每經(jīng)IPO周報(bào)第37期丨高棄購(gòu)率遭遇股價(jià)“打臉”，北交所本周五迎來(lái)首場(chǎng)發(fā)審會(huì)

一家公司從上市資料獲受理，到發(fā)行，是一條漫漫長(zhǎng)路，也是一次修行之旅。有的公司速度空前，20多天就過(guò)會(huì)；有的公司在半途，就主動(dòng)撤回申報(bào)材料，打道回府；還有公司因各種不規(guī)范操作被曝光，最終被扯下畫(huà)皮…… 目前，A股實(shí)行注冊(cè)制的是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。一般來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制下，會(huì)經(jīng)歷多輪“問(wèn)詢(xún)-回復(fù)”的反復(fù)。之后，有倒在上市委會(huì)議上的公司，也有提交注冊(cè)不成功的，更有主動(dòng)撤回申報(bào)材料，終止上市路的。而對(duì)于適用核準(zhǔn)制的公司來(lái)說(shuō)，一般是“受理－上會(huì)”，上會(huì)通過(guò)，招股；上會(huì)未通過(guò)，就重來(lái)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以周為單位，對(duì)上周過(guò)會(huì)、被否及新增材料獲受理的公司進(jìn)行梳理，以饗讀者。 上周（11月15日~11月21日，下同），總共有9家公司被安排上會(huì)，其中7家成功過(guò)會(huì)，周過(guò)會(huì)率連續(xù)兩周位于8成以下。而在上會(huì)時(shí)，發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及財(cái)務(wù)合理性等問(wèn)題，依舊成為主要關(guān)注點(diǎn)。 本周，同樣將有9家公司迎來(lái)首發(fā)上會(huì)。值得一提的是，北交所也將在本周五迎來(lái)首場(chǎng)發(fā)審會(huì)，威博液壓將率先闖關(guān)。 而在前段時(shí)間注冊(cè)制新股持續(xù)出現(xiàn)上市首日破發(fā)之后，多只新股隨后出現(xiàn)較高的棄購(gòu)率，但是，包括盛美上海在內(nèi)的4家棄購(gòu)率較高的新股，在上市首日卻均出現(xiàn)上漲。而棄購(gòu)率更小的新點(diǎn)軟件則成為上周唯一一只上市首日破發(fā)的注冊(cè)制新股。 此外，為進(jìn)一步明確投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高保薦人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)在上周五披露，擬針對(duì)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引》和《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》進(jìn)行修訂，保薦人“薦”的職責(zé)將被提到更重要位置。 紅榜：周過(guò)會(huì)率連續(xù)兩周低于8成，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及財(cái)務(wù)合理性被重點(diǎn)關(guān)注 上周，A股有9家公司上會(huì)，包括來(lái)自主板市場(chǎng)的百合股份和正和汽車(chē)，來(lái)自創(chuàng)業(yè)板的中亦安圖、海看股份和華新環(huán)保，以及來(lái)自科創(chuàng)板的科捷智能等4家公司。其中，來(lái)自主板市場(chǎng)的兩家公司一家被暫緩表決，一家被否，其余注冊(cè)制下的7家公司則全部過(guò)會(huì)。 7家過(guò)會(huì)企業(yè)后續(xù)要做的就是提交注冊(cè)，一旦注冊(cè)生效，接下來(lái)就能擇日招股上市。 在7家過(guò)會(huì)企業(yè)的上會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，交易所上市委的關(guān)注重點(diǎn)，還是聚焦在對(duì)IPO發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及財(cái)務(wù)合理性等方面。 在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面，首先從公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)，科捷智能被問(wèn)及與同行業(yè)可比公司相比，公司對(duì)第一大客戶(hù)順豐銷(xiāo)售的可持續(xù)性及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)；海看股份被要求說(shuō)明在山東省內(nèi)的市場(chǎng)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)放緩后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；峰岹科技被要求結(jié)合技術(shù)路線(xiàn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)空間和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等說(shuō)明公司的持續(xù)研發(fā)和經(jīng)營(yíng)能力。