每經專訪復旦大學泛海國際金融學院與經濟學院黨委書記陳詩一：完善科創板規則，健全科創企業融資，促經濟高質量發展

每經記者｜李娜    每經編輯｜何劍嶺    

設立科創板并試點注冊制，開啟了中國資本市場的新征程。數據顯示，截至2019年11月底，科創板已實現企業募資700多億元。在建設世界科技強國的道路上，科創板為完善資本市場服務企業創新積累了寶貴經驗。

12月12日，在“2019年中國西部資本峰會”的現場，教育部“長江學者”特聘教授、復旦大學泛海國際金融學院與經濟學院黨委書記陳詩一接受了《每日經濟新聞》記者的采訪。

科創板企業呈現五大特征

科創板自提出以來，就被賦予了清晰而遠大的戰略定位：面向世界科技前沿、面向經濟主戰場和面向國家重大需求。

2019年7月22日，科創板正式開板交易。截至11月30日，科創板受理企業達到了180家。

“從180家企業所屬行業分布來看，主要集中在新一代信息技術產業，共計76家，占比42%；生物醫藥產業，共計41家，占比23%；高端裝備制造產業，共計29家，占比為16%；三大行業累計占比超過80%，符合科創板戰略定位。”陳詩一教授表示。

陳詩一教授進一步指出，從區域分布來看，東部地區的科創板受理企業占據絕對領先位置，西部地區的申報企業數量整體較少。目前已明確在相應行業的市場占有率居前三或具有全球市場較強競爭力的企業共計26家，科創板企業在國內外市場具有一定的競爭力。如果從企業自身的財務數據來看，更能說明科創板受理企業的資質：

2018年營業收入分布: 小于5億元的共計108家，占比60.0%；大于5億元小于10億元的共計34家，占比18.9%; 大于10億元小于15億元的共計19家，占比10.6%;

2018年凈利潤分布：大于0.5億元小于1億元的共計84家，占比46.7%；大于1億元小于5億元的共計42家，占比23.3%；大于0元小于0.5億元的共計39家，占比21.7%；其中11家企業的凈利潤為負。

2018年研發支出分布：小于0.5億元的共計106家，占比58.9%；大于0.5億元小于1億元的共計39家，占比21.7%；大于1億元小于2億元的共計20家，占比11.1%;

“以上數據顯示，科創板受理企業呈現出行業集中（新一代信息技術產業，生物醫藥產業和高端裝備制造產業）、區位集中（北上廣深、江蘇、浙江）、部分企業市場競爭力強、營業收入整體水平不高且企業間差異大、研發水平較高等特征。”陳詩一分析道。

科創板五大方面值得關注

上交所將設立科創板的消息傳出后，科創板企業的資質備受業內關注。

陳詩一教授通過對目前已受理的180家企業分析，認為科創板目前還有五大方面需要關注。

首先，科創板企業數量仍需進一步培育。目前科創板企業主要集中在東部沿海省份，西部地區較少。科創板企業的發展存在不平衡不充分的問題，這與普惠金融的價值取向也是相悖的。而在實際調研中，陳詩一教授了解到，某些省份通過對本區域的企業進行篩選排查后發現，滿足科創板上市條件的企業數量并不多。

其次，科創板企業質量仍需進一步提升。以目前的企業技術水平，中國企業的核心關鍵技術大多是處于全球“跟跑”或是“并跑”的狀態，處于“領跑”的并不多，科創板受理企業中的硬科技成色還不夠鮮亮，仍需繼續打磨。

就企業經營管理水平而言，部分企業治理結構不太健全、持續盈利能力相對不足、內部控制不夠完善、風險管理觀念較薄弱等。

“在實際調研中，我們發現部分科創板企業在重視科技研發技術的同時，對公司運營資金的規劃、對市場形勢持續的分析、交流以及動態跟蹤都是比較缺乏的。”陳詩一教授向《每日經濟新聞》記者表示。

第三，科創板企業融資體系仍需進一步充實。科創板企業融資體系應該是全方位、跨層次、多方參與的系統工程，不同生命周期（包括萌芽期、成長期、成熟期、衰退期）的企業具有不同的融資需求和融資方式。

