周末重點速遞丨中央經濟工作會議：把恢復和擴大消費擺在優先位置；券商展望2023年：牛熊轉換期！資金面將走出存量博弈...

A股探底回升之后，在“大盤搭臺，小盤唱戲”的背景下，市場成功站上3200點之后再度失守，隨后在3200點下方窄幅震蕩。從市場熱點來看，疫情防疫板塊逐漸筑頂，芯片半導體等板塊開始崛起。 從周末熱點消息來看，市場還是圍繞中央經濟工作會議展開機會挖掘，會議指出，要把恢復和擴大消費擺在優先位置，多渠道增加城鄉居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養老服務等消費。要大力發展數字經濟，支持平臺企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。會議還提到，制造業關鍵技術自主可控，圍繞制造業重點產業鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環節，集中優質資源合力攻關，保證產業體系自主可控和安全可靠。 圖片來源：攝圖網-401005182 對于即將來到2023年行情走向，有券商研究認為，2023年關鍵詞將是“穿越隧道”，迎來經濟弱復蘇下的牛熊轉換期。另外，也有券商認為，2023年經濟向上，A股牛市回歸值得期待。從資金面來看，2023年資金面將走出存量博弈，迎接增量入市。 （一）重磅！中央經濟工作會議：把恢復和擴大消費擺在優先位置 NO.1中央經濟工作會議12月15日至16日在北京舉行。會議指出，明年經濟運行有望總體回升，要堅定做好經濟工作的信心。要把恢復和擴大消費擺在優先位置，多渠道增加城鄉居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養老服務等消費。要大力發展數字經濟，支持平臺企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。 制造業關鍵技術自主可控，圍繞制造業重點產業鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環節，集中優質資源合力攻關，保證產業體系自主可控和安全可靠，確保國民經濟循環暢通。要有力統籌教育、科技、人才工作。布局實施一批國家重大科技項目，完善新型舉國體制，發揮好政府在關鍵核心技術攻關中的組織作用。 會議強調，要保持經濟運行在合理區間。全面深化改革開放，大力提振市場信心。突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，推動經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長。要更好統籌疫情防控和經濟社會發展，因時因勢優化疫情防控措施。要充分挖掘國內市場潛力，提升內需對經濟增長的拉動作用。 會議指出，切實落實“兩個毫不動搖”，從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大。要確保房地產市場平穩發展，有效防范化解優質頭部房企風險。更大力度吸引和利用外資，要為外商來華從事貿易投資洽談提供最大程度的便利。 會議要求，明年要堅持穩字當頭、穩中求進。積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力。適時實施漸進式延遲法定退休年齡政策，積極應對人口老齡化少子化。 （二）板塊情緒發酵：數字經濟再迎利好，這些領域發展機遇凸顯 NO.1中央經濟工作會議12月15日至16日在北京舉行。會議提及制造業關鍵技術自主可控，圍繞制造業重點產業鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環節，集中優質資源合力攻關，保證產業體系自主可控和安全可靠，確保國民經濟循環暢通。要有力統籌教育、科技、人才工作。布局實施一批國家重大科技項目，完善新型舉國體制，發揮好政府在關鍵核心技術攻關中的組織作用。 點評：這次中央經濟工作會議，強調了科技政策要聚焦自立自強，提及新型舉國體制，強調政府在核心技術攻關中的組織作用，突出企業科技創新主體地位。提高人才自主培養質量和能力，加快引進高端人才。目前在芯片半導體領域，急需在關鍵核心技術領域突破。概念股包括賽微電子、惠倫晶體、南大光電和鼎龍股份等。 NO.2中央經濟工作會議提及，要大力發展數字經濟，要積極推動加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協定和數字經濟伙伴關系協定等高標準經貿協議。加快新能源、人工智能等前沿技術推廣，提升傳統產業在全球產業分工中的地位和競爭力。2022年初，國務院發布《“十四五”數字經濟發展規劃》，部署了包括優化升級數字基礎設施、大力推進產業數字化轉型等在內的八方面重點任務，提出至2025年國內數字經濟核心產業增加值占GDP比重將由2020年的7.8%提升至10%。 點評：2022年數字經濟相關政策密集出臺，隨著基礎設施的逐漸完善，后5G時代以產業數字化轉型為代表的數字經濟應用將成為發展主線。預計到2025年我國數字經濟核心產業增加值占GDP比重將達到10%。數字經濟以數據為核心生產要素，以ICT技術和數字基礎設施為重要底層支撐，在5G+工業互聯網等領域會出現明顯的發展機遇。概念股包括東土科技、鼎捷科技、漢得信息和賽意信息等。 NO.312月16日，國務院聯防聯控機制印發加強農村地區新冠肺炎疫情防控和健康服務工作方案，就元旦、春節期間農村地區疫情防控和健康服務等工作作最新部署。