同時(shí)，還有從行業(yè)政策面等外部因素來(lái)考量的。如，華新環(huán)保被要求針對(duì)近期國(guó)家環(huán)保、行業(yè)監(jiān)管、基金補(bǔ)貼等相關(guān)法規(guī)、政策的變化，說(shuō)明對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響和應(yīng)對(duì)措施，以及相關(guān)政策補(bǔ)貼收入回款周期較長(zhǎng)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響。 在財(cái)務(wù)合理性方面，科捷智能被問(wèn)及將工程技術(shù)人員支出全部計(jì)入研發(fā)費(fèi)用是否符合準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定；德龍激光被問(wèn)及在銷(xiāo)售毛利率較高的情況下，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備率較高的原因，發(fā)出商品跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提是否充分等。 此外，關(guān)聯(lián)交易也成為被關(guān)注的重點(diǎn)。例如，海看股份被要求說(shuō)明向?qū)嵖厝酥Ц恫タ刭M(fèi)的公允性；禾川科技被要求說(shuō)明經(jīng)銷(xiāo)商是否與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，經(jīng)銷(xiāo)商從公司處買(mǎi)斷的產(chǎn)品是否已經(jīng)真實(shí)實(shí)現(xiàn)終端銷(xiāo)售；科捷智能被問(wèn)及賽輪輪胎是否曾構(gòu)成公司的關(guān)聯(lián)方，以及未將公司與賽輪輪胎的交易按照關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露是否符合信息披露要求。 上會(huì)企業(yè)“9過(guò)7”，使得周過(guò)會(huì)率達(dá)到77.78%，連續(xù)兩周處于80%以下。 綠榜：正和汽車(chē)上會(huì)被否，高毛利率合理性被質(zhì)疑 在上周9家上會(huì)企業(yè)中，擬上市主板市場(chǎng)的正和汽車(chē)成為唯一一家被否的企業(yè)。招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，成立于2001年的正和汽車(chē)，主要從事商用車(chē)車(chē)身及汽車(chē)零部件的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。 從上會(huì)情況來(lái)看，發(fā)審委主要關(guān)注到正和汽車(chē)客戶(hù)集中度較高、毛利率明顯高于同行業(yè)可比上市公司、公司總裝產(chǎn)能利用率逐年下降等問(wèn)題。 事實(shí)上，對(duì)于上述問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾刊發(fā)《正和科技IPO：毛利率增長(zhǎng)難言可持續(xù)性勞務(wù)派遣員工占比一度近3成》，從財(cái)務(wù)處理角度對(duì)正和科技2020年高毛利率的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑，以及從鋼材采購(gòu)成本等多個(gè)角度，對(duì)公司2021年維持較高的毛利率表現(xiàn)表示懷疑。 黃榜：百合股份被暫緩表決，終止/中止審查企業(yè)數(shù)持續(xù)下降 上周，百合股份也成為9家上會(huì)企業(yè)中唯一一家被暫緩表決的公司，其保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。 除此之外，上周，A股IPO企業(yè)并無(wú)終止/中止的現(xiàn)象，這也與本月第一周的情況一致。事實(shí)上，記者注意到，10月份，A股市場(chǎng)也僅有6家IPO公司終止（撤回），2家公司中止審查，總數(shù)創(chuàng)下了年內(nèi)新低。而到了11月份，暫時(shí)也僅有2家公司終止（撤回），1家公司中止審查。可以說(shuō)，經(jīng)歷了今年一季度的一波IPO撤回潮之后，IPO終止（撤回）和中止審查的現(xiàn)象近期已越來(lái)越少。 本周9家公司上會(huì)，北交所將迎來(lái)首場(chǎng)發(fā)審會(huì) 本周，滬深兩市將迎來(lái)賽微微、國(guó)能日新等9家公司上會(huì)，其中，4家擬上市科創(chuàng)板，3家擬上市創(chuàng)業(yè)板，1家擬上市深市主板，1家擬上市北交所。 上述9家公司中，成立于2008年的國(guó)能日新，是一家服務(wù)于新能源行業(yè)的軟件和信息技術(shù)服務(wù)提供商，主要擁有新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品（包括功率預(yù)測(cè)系統(tǒng)及功率預(yù)測(cè)服務(wù)）。 在“30·60”碳目標(biāo)下，智能電網(wǎng)、智慧電站迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，國(guó)能日新也或?qū)⒁虼耸芤妗?018年至2020年，國(guó)能日新的歸母凈利潤(rùn)分別為2059.22萬(wàn)元、3643.79萬(wàn)元和5421.2萬(wàn)元，增速較快。 