科創企業通過科創板實現“華麗轉身”，僅是眾多融資手段中最為重要的方式之一，但是企業在走向科創板這個大舞臺之前，還需要眾多投資主體的“追捧”。

目前，包含財政補貼、風險投資、銀行貸款、戰略投資基金等在內的科創企業融資體系還不太健全。

第四，科創板規則體系仍需進一步完善。毋庸置疑，科創板實現了我國資本市場在發行、上市、交易、信息披露、退市等多個節點的創新。目前，制度框架已經基本成型，各項規則體系科學規范、內容詳盡，為科創板前期運行提供了制度保障。

“隨著科創板上市公司數量的逐漸增加，企業訴求更趨多樣化，科創板規則體系需要進一步完善，相關配套規則需要盡快出臺。比如，推進做市商制度、科創板指數等。”陳詩一教授表示。

最后，科創板股票風險仍需進一步關注。和A股其他板塊的發行市盈率相比，科創板已上市企業肯定是較高的。數據顯示，截至11月30日，科創板已上市的公司為56家，發行市盈率均值為60.25倍；40~60倍的企業有33家，占比達到了59%。

“我們分析發現，科創板已上市股票呈現出漲跌幅振蕩下行、日均換手率收窄下降的趨勢，市場風險敞口有所增大。未來需要持續關注科創板股票風險，健全科創板股票風險防范化解機制。”陳詩一教授表示。

四大舉措助力科創板

“完善科創板規則體系、健全科創板企業融資體系、促進企業的提質增效、堅守普惠金融原則促進區域協調發展”，這是陳詩一教授針對上述科創板五大值得關注的方面提出的思考和建議。

就完善科創板規則體系而言，陳詩一教授建議從三個方面入手。一是建立長期投資者備案制度。發揮長期投資者的專業判斷、長期投資、價值發現等積極作用，穩定市場行情。二是推進做市商制度。發揮大型券商的專業水平、研判能力、化解風險能力等優勢，通過以券商主導的做市商制度來提高市場流動性、平抑市場風險。三是逐步完善科創板配套規則。比如，推出科創板市場指數、完善紅籌企業、同股不同權企業上市科創板的規則細則等。

在健全科創板企業融資體系方面，陳詩一教授認為，要創新財政投入方式，加強對科創企業的財政扶持力度，擴大政府科投及政府創投引導基金的規模；要鼓勵商業銀行加大對科創企業的信貸力度，減輕商業銀行對民營企業、科創企業的貸款歧視性；營造良好的營商環境，積極組織投資推介會、項目路演會等活動。

科創企業要想成功登陸科創板并在上市后保持較好的市場行情，領先的科技水平、規范化的企業運作、可持續的盈利能力等因素是重要保障。

“實現企業的規范運作，建立科學的現代企業制度，完善法人治理結構；建立先進的融資戰略，提升企業發展戰略與融資方式的匹配度；強化內部控制制度，完善風險管理能力，提升信用水平；提高企業的研發能力，增強企業的科創屬性。”陳詩一教授認為，這些都是促進企業提質增效的關鍵。

鑒于目前科創板受理企業多集中于東部地區，區域發展不平衡的特點，陳詩一教授認為，科創板應該堅守普惠金融的理念，加大對西部地區科創企業的支持，特別是在體制方面進行創新與傾斜，比如，加快西部科創企業的上市審核流程，減輕西部科創企業的上市費用等。與此同時，西部地區政府、金融機構要加大對本區域科創企業的培育力度。

近年來，綠色金融作為我國金融供給側結構性改革的主要內容和貨幣資金優化配置的重要抓手，逐漸上升為國家戰略。綠色金融根本之處在于將金融服務納入到可持續發展的框架中，將綠色生態理念貫穿于金融服務諸業態之中，進而形成有別于傳統金融發展的新服務、新工具和新模式。

“借助綠色金融推進經濟綠色創新發展，建議科創板堅守綠色金融的初心，回歸本源，加大對實體經濟的服務，加大對節能環保、新能源汽車的支持能力。”陳詩一教授對《每日經濟新聞》記者表示。

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