風險，如果這種情況在一個穩健的經濟中持續，可能會帶來很難抵抗的通脹預期下行。

本次芝加哥系列會議的核心問題是衡量美聯儲政策是否需要改變，最初的設計是為了強化“對稱2%通脹目標”的可信度。目前美國經濟增長、失業率低、通脹低而穩定，是時候重新考慮長期戰略了。

在鮑威爾講話過程中，美國短期利率期貨收窄跌幅。美債收益率回吐部分漲幅、價格有所反彈，10年期美債收益率目前報2.1054%。美元指數小幅走低逾10點，至97.07；現貨黃金短線漲逾5美元，上逼1329美元/盎司，美股三大指數漲幅擴大。

彭博社分析稱，鮑威爾表達了“對必要時降息的開放態度”，承諾將密切關注諸多不確定性局勢的進展，進而相應調整貨幣政策。機構Grant Thornton的首席經濟學家Diane Swonk表示，鮑威爾想要對穩健的美國經濟增長保持樂觀，但是同時表達必要時愿意降息的觀點，“觸發降息的門檻正在降低”。

不過，鮑威爾也在演講中警告了長期利率偏低的風險和危害。

他對比了1999年時美聯儲面臨的類似挑戰，當時FOMC也組織了一次類似的研討會，題目是《低通脹環境中的貨幣政策》，聚焦低通脹帶來的很多問題，特別是當利率跌至有效下限ELB時，央行應該運用何種費常規工具來支持經濟。鮑威爾稱，“下一次政策利率還是會觸及ELB，這一點請不要意外”，現在研討會的目的是討論下一次ELB來臨時最佳的應對措施。

鮑威爾稱，1999年時美國經濟處于擴張周期的第八年，核心通脹為1.4%，失業率為4.1%，與現在差別不大。當時宏觀經濟學家也在懷疑為何衡量失業率和通脹反向關系的菲利普斯曲線趨平，困惑中性失業率在哪里，以及如何令生產率增長提速等現在面臨的問題：

但當時與現在的一大不同之處在于，當時的聯邦基金利率為5.2%，與ELB之間還有20組25個基點降息的空間。從那時起，對長期中性利率的標準預期跌了2到3個百分點甚至更多。更低的實際利率以及低通脹，等于更低的名義利率，以及在經濟下行時利率再度跌至ELB的更高可能性。

過去十年的經歷證明，長期的ELB可能帶來更高的失業率和更慢的經濟增速，甚至是經濟衰退。經濟疲軟令通脹面臨下行壓力，這將提升實際利率并加大了支持就業增長的挑戰。目前，通脹對資源利用率趨緊的敏感程度大幅降低，這種脫敏性可能會在失業率走高時避免通縮，但也意味著最終需要更高程度的勞動力市場趨緊才能令通脹重回目標。

利用貨幣政策大力推動勞動力市場以期提振通脹，可能會帶來金融市場過度行為等不穩定風險。在我們所處的時代，利率接近ELB成為最重要的貨幣政策挑戰，ELB帶來的風險最應該被關注。當名義利率觸及4%或5%時，通脹只是漲了一點點，不足以提升ELB水平。

這一言論一度令美元指數短線上漲逾20點，至97.31，日內轉漲0.09%，扭轉了鮑威爾講話剛開始時的跌勢。而美債價格繼續上漲，收復稍早失地，10年期美債收益率回落至2.1%。

鮑威爾講話于6月4日美東時間上午10點11分結束，美聯儲主席沒有回答現場提問，沒有公開置評美國貨幣政策的未來走向，接下來的兩天會議中也沒有出現在公開討論的名單中。

在鮑威爾講話結束后，美債收益率重新上漲，投資者繼續關注美聯儲降息前景。10年期美收益率漲約6.4個基點，刷新日高至2.1366%，30年期美債收益率上漲約7個基點，刷新日高至2.6%整數位心理關口上方。

美股漲幅也迅速擴大，三大指數均漲超1%。道指漲超400點，蘋果以3.25%的漲幅領漲，納指漲近130點，谷歌母公司Alphabet和亞馬遜轉漲。美股金融股集體上漲，標普500金融指數漲1.4%，花旗漲幅擴大至4.7%，創1月15日以來最大盤中漲幅；在美上市德意志銀行和美國銀行漲超3%，摩根士丹利、高盛漲超2%，貝萊德、摩根大通漲1.6%。

分析師對鮑威爾講話的隱含意義觀點不一，不過大都認為6月18-19日召開的FOMC議息會議上不太可能降息，9月降息的可能性更大。

BMO Capital Markets的利率策略師Jon Hill表示，市場最關心鮑威爾提到的“會采取適當行動”這句話，他認為鮑威爾承認了通脹正在相對低位運行的事實，市場也正計價入美聯儲的降息反應機制，“如果美聯儲堅持以來數據作決策，就增加了未來幾個繼續降息的可能性”，鮑威爾演講為今年后期更寬松的貨幣政策打開了大門。

但PT資管的顧問Brian Battle則認為，鮑威爾的論調并沒有“鴿派轉向”，還是強調了“等候與觀望”的立場，沒有暗示出降息會馬上到來，“美聯儲主席只是說所有選項都可以被考慮，但沒有采取行動的必要”。市場可能會對鮑威爾沒有提到擔心美債收益率曲線倒掛而失望，也許說明美聯儲認為倒掛只是暫時的：

“鮑威爾演講沒有帶來任何意外，最應該注意的反而是芝加哥聯儲主席、今年FOMC票委埃文斯強調應該等候與觀望。他一般都是第一個跳出來支持降息的，一個非常鴿派的人都在說支持觀望，這一點很重要。”

在周二的會議開幕致辭中，芝加哥聯儲主席埃文斯并不認為美聯儲應該降息來回應市場壓力。他承認，當通脹小幅偏低時，存在必要時期調整政策的空間和合理性，但美國經濟的基本面保持強勁，消費者支出也保持堅挺，這也是調整貨幣政策時重要的考量依據。

據華爾街見聞實時新聞：

美聯儲主席鮑威爾：美聯儲決策者對政策框架審查持開放態度。應對通脹的策略需要公眾的支持。美聯儲利率預測的“點陣圖”分散了人們對美聯儲將如何應對意外事件的注意力。在不確定時期，美聯儲利率預測中值最好被認為是“可能性最小”的結果。

美聯儲主席鮑威爾：預計在經濟低迷時期，利率降至有效區間下限的可能性要高得多。危機時期的貨幣政策工具發揮了作用，而且很可能再次被需要。美聯儲認真對待通脹持續不足可能降低通脹預期的風險。

封面圖來自攝圖網