東莞證券首席經濟學家楊博光：北交所將成為中小企業成長發展的重要投融資平臺

每經記者｜李娜    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網_300436711

專注服務于中小微企業的北交所，將于2021年11月15日正式開門亮相！對于即將亮相的北交所，我們應該怎樣看待它？新成立的北交所又會有怎樣的投資機遇？會給中小微企業帶來怎樣的變化？

近日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了東莞證券首席經濟學家楊博光。楊博光認為，北交所將成為中小企業成長發展的重要投融資平臺?；诒苯凰旧淼奶攸c，投資邏輯需與滬深市場存在差異，在做投資決策時，波動幅度更是投資者需要審慎的重要環節。

東莞證券首席經濟學家楊博光（圖片來源：受訪者提供）

NBD：如何看待北交所的設立以及其在多層次資本市場中的定位？

楊博光：自2013年起，從新三板正式運營到證監會宣布啟動全面深化新三板改革，再到2020年6月明確轉板機制，至今年9月宣布設立北交所，可以看出黨中央、國務院高度重視中小企業創新發展和新三板改革。此外，這也顯示出資本市場改革力度不斷加大，通過打造服務創新型中小企業主陣地，來建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，致力全面性地服務實體經濟高質量發展。整體來看，設立北交所是落實創新驅動發展戰略要求的重要一環。

就資本市場發展而言，設立北交所是完善多層次資本市場體系的重要內容，是對現有場內市場的補充，對于更好發揮資本市場功能、促進科技與資本融合、支持中小企業創新發展具有重要意義。北交所設立后，將與科創板及創業板形成功能互補、各具特色的證券交易市場新格局。新三板地位的提升將進一步帶動新三板企業加快發展，為新三板企業帶來更好的發展平臺和機遇。特別是精選層企業直接平移到北交所，也為其他基礎層、創新層公司提供了新的發展路徑，補足了多層次資本市場發展普惠金融的短板。

此外，證監會也明確將推動健全資本市場服務中小企業創新發展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務專精特新中小企業的資本市場專業化發展平臺。由此可見，北交所將成為中小企業成長發展的重要投融資平臺。

NBD：北交所首批企業達到了81家，這些企業有怎樣的特征？首日不設漲跌幅限制，次日漲跌幅限制達到30%的交易規則之下，投資北交所上市企業需要注意哪些原則？

楊博光：根據建立北交所的主要思路來看，在前期改革的基礎上，以新三板精選層為基礎組建北交所。截至2021年11月10日，共有71家精選層企業，從Wind一級行業的劃分來看，工業（22家）、信息技術（15家）以及材料（11家）行業占所有精選層行業的比例最高，分別為30.99%、21.13%和15.49%。此三個行業為專精特新占比相對較高的行業，且與專精特新小巨人企業分布情況基本一致，專精特新的屬性較為顯著。截至2021年11月10日，根據Wind數據顯示，全A股市場約有4533家企業，其中有338家企業屬于專精特新企業，占比為7.46%。而71家精選層企業中，有13家企業屬于專精特新企業，占比為18.31%。數據顯示，北交所首批掛牌公司“專精特新”屬性突出，也充分體現了北交所立足于服務“專精特新”中小企業的定位明顯。

投資者選擇在北交所投資時，需要明確北交所的交易機制、交易方式、交易數量、漲跌幅限制、臨時停牌機制以及與主板、創業板、科創板的異同。比如在漲跌幅限制方面，創業板和科創板在漲跌幅限制這一塊保持一致，其新股在前五個交易日不設置漲跌幅限制，之后漲跌幅限制為20%。而主板上市首日跌幅不得低于36%，漲幅最高可以為44%封頂，之后漲跌幅限制為10%（ST以及*ST為5%）。而北交所新股上市首日同樣不設漲跌幅限制，而次日起競價交易漲跌幅限制放寬為30%。

北交所致力于服務創新型中小企業，基于本身的特點，投資邏輯需與滬深市場存在差異，尤其開市與中后期。一方面，北交所上市公司的規模較小，其股價擾動因素不多，新股估值消化的時間不會過長，投資者可在早期階段參與成長型公司的投資，獲取公司成長紅利。另一方面，投資者也可采用產業鏈投資邏輯，對高景氣的產業鏈根據上下游進行篩選，例如細分領域的龍頭標的。更重要是，投資參與者進入市場的投資時間先后，往往形成價格、成本差異性，因此，考慮到北交所的股價漲跌限制幅度較寬，在做投資決策時，波動幅度更是投資者需要審慎的重要環節。

