滿市場全是出錢的！國慶節前不缺錢了嗎？

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今年9月的跨季資金面和往常相比有點不一樣。

“從24日開始就不缺流動性了，滿市場全是出錢的。”某上市農商行資金交易員表示，前幾日市場資金邊際趨緊時，央行已及時補充流動性，這個季末的資金面并未有大幅波動。

連續兩個交易日隔夜利率分別下行超過30個基點，讓以往季末資金面趨緊、機構較少出錢的狀況沒有出現，央行25日也僅開展200億元逆回購，到期資金量小幅回籠。

市場人士認為，得益于繳稅期結束及政府債券繳款減少，前期資金面邊際趨緊得以緩解，隨著季末財政投放力度加大，預計接下來的兩個交易日，央行將縮量開展逆回購對沖到期量。

央行今日開展200億元逆回購，對沖300億元到期量

隔夜利率驟降70個基點

近2個交易日隔夜利率共下行超70個基點，考慮到節前的資金面較為充裕，央行25日開展200億元14天期逆回購，對沖到期的300億元資金，實現100億元的小幅凈回籠。

事實上，為對沖跨季流動性缺口，自本月19日起，央行啟用14天期逆回購，并連續4個交易日凈投放，截至目前凈投放流動性達4200億元。

但跨季的14天資金需求并未完全填平。“整體來看，資金面也并不是特別松，只是隔夜資金最近比較松，跨季資金表現平穩，相比上周要緩和很多。”某大行資金交易員表示。

隔夜Shibor近2個交易日共下行逾70個基點

從9月中下旬繳稅期開始，資金利率經歷了驟升與回落的交替。興業研究宏觀分析師郭于瑋表示，流動性轉松的原因，一方面是稅期的影響結束，另一方面是政府債券繳款影響減小。

機構季末資產配置生變

資金端的限制，造成了資產配置方面的相應調整。

考慮到季末MPA考核，銀行在進行指標調整。由于利率債和信用債的風險權重不同，銀行也在調整各個券種的配置規模。某農商行金融債發行選擇在9月末發行，10月初繳款，“錯峰”MPA考核。

“在改善監管指標方面，有些農信社在月末或者季末前買利率債，調整整體風險權重，主要影響指標包括資本充足率、優質資產率、流動性比率等。”某股份行金融同業部人士表示，有些銀行甚至每旬末都會有指標限制不能出錢。

而對于很多銀行資管來說，流動性并非現券交易考慮的全部因素。某股份行深圳分行金融市場部人士表示，總行交易員按行內配置需求配置券種，根據理財盤收益分配和流動性來選擇。

“考慮到季末銀行要調整指標，不僅銀行自營資金會出現緊缺，加之流動性的傳導，資管的跨季資金價格也會受到相應影響。”前述農商行交易員表示，銀行還會通過存款和理財補充季末流動性。

節前投放流動性無懸念

節前資金面擾動因素仍然存在。事實上，接下來的兩個交易日，共有2600億元逆回購到期。但市場人士普遍認為，在整體資金面邊際寬松的狀況下，央行將開展逆回購進行縮量續作。

“臨近季末，財政投放的力度會加大，到期的逆回購可能會縮量續作，保障資金面平穩跨季。”郭于瑋表示。而多位受訪分析人士均認為，節前央行繼續投放流動性幾無懸念。

郭于瑋表示，相較于三季度末來說，半年末和年末的資金面更容易緊，實際上去年9月末也是很穩的。MPA考核的確有影響，但從經驗上看，9月有時還不如4月份緊張。

“4月是典型的繳稅大月，跨季流動性方面，銀行可以提前進行安排，但是繳稅時點的沖擊并不可控，商業銀行并不能預先了解繳稅的規模和具體發生的時點。”郭于瑋稱。