縮量續作，利率維持2.95%不變！央行今日開展2000億元MLF操作

每經記者｜李玉雯    每經編輯｜廖丹    

6月15日，MLF如期而至，但“降息”卻再一次落空。

央行今日公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展為期1年的2000億元MLF操作，充分滿足了金融機構需求，本次操作中標利率為2.95%，與上次持平。

中國銀行研究院研究員范若瀅接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，本次MLF利率維持不變，體現了貨幣政策在節奏上的把握。考慮到當前要解決“資金空轉”問題、堅持“房住不炒”基調等情況，貨幣政策近期不適宜釋放大幅寬松的信號，更需要強化直達實體經濟的效果。

值得一提的是，此前央行預告在15日對本月到期MLF一次性續作，具體金額根據市場需求等情況確定。而6月有兩筆MLF操作到期，分別為6月8日、6月19日到期5000億元、2400億元，合計7400億元。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次續作量僅為2000億，顯示當前市場流動性整體充裕，市場利率仍低于MLF招標利率，機構通過MLF融資的需求較為有限。

縮量續作2000億元MLF，利率為何不降？

今日無逆回購操作。實際上，6月4日至12日持續7個交易日，央行逆回購操作無一缺席，且中標利率保持在2.2%。在王青看來，央行7天期逆回購利率與MLF利率均屬政策利率體系的重要組成部分，往往聯動調整，近期央行逆回購利率未下調，也預示本月MLF利率將保持不變。

今年以來，央行分別于2月初、3月末兩次降低逆回購中標利率，共計30bp，MLF利率和LPR隨之下調，切實降低了貸款加權平均利率。而自4月初公布定向降準之后，近期央行暫未有降成本的貨幣政策出臺。

市場此前將本月MLF續作視為“降息”的重要時間窗口，“降息”預期為何落空？

范若瀅表示，本次MLF利率維持不變，體現了貨幣政策在節奏上的把握。一方面，考慮到當前要解決“資金空轉”問題、堅持“房住不炒”基調等情況，貨幣政策近期不適宜釋放大幅寬松的信號，更需要強化直達實體經濟的效果。另一方面，國內經濟正在走出疫情沖擊的過程中，市場信心逐漸恢復，“寬信用”將比“寬貨幣”的政策效果更明顯。

資金面上，5月底，Shibor隔夜和7天品種利率大幅上行，月末雙雙突破2.0%；目前兩個利率的10日均值仍分別處于1.72%和1.94%高位。王青表示，短期內市場利率持續處于較高水平，實際上也是在釋放繼續遏制金融空轉的政策信號；而此時如果下調MLF利率，則市場利率勢必隨之出現一定幅度的下調，這將不利于穩定市場預期，鞏固防范金融空轉效果。

數據來源：中國貨幣網

王青進一步指出，6月初央行推出兩項直達工具，并發布了進一步做好中小微企業金融服務的政策指引，這些精準滴灌措施將對未來新增信貸和社融規模起到直接推動作用，同時也在一定程度上降低了對“政策性降息——寬貨幣——寬信用”的傳導需求。5月信貸和社融數據繼續保持同比多增，存量增速則延續了3月以來的持續上升勢頭。近期強勁的信貸、社融數據，對央行保持6月MLF利率不變、合理把握降息節奏提供了支撐。

值得一提的是，此前6月8日，央行開展1200億元7天期逆回購操作的同時，預告將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續做，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

公開數據顯示，6月央行公開市場累計有7400億元MLF到期，其中6月6日5000億元到期（順延到6月8日），6月19日2400億元MLF到期。

對于央行的“縮量”續作，范若瀅告訴《每日經濟新聞》記者，一方面，央行續作MLF釋放了一定的流動性，以維護資金面的平穩充裕水平，有利于穩定市場信心；另一方面，央行未全量續作MLF，在具體操作上體現出“小幅慢走”的特征，增強了貨幣政策的靈活性、精準性。

6月貨幣投放與回籠情況 數據來源：Wind

分析師：8月MLF“降息”或將重啟

由于LPR利率掛鉤MLF利率，本次MLF利率不變，多位市場人士認為本月LPR報價也將大概率保持不變。范若瀅認為，考慮到今年以來商業銀行存貸款息差明顯收窄，經營壓力加大。2020年一季度，大型商業銀行凈息差同比下降了8個BPs，中小型商業銀行則同比下降了10個BPs。銀行主動壓縮LPR報價加點的動力略顯不足。

下一步MLF利率怎么走？在王青看來，8月MLF“降息”或將重啟，年內MLF利率還有40個基點左右的下調空間。這將帶動企業一般貸款利率出現更大幅度下行，有序擴大貨幣政策逆周期調節效果。

王青指出，下半年國內對于疫情還將繼續堅持“外防輸入、內防反彈”，防疫常態化會不可避免地給人們的經濟活動帶來一定影響。這意味著下半年經濟回到6.0%左右的潛在增長水平會面臨一定挑戰。另外，從5月開始，海外疫情對我國出口的沖擊已開始顯現,預計未來一段時間外需下滑狀況還會延續，需要國內消費、投資發力對沖。

此外，伴隨7月畢業季到來，8月之后城鎮調查失業率有可能再度攀升至6.0%以上。穩就業是重要的宏觀經濟管理目標，屆時包括貨幣邊際寬松在內的宏觀政策逆周期調節需求會進一步上升。同時，5月CPI同比已降至2.4%,已處于3.0%以內的溫和區間，預計6和7月CPI漲幅或將階段性保持穩定，8月之后將再度開啟一個較快下行過程，通脹持續降溫也將為進一步降息鋪平道路。

封面圖片來源：視覺中國