不過(guò)，國(guó)能日新也表示，公司收入增長(zhǎng)與新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整引發(fā)的“搶裝潮”有一定關(guān)系，隨著“搶裝潮”結(jié)束和平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)行，公司可能面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，國(guó)能日新的應(yīng)收賬款也逐年大幅提升，截至2020年末，其應(yīng)收賬款約1.4億元，占年度營(yíng)業(yè)收入超5成。 在新能源相關(guān)領(lǐng)域，作為江蘇國(guó)泰（002091，SZ）的控股子公司，電解液企業(yè)瑞泰新材也將在本周迎來(lái)上會(huì)。 本周IPO市場(chǎng)備受關(guān)注的，還有將在11月26日（周五）迎來(lái)的北交所首場(chǎng)發(fā)審會(huì)，威博液壓將率先闖關(guān)。成立于2003年的威博液壓，是中國(guó)液壓行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)30%。 在最新的上市審核問(wèn)詢(xún)函中，圍繞威博液壓治理與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息、募集資金運(yùn)用等方面情況，北交所一次性?huà)伋隽?2個(gè)問(wèn)題。 隨著上會(huì)節(jié)奏的持續(xù)，上周也有8家公司獲得了IPO受理，其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板總共受理7家，主板市場(chǎng)受理1家，為中國(guó)海洋石油有限公司，其擬募資額高達(dá)350億元。 而從科創(chuàng)板IPO企業(yè)審核狀態(tài)來(lái)看，截至11月19日，科創(chuàng)板審核信息披露，全部670家公司中，處于“注冊(cè)結(jié)果”的有387家，緊隨其后的是“終止”135家，“已問(wèn)詢(xún)”的有57家。 從新三板精選層來(lái)看，北交所官網(wǎng)顯示，截至11月19日，全部184家處于審核狀態(tài)的公司中，有82家公司已發(fā)行，終止審查的有41家公司，已問(wèn)詢(xún)的有38家，已受理的有12家，中止審查的有10家，報(bào)送證監(jiān)會(huì)的有1家。 上周新點(diǎn)軟件上市首日破發(fā)，“肉簽”芯導(dǎo)科技本周迎來(lái)申購(gòu) 本周，滬深兩市將有喜悅智行等11家公司迎來(lái)申購(gòu)。其中，芯導(dǎo)科技的發(fā)行價(jià)為134.81元/股，將是難得的“肉簽”。 而回顧上周，新上市了21只新股，其中2家來(lái)自滬深主板市場(chǎng)，9家來(lái)自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，10家來(lái)自北交所。9家滬深兩市注冊(cè)制新股中，漲幅最高的是C萬(wàn)祥，其股價(jià)漲幅區(qū)間為202.30%~238.52%。 值得一提的是，上周僅有1只新股——新點(diǎn)軟件，上市首日破發(fā)，首日收跌4.5%。而在此之前，新點(diǎn)軟件的網(wǎng)上投資者曾放棄認(rèn)購(gòu)29.18萬(wàn)股，放棄認(rèn)購(gòu)金額達(dá)1415.02萬(wàn)元。 事實(shí)上，隨著前段時(shí)間新股破發(fā)的現(xiàn)象接連出現(xiàn)，近期多家新股也出現(xiàn)了較高的棄購(gòu)率。以上周上市的幾家注冊(cè)制公司為例，安旭生物、盛美上海、澳華內(nèi)鏡、諾唯贊等新股的棄購(gòu)率均較高，不過(guò)這幾只股票在上市首日均錄得上漲，無(wú)一破發(fā)。尤其是發(fā)行市盈率近400倍的盛美上海，一度被市場(chǎng)認(rèn)為極有可能上市首日破發(fā)，因此其棄購(gòu)率也高達(dá)5.74%，甚至被稱(chēng)為A股史上最高棄購(gòu)率，但其當(dāng)日卻收漲52.65%，照此計(jì)算，投資者中一簽即可盈利約2.25萬(wàn)元。 年內(nèi)468家公司完成招股，山西迎來(lái)年內(nèi)首家新股上市 截至11月19日，年內(nèi)A股已有468家公司完成招股。其中，實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量分別為146家和176家，合計(jì)占比達(dá)到68.80%，來(lái)自北交所的公司數(shù)量為38家，占比8.12%。而從地區(qū)分布看，廣東、江蘇、浙江繼續(xù)分別以84家、76家和75家分列前三甲，合計(jì)占比約一半。而隨著科達(dá)自控在上周上市北交所，山西也迎來(lái)年內(nèi)首家新股上市。 從承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的分布來(lái)看，468家年內(nèi)招股的A股公司中，中信證券仍舊以獨(dú)攬61家霸榜，第2名、第3名的排名情況同樣未變，中信建投、海通證券分別以37家和32家排名靠前。 按照券商IPO承銷(xiāo)金額及市場(chǎng)份額，截至11月19日（按發(fā)行日），年內(nèi)排名靠前的券商是中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合證券和海通證券，它們的市場(chǎng)份額分別是16.56%、14.72%、9.50%、5.88%和5.87%。 