“黃金薄膜”龍頭瑞華泰上市在即 自主創新助力關鍵材料國產化

高性能聚酰亞胺薄膜龍頭瑞華泰（688323，SH）即將正式登陸科創板，首次公開發行不超過4500萬股，募資投入嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項目。

聚酰亞胺薄膜（又稱PI薄膜），有“黃金薄膜”之稱，性能居于高分子材料金字塔的頂端。瑞華泰經過多年持續的技術研發，已成為全球高性能PI薄膜產品種類最豐富的供應商之一，打破了國外廠商的市場壟斷。

在核心技術自主化、關鍵材料國產化的背景下，高性能PI薄膜產業獲得了極大的政策支持，以瑞華泰為代表的具有獨立完善技術體系的國內企業將迎來重要發展機遇。

打破封鎖 自主創新領跑行業

瑞華泰是PI薄膜行業的先行者。自2004年創立以來，瑞華泰專注于高性能PI薄膜的研發、生產和銷售，主要產品系列包括熱控PI薄膜、電子PI薄膜、電工PI薄膜等。

PI薄膜的性能居于高分子材料金字塔的頂端，被譽為“黃金薄膜”，具有優良的力學性能、介電性能、化學穩定性以及很高的耐輻照、耐腐蝕、耐高低溫性能，是目前世界上性能極好的超級工程高分子材料之一。

目前，PI薄膜廣泛應用于柔性線路板、消費電子、高速軌道交通、風力發電、5G通信、柔性顯示、航天航空等國家戰略性新興產業領域。

瑞華泰作為國內高性能PI薄膜行業的先行者，于2010年完成了國家發改委“1000mm幅寬連續雙向拉伸聚酰亞胺薄膜生產線”高技術產業化示范工程，同類產品達到國際先進水平，極大地推動了高性能PI薄膜的國產化進程。

值得一提的是，通過持續技術研發，瑞華泰掌握了配方、工藝及裝備等完整的高性能PI薄膜制備核心技術，已成為全球高性能PI薄膜產品種類最豐富的供應商之一，產品銷量的全球占比約為6%，打破了杜邦等國外廠商對國內高性能PI薄膜行業的技術封鎖與市場壟斷，跨入全球競爭的行列。

作為行業沉淀久、突破早的企業之一，瑞華泰憑借優質的產品獲得了客戶青睞，實行以銷定產和需求預測相結合的生產模式，以及“以直銷為主、代理商為輔”的銷售模式，通過向下游生產企業或代理商銷售的方式實現盈利。

近年來，瑞華泰銷售表現突出，營業收入由2017年的1.21億元增長至2019年的2.32億元，年均復合增長率高達38.53%。從盈利能力來看，瑞華泰歸母凈利潤從2017年的984.97萬元增長至2019年的3427.18萬元，三年內利潤翻3倍。

持續研發 產業化效果顯著

亮眼的業績背后，是持續不斷的研發投入作為支撐。PI薄膜行業屬于典型的技術密集型行業，瑞華泰依靠自主研發，掌握生產工藝和設備設計的核心技術，近年來研發投入占營業收入的比重均超過8%，處于較高水平。

緊隨我國高技術產業的發展需求，瑞華泰的技術創新從“打著瞄”到“瞄著打”，從跟隨發展到并跑，開發了多系列高性能PI薄膜，突破了國外廠商的市場壟斷。與國內高性能PI薄膜廠商相比，瑞華泰具備配方設計研發能力、非標專用設備的自主設計能力、全工序的控制系統集成能力，打破依賴進口產線導致的技術拓展壁壘，技術能力處于行業領先水平。

首先，在配方設計技術上，由于不同應用領域的高性能PI薄膜存在不同的性能要求，瑞華泰針對性地進行配方設計研發，包括專用樹脂和合成工藝開發等，一款新產品通常需試驗數百種配方，研發周期達2年以上。通過多年研發，瑞華泰已成功開發熱控PI薄膜、電子PI薄膜、電工PI薄膜等系列產品，已成為全球高性能PI薄膜產品種類極其豐富的供應商之一。

第二，在生產工藝技術上，瑞華泰自主設計了高精度的自動投料系統，并掌握納米級超細粉體分散技術和共聚合成等相關技術，保證樹脂合成的多批次間的穩定一致性，保障了間歇式樹脂合成與連續式制膜工序的銜接，實現穩定可靠的批量生產。此外，公司還自主掌握精準控制的流涎鑄片干燥技術、定向拉伸技術和全線控制集成技術等，對生產過程進行全程在線監測和控制，保證產品品質的穩定性。