NBD：如何看待北交所打新制度所帶來的投資機會？

楊博光：我們需要明晰北交所的打新制，首先，個人投資者參與北交所市場股票交易，需符合兩個條件：一是申請權限開通前20個交易日證券賬戶和資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）。二是參與證券交易24個月以上。其次，相對于目前A股打新，新三板精選層網上投資者參與申購無存量持倉市值要求，只需要申購時繳付申購資金即可參與，最低申購100股，最高可達網上初始發行數量的5%。

選擇北交所進行打新，需要清楚了解到的是北交所立足于服務“專精特新”中小企業。登陸北交所的企業相對于登陸主板、創業板和科創板企業而言，企業知名度相對較低。投資者進行打新的時候，需要對公司有一定的認識和了解，比對經濟環節與產業鏈的匹配情況等相關信息，才能有效地規避風險。

NBD：北交所會給中小企業帶來怎樣的影響，并產生怎樣的機遇？

楊博光：中小企業是中國大陸數量最大，也最具有創新活力的企業群體，是國民經濟和社會發展的主力軍，是推動經濟實現高質量發展的重要基礎。此次北交所的設立為中小企業打開了全新、便利的融資渠道，成為服務創新型中小企業的主陣地。同時，推動中小企業更早熟悉和進入資本市場，涵養現代公司治理文化，讓其迅速成長為各領域的“生力軍”和“排頭兵”，以點帶面，激發科技創新活力，激活中國大陸經濟和改革的一潭春水。北交所的設立，促進科技與資本融合，支持中小企業創新發展，也為中小企業搭建了更好的營商環境，支持中小企業發展價值，讓中小企業的數字化成長有了更自由的發揮空間。這種信號傳遞出的不僅僅是資本和企業層面的動作，更是新的國家層面信號。

NBD：北交所的設立會對券商產生怎樣的影響？

楊博光：北交所宣布設立，直接影響了我們的一級和二級市場，這說明管理層更加支持和重視資本市場的作用，為專精特新的中小企業帶來更多融資的機會。北交所的成立在擴大市場的同時，也為券商帶來業績的增量，全面利好券商行業的部分業務。

首先是利好券商的投資銀行部。投行在企業上市過程中仍然是不可或缺的，但北交所針對的是中小型企業，其企業規模可能比不上科創板或創業板，這也對券商的投行部門提出了挑戰，或能促進向“專業化、特色化”發展。其次是對券商的研究所和自營部門的利好。北交所建立再次提升了新三板的地位，券商也會加強對新三板的關注和研究?？紤]到當前研究標的主要集中于主板、創業板，對新三板有強研究能力的券商將具有一定的差異性和競爭力，而且具備研究的支持也將會促進券商資管或者自營部門對新三板的關注。同時經紀業務、信用業務也將間接受益于市場的擴容帶來的交易量的增加。整體來看，證券公司作為重要的資本中介，北交所的設立使其整體參與度得到提升。北交所的設立為券商開辟了新的賽道，有利于推進券商差異化競爭格局形成。

NBD:券商研究所如何助力北交所的發展？

楊博光：隨著市場對“專精特新”企業關注度的大幅提升，在聚焦北交所服務方面，券商研究所發揮了顯著作用。首先，研究所將加大對“專精特新”企業的研究力度，深耕“專精特新”產業研究、公司研究，增強市場對中小上市公司的價值發現能力等。其次，研究所不斷加強對北交所政策的解讀，與個股分析并重，深挖不同類型客戶對北交所的投資需求。通過深度理解北交所設立的重要意義、各項基礎制度安排以及北交所上市公司投資價值，幫助投資者深入挖掘投資機會，形成體系化的投資模式。此外，也有多家券商研究所積極開展線下主題活動，例如聯合各地金融局、上市企業協會等相關單位舉辦系列培訓與專題講座活動，及時就北交所規則進行解讀，多渠道助力北交所發展。