保薦工作相關(guān)規(guī)定迎修訂，保薦質(zhì)量提高迎來(lái)制度性要求 在IPO監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)在上周五擬對(duì)保薦機(jī)構(gòu)工作內(nèi)容進(jìn)行規(guī)則修訂，保薦質(zhì)量的提高也因此將迎來(lái)制度性要求。 具體來(lái)看，在11月19日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，為進(jìn)一步規(guī)范和指導(dǎo)保薦人對(duì)境內(nèi)擬發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換債券或存托憑證的公司的盡職調(diào)查工作，提高保薦人盡職調(diào)查工作和信息披露質(zhì)量，擬對(duì)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《工作底稿指引》）和《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《工作準(zhǔn)則》）進(jìn)行修訂，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。 具體來(lái)看，在《工作底稿指引》方面，主要修訂內(nèi)容為：一是增加對(duì)其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的相關(guān)復(fù)核資料，二是增加內(nèi)核階段工作底稿要求，三是增加分析驗(yàn)證過(guò)程的相關(guān)底稿。 在《工作準(zhǔn)則》方面，主要修訂內(nèi)容有4條，包括更好地貫徹注冊(cè)制以信息披露為核心的理念和在盡職調(diào)查工作中落實(shí)注冊(cè)制的基本要求；對(duì)原《工作準(zhǔn)則》中未涉及的一些盡職調(diào)查事項(xiàng)進(jìn)行了補(bǔ)充；將保薦人“薦”的職責(zé)提到更重要位置，充分發(fā)揮其在投資價(jià)值判斷方面的前瞻性作用；明確保薦人對(duì)其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的內(nèi)容，在評(píng)估其相關(guān)工作充分、可靠的基礎(chǔ)上可以合理信賴(lài)，但應(yīng)進(jìn)一步核查驗(yàn)證，同時(shí)明確了保薦人應(yīng)合理使用第三方外聘機(jī)構(gòu)，不得將法定職責(zé)予以外包，保薦人依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因聘請(qǐng)第三方而減輕或免除。 事實(shí)上，尤其是在今年一季度出現(xiàn)IPO終止（撤回）潮的時(shí)候，監(jiān)管層曾多次發(fā)話(huà)，要求中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，同時(shí)也對(duì)多家保薦機(jī)構(gòu)和保薦人開(kāi)出了罰單。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，此前在監(jiān)管層對(duì)IPO企業(yè)的問(wèn)詢(xún)函中，也有多例針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的提問(wèn)。例如，在今年4月對(duì)科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)國(guó)力科技的首輪問(wèn)詢(xún)中，就對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量單獨(dú)進(jìn)行了提問(wèn)，并將其放在了第一個(gè)問(wèn)題。 同時(shí)，在近日股轉(zhuǎn)公司向申請(qǐng)精選層掛牌的匯群中藥下發(fā)的第二輪問(wèn)詢(xún)函中，也就發(fā)行人采購(gòu)真實(shí)性等單獨(dú)對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了2個(gè)問(wèn)題。而在問(wèn)詢(xún)函正文的最前面，股轉(zhuǎn)公司還鄭重表示，在收到回復(fù)文件后，股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)情況決定是否再次發(fā)出問(wèn)詢(xún)意見(jiàn)，如發(fā)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)未能勤勉盡責(zé)開(kāi)展工作，將對(duì)其行為納入執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)，并視情況采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。 對(duì)于此次保薦工作方面新規(guī)的修訂，資深投行人士王驥躍認(rèn)為，保薦機(jī)構(gòu)將不是只做最基礎(chǔ)的核查，還要揭示和展示發(fā)行人的投資價(jià)值。不光要保還要薦，保的工作，可以信賴(lài)會(huì)計(jì)師和律師，但也要履行相應(yīng)核查程序。“不過(guò)，十幾年的慣性，很難立刻改變，最重要的其實(shí)是監(jiān)管和審核的指揮棒。”王驥躍補(bǔ)充道。