汽車零部件商上海汽配擬沖刺IPO 行業不景氣且毛利率低于行業平均水平

每經記者｜陳晴    每經編輯｜張海妮    

近期，證監會官網公布了上海汽車空調配件股份有限公司（以下簡稱上海汽配）招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）。

根據招股書，上海汽配客戶涉及上汽集團、上汽通用等多家知名汽車廠商。不過，近幾年公司毛利率低于同行，且公司2019年凈利潤出現下滑。如此情況下，上海汽配能否順利IPO？

2019年增收不增利

上海汽配主營業務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售。公司控股股東為上海汽車空調器廠有限公司（以下簡稱汽空廠），實際控制人為上海市浦東新區北蔡鎮人民政府。

根據招股書，上海汽配2017~2019年營業收入分別為11.84億元、13.13億元和13.40億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.85億元、1.21億元和1.12億元。

從營收來看，上海汽配近三年實現了逐步增長，但2018年和2019年營收增速分別為10.9%和2.0%，2019年營收增速有所趨緩。而從歸母凈利潤方面來看，公司2019年的凈利潤同比下滑7.08%。

對此，上海汽配招股書中解釋稱，開化蓮聯的產品受配套下游客戶的車型生命周期的影響，訂單大幅減少，經營業績出現下滑，2019年末，開化蓮聯包含商譽的資產組、存貨等資產出現減值跡象，公司依照謹慎性原則對其計提資產減值準備和存貨跌價準備，2019年度資產減值損失較2018年度增加，導致2019年度凈利潤小幅下降。

開化蓮聯主要從事汽車電機用定子和轉子的生產和銷售業務，其2019年凈利潤為-1172.31萬元。值得注意的是，上海汽配2018年剛剛完成對開化蓮聯42%股權的收購。

根據招股書，為避免同業競爭，2017年12月31日，關聯方華新橡塑（上海汽配股東）與蓮南汽附（上海汽配全資子公司）簽訂《股權轉讓協議》，約定將其持有的開化蓮聯42%股權以1782萬元的價格轉讓給蓮南汽附。

對于1782萬元的定價，招股書中表示，因華新橡塑投資開化蓮聯時間較短，雙方約定股權轉讓款為華新橡塑投資款加上自華新橡塑投資開化蓮聯（2017年3月）至本次股權轉讓預計完成（2018年3月）期間按照6%的年化收益率計算的收益，共計1782萬元。

2018年5月11日，開化蓮聯完成工商變更登記手續，蓮南汽附成為持有開化蓮聯85%股權的股東。上海汽配自2018年5月起將開化蓮聯納入合并報表范圍。 

毛利率低于行業平均水平

根據招股書，上海汽配與上汽集團、上汽通用等知名主機廠建立了穩定的合作關系，同時，公司已成為德國大眾、美國通用、菲亞特、捷豹路虎、巴西德爾福等客戶汽車空調管路和燃油分配管產品的優選供應商之一。

盡管如此，上海汽配的毛利率并不算亮眼：2017~2019年，公司綜合毛利率分別為23.60%、23.87%和23.32%。

相比之下，被上海汽配列為同行上市公司的騰龍股份、泉峰汽車等五家公司，2017~2019年綜合毛利率平均值分別為28.04%、25.59%和26.89%。也就是說，上海汽配綜合毛利率連續三年低于行業平均水平。

圖片來源：招股書（申報稿）

上海汽配對此解釋稱，同行業上市公司騰龍股份主要產品與公司較為接近，但騰龍股份已將業務延伸至產業鏈的上游，通過自產鋁管等原材料的方式進一步降低了產品的成本，致使其綜合毛利率高于公司。報告期內，除騰龍股份外，公司綜合毛利率與其他同行業可比上市公司基本相當，處于同行業可比上市公司正常水平范圍內。

不過，上海汽配在招股書中也提示了公司毛利率下降的風險。公司稱，汽車整車制造企業開發出新車型后一般會要求與該車型相配套的汽車空調管路價格隨著該車型銷售規模的擴大而逐年下降，因此，新車剛上市時，公司產品的價格較高，以后呈逐年遞減的趨勢。銷售價格的下降會直接影響公司的毛利率水平，從而導致公司毛利率下降。

需要注意的是，上海汽配面臨下游行業不景氣的風險。根據招股書，近兩年，汽車行業整體呈現不景氣的狀況，尤其是整車板塊呈現下滑態勢，汽車整體行業與整車板塊的不利市場行情會直接影響汽車零部件行業的景氣度。

上海汽配在招股書中稱，“近年來我國汽車市場已逐步發展成為買方市場，整車市場價格不斷下降。為了轉嫁降價壓力，整車制造企業不斷降低采購價格。同時原材料、勞動力、能源價格可能出現的上漲趨勢，增加了汽車零部件企業的生產成本，進一步加大了企業的經營壓力”。

就公司IPO相關問題，8月31日，《每日經濟新聞》記者致電上海汽配方面，但并未獲得相關回復。

封面圖片來源：攝圖網