第三，在裝備技術上，瑞華泰具備從樹脂合成到后處理的全套生產設備的自主設計能力，突破了我國高性能PI薄膜產業化的工程瓶頸，根據自主開發的技術工藝要求，自行設計非

標專用設備，進行定制化采購，實現了主要設備使用和運行的自主可控性，能夠更好地契合公司的生產工藝和新產品開發，降低單位產能的設備投資金額。

不僅是技術水平提升，瑞華泰研發成果產業化效果也十分顯著。近年來，瑞華泰陸續開發出電子基材用PI薄膜、耐電暈PI薄膜、高導熱石墨膜前驅體PI薄膜、航天航空用MAM產品等系列產品，并實現量產。

此外，公司在研產品包括5G通信用低介電PI薄膜、柔性顯示用CPI薄膜、超厚高導熱石墨膜前驅體PI薄膜、航空線纜用PI復合薄膜等，具備良好的產業化前景。

品質穩定 高性價比優勢突出

除技術領先之外，瑞華泰在產品多樣性、品質穩定性、性價比等方面，也具備顯著優勢。

基于成熟的配方設計等技術，瑞華泰的產品布局覆蓋PI薄膜的介電材料、功能材料、結構材料三大功能形式，其中多項產品打破國外廠商的市場壟斷。在產品種類多樣性方面具有較強優勢，有利于增強抗風險能力，為瑞華泰的業務發展奠定了良好的市場基礎。

此外，在品質穩定性方面，依托先進的生產工藝水平以及生產過程控制能力，包括高精度全自動投料的樹脂合成工序、成熟的流涎拉伸工藝技術，以及生產線全程在線監測和控制，瑞華泰的產品具備優異的品質穩定性，滿足西門子、艾利丹尼森、德莎、生益科技、聯茂、碳元科技等國際知名企業的高品質要求，厚度偏差可達±5%以內，單位長度的接頭數量少，有效滿足下游客戶的加工制程要求，并降低其加工成本。

為確保產品品質，瑞華泰還執行嚴格的質量標準，目前已通過了ISO9001：2015 國際質量管理體系認證、ISO14001：2015國際環境管理體系認證和ISO45001：2018國際職業健康安全管理體系一體化認證，相關產品通過了美國UL安全認證，符合REACH、RoHS等環保指令要求。憑借良好的產品品質，公司獲得了客戶的高度認可。

更難得的是，在保證高品質的同時，瑞華泰的產品還能實現較高的性價比。在PI薄膜行業，同類產品的競爭者以美國、日本和韓國的企業為主，相較而言，瑞華泰的成本具有比較優勢；且公司擁有全套生產設備的自主設計能力，通過自行設計和定制化采購非標專用設備，單位產能的設備投資金額得以有效降低，產品成本相應較低。

前景廣闊 重點開發前沿領域

縱觀國內PI薄膜行業，其產業化進程還在不斷發展。

部分企業依靠自主研發，在傳統電工絕緣領域形成了較強的產業能力，但在高端電工絕緣、電子等其他應用領域的產業化能力較弱，存在新產品種類不足、產品性能不穩定等情形，自主掌握高性能PI薄膜完整制備技術的企業很少。

不過，隨著FPC等電子制造業向中國大陸轉移，大陸地區在PI薄膜下游市場中所占的比重不斷增加，5G通信、柔性顯示、高速軌道交通等領域快速發展。得益于下游市場需求的驅動，高性能PI薄膜國產化需求較為迫切，瑞華泰作為國內規模領先的多品類高性能PI薄膜專業制造商，掌握自主核心技術，順應產業發展需求，發展前景良好。

目前，政策已經釋放出了不少積極消息。

2016年，《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》中明確提出，推動新材料產業提質增效。面向航空航天、先進軌道交通、電力電子、新能源汽車等產業發展需求，擴大新型顯示材料、動力電池材料等規模化應用范圍，逐步進入全球高端制造業采購體系。

2017年，《“十三五”材料領域科技創新專項規劃》明確列示“聚酰亞胺”為“先進結構與復合材料”。

有利政策為高性能PI薄膜產業的發展創造了有利條件。在核心技術自主化、關鍵材料國產化的背景下，以瑞華泰為代表的具有獨立完善技術體系的國內企業或將迎來重要發展機遇。

未來，瑞華泰將重點聚焦柔性電子線路板、消費電子、高速軌道交通、風力發電、5G通信、柔性顯示、航天航空等領域。在繼續做強、做精已有產品、提升產品競爭力與市場份額的同時，瑞華泰還將繼續加大對5G通信、柔性顯示、航天航空等領域應用的高性能PI薄膜的研發投入，重點開發國內高技術領域急需的功能性PI薄膜，研發和儲備面向未來科技前沿的新產品，拓展新的應用領域。文/岳亞師