估值分化正在收斂，市場風格難道要切換？近四成私募認為一些績優股已跌出機會?！

每經記者｜楊建    每經編輯｜吳永久    

近期在核心資產遭遇持續調整后，從市場風格來看，過去不受關注的低估值板塊以及中小盤股表現相對強勢，是否意味著風格發生了切換？對于后市，調查數據顯示，超六成的私募認為核心資產的下跌并未到位，要參與也應該分批入場。

《每日經濟新聞》記者采訪的私募人士認為，后期價值股重估，成長股調整是未來的主線。對于機會布局，首先是漲價主線的順周期及面板；其次是景氣拐點確認且低估低配大金融和科技；第三是碳中和熱點主題。

近四成私募認為一些績優股已跌出機會

春節以后A股持續調整，目前核心資產整體跌到長線投資區了嗎？據私募排排網調查數據，37.5%的受訪私募表示：在流動性有收緊預期的背景之下，很多跌逾30%的核心資產的股價和未來兩三年的業績預期是相匹配的，一些真正的高質量績優股已經跌出機會了。也有62.5%的私募指出，當前市場信心仍未恢復，從近期核心資產的繼續下探來看，公募基金調倉還未完成，核心資產的下跌并未到位，要參與也應該分批入場。

對此翼虎投資認為，外圍市場對A股的擾動是短期的，A股本身而言，我們的結論是未來3~6個月機會大于風險。未來決定A股的長期邏輯來自于我們之前提出的利率周期、財富配置周期、資產周期、股市周期等大周期共振，定調牛市中場。2021年時值“十四五”開局之年，這個時間節點的重要性不言而喻。中期再看流動性和基本面。基本面決定方向，流動性決定高度。

基本面而言，疫情以來國內經濟一枝獨秀，2021年整體經濟預期樂觀，企業盈利仍然在回升當中，復蘇態勢不變；流動性而言，央行表態2021年貨幣政策“穩“字當頭，不會出現”急轉彎“，預計2021年整體上還會保持一個中性偏寬松的貨幣政策，不會過于收緊。從盤面來看，冰火兩重天不是牛市結束的信號，高波動和輪漲是牛市后期的特征。

估值分化正在收斂，市場風格要切換？

不過從市場風格來看，近期以抱團股為代表的高估值板塊調整的同時，過去不受關注的低估值板塊以及中小盤股表現相對強勢，是否意味著風格發生了切換？

有私募機構人士表示，牛市縮量是好現象，預示大打折的核心資產繼續下跌的動能已經不足。今日市場基本上屬于普漲格局，近期不少個股的表現都是可圈可點的，尤其是碳中和板塊個股，這也再一次說明了目前市場經歷連續的下跌之后，情緒是在逐步回升的。

星石投資認為，這只是市場在重新選擇方向的開始，對市場風格是否發生了切換短期內難以定論。抱團股到底是卷土重來還是徹底瓦解，關鍵取決于基本面和性價比，在2021年盈利上+估值下的背景下，受益于經濟復蘇的順周期板塊仍有望繼續享受供需缺口帶來高景氣度，另外受困疫情的可選消費和服務有望迎來反轉。

極端分化走向再均衡將是尋找新主線的開始，一方面過去抱團明顯的板塊經過這段時間的調整，估值風險也得到了一定的釋放，基本面也沒有得到證偽，同時在當下的逐步推行注冊制和常態化退市制下，市場對頭部公司還是有天然的偏好。但另外一方面在經濟復蘇的背景下，高盈利增長的稀缺性有所降低，過去不受關注的公司業績也在釋放。根據開源證券的數據顯示，部分行業營收規模排名前五的“龍頭”企業與尾部公司的盈利增速差距有所收斂，中小市值公司性價比也在提升。

盈利上+估值下的背景下，關注這兩類資產

對于調整后的市場，投資者該如何選擇呢？核心資產到抄底的時候了嗎？星石投資指出，目前周期行業的整體供給端已經出清，產能利用率都在高位，且過去幾年的資本開支不足，短期新增產能有限，在需求擴張的情況下，供需缺口將有望持續擴大，行業景氣度將持續上行。另外受困疫情的可選消費和服務有望迎來反轉，隨著主要國家的疫苗推出和廣泛接種，需求迎來持續的明顯改善，這類行業最壞的階段或已經過去，隨著疫情的控制和疫苗的普及，相關的需求或迎來爆發，量價齊升有望帶動相關板塊大幅實現景氣改善。

世誠投資陳家琳指出，龍頭股調整期間，由于“蹺蹺板”效應，非龍頭股也會有階段性的表現。機會或集中于大金融及順周期等板塊。不過，龍頭股仍是毫無爭議的戰略“主戰場”，非龍頭股或僅限于階段性的戰術表現。近期機構投資者亦是抱著這樣的心態在“交易”此類個股。A股中期機會仍非常值得期待，而這是由資本市場被賦予的歷史使命所決定的。

在翼虎投資看來，只問賽道，不管估值的賭博式操作釀成了公募基金抱團股的大跌。對于情緒高漲的抱團股短期內我們都是戰略性規避。價值股重估，成長股調整是未來的主線。依然圍繞著創新型增長深度布局，圍繞醫藥、新興消費、TMT科技和先進制造的四個賽道。重點三條主線：首先是漲價主線的順周期及科技，重點布局在漲價邏輯的電子元器件、半導體、面板等科技板塊；其次是景氣拐點確認且低估低配的大金融和科技，這塊是屬“修復資產“邏輯，估值合理，屬于低位反轉的賽道。第三是碳中和熱點主題，碳中和主題是一個長線賽道，預期有長線景氣度和較高的政策紅利。

領睿資產投資研究部認為， 目前核心資產已進入相對合理的價格區間，從歷史估值水平來看，核心資產整體依然處于一個較高的水平，但隨著外資逐步的進入A股市場后，A股的投資者結構、市場生態發生了較為明顯的變化，對于優質資產的定價、估值體系也發生了明顯的重構。故若僅僅從歷史估值角度去對比，依然屬于較高的水位，但從目前優質企業未來的成長性、確定性來看待，加之未來全面注冊制的推行，核心資產的稀缺性將得到進一步放大，故目前核心資產還是逐步進入了一個相對合理的價格區間，是有一定的配置價值的，逢調整緩慢建倉還是一個比較穩妥的方法。

封面圖片來源：攝圖網