其中提到，加強縣域內必需藥品和抗原檢測試劑盒儲備，鄉鎮衛生院、村衛生室要按服務人口的15%-20%人份動態儲備；加強對“兩節”期間返鄉人員的健康提示和醫療保障服務；加快推進農村人群尤其是老年人新冠病毒疫苗接種；快速擴充鄉鎮衛生院醫務人員隊伍。 點評：優化調整疫情防控政策強調著力防重癥，要按照優化調整疫情防控政策，加強統籌銜接，有序組織實施，順利渡過流行期，確保平穩轉段和社會秩序穩定。要更好統籌疫情防控和經濟社會發展，因時因勢優化疫情防控措施，認真落實新階段疫情防控各項舉措，保障好群眾的就醫用藥，重點抓好老年人和患基礎性疾病群體的防控，著力保健康、防重癥。對于重癥，目前市場新冠特效藥將帶來明顯的機會，概念股包括舒泰神、雅本化學和海辰藥業等。 NO.4中央經濟工作會議提及，要國企民企平等對待，將從制度法律層面落實：要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大。依法保護民營企業產權和企業家權益。各級領導干部要為民營企業解難題、辦實事，構建親清政商關系。尊重市場規律，深化簡政放權、放管結合、優化服務改革，對各類所有制企業一視同仁。 點評：深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。堅持分類改革方向，處理好國企經濟責任和社會責任關系。完善中國特色國有企業現代公司治理，真正按市場化機制運營。概念股包括中成股份、中鐵轉配和中糧科工等。 （三）頂級券商最新研判 天風證券：2023年“穿越隧道”，經濟弱復蘇下的牛熊轉換期 天風證券近日發布2022年Q4策略報告《業績磨底，曙光乍現，但隧道很長》，提出不再悲觀，隨后市場觸底回升。2023年的關鍵詞是“穿越隧道”，經濟弱復蘇下的牛熊轉換期，大概率屬于過渡和轉折之年。2024年的關鍵詞是“赴機在速”，中美經濟共振向上，可能要做好迎接牛市的準備。　 如何穿越隧道？目前基本面差是明牌，但關鍵是2023年的轉折，這里需要回答三個問題：①轉折需要什么條件？在逆周期調節的主要工具（地產、基建）沒辦法力纜狂瀾的情況下，需要國內庫存周期出清、美國庫存周期盡量降低。②轉折發生在什么時間？考慮到國內庫存周期的位置，年中的概率較高。③轉折的力度怎么樣？由于海外需求可能持續拖累，同時地產周期大幅回升難度較大，因此力度可能一般。因此，2023年年中附近，基本面出現弱修復的概率較高，對于股票而言，可能更多是震蕩小幅度上臺階，是“穿越隧道”的階段，屬于轉折過渡年。 三大總量邏輯的板塊：1、以中長期貸款增速刻畫的經濟總需求，在大部分時候決定了指數的趨勢，同時也決定了大金融、大消費、互聯網的趨勢，這三類板塊，既是中國經濟的β，也是指數的主要權重。（大金融、大消費、互聯網指數的周期波動項與中長期貸款的周期波動項關聯度很高）2、9-10月，這三類板塊大幅下跌，反應基本面的長期悲觀預期，但是11月開始，長期悲觀因素很快修正，那么這些板塊的股價大概率要修復前期的下跌。修復之后，考慮前面的基本面假設，與大勢的判斷類似，這三類板塊在2023年大概率也是震蕩小幅度上臺階。　　 核心推薦：在外需回落和國內弱復蘇的基本面假設下，2023年大部分時間核心推薦的關鍵詞還是圍繞：內需&總量經濟弱相關。基于此，重點關注的方向包括：①大安全（信創、半導體、軍工、醫療器械、機床設備、稀土），對應重點指數是科創50。②海風、國內電站大儲（賽道成交額占比7月達到前高，隨后開始修正，目前擁擠度終于降到了比較低的位置）。③數字工業：5G工業互聯網，最新進展是工信部把5G工業專網通信的新頻段發給了中國商飛，可以理解為產業由個別試點到全面鋪開的轉折點。④困境反轉：圍繞人口老齡化問題的服務業，港股的出行鏈，動保（豬肉后周期），火電和新能源運營商。 信達證券展望2023年：經濟向上，牛市在望 信達證券研究認為，對沖當前經濟下行壓力，需要企業部門適度加杠桿。借鑒海外經驗，當房地產大周期的拐點出現后，居民部門在數年之內都很難再加杠桿，要想實現2023年經濟企穩向好，需要企業部門和政府部門適度加杠桿。　　 2023年需求端支撐主要來自于制造業投資、基建投資和消費。中央提出，要充分發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。2023年新一輪設備更新周期有望啟動，引領制造業投資繼續保持兩位數增長。地方專項債、政策性開發性金融工具、銀行配套貸款三者形成合力，基建投資的資金來源已經得到較好解決。而隨著疫情擾動逐漸消除，壓抑已久的消費潛能有望逐步釋放。然而，房地產投資和出口可能仍然低迷。 社融增速將再次回升，為經濟提供強力支持。近期支持寬信用的政策措施不斷出臺，在經濟回到正常軌道之前，信達證券預計支持力度大概率不會減弱。貨幣金融條件預計將保持寬松，服務于穩增長大局。由于2023年正好避開了油價上升期和豬周期上行期，通脹有望保持溫和，寬松政策存在較少阻礙。基于“社融增速=實際GDP增速+廣義通脹增速+貨幣深化”框架，預測2023年社融增速將較2022年回升。　 A股牛市回歸值得期待。在穩增長重新成為主基調、金融加大力度支持投資發揮關鍵作用、防控不斷優化引發消費潛能逐步釋放等條件下，2023年我們預計不僅有望迎來經濟向上，也有望迎來牛市回歸。考慮到當期貨幣金融條件友好與未來基本面改善形成組合，根據歷史經驗，價值股和成長股都有投資機會，價值股的持續性可能更好。 興業證券展望2023年：資金面走出存量博弈，迎接增量入市 興業證券最新研報展望2023年，內外擾動因素邊際緩和，股市資金面也有望走出存量博弈，迎來增量資金入市。一方面，公募基金、私募基金新發規模有望逐步放量，外資流入規模也或將迎來邊際提速；另一方面，保險資金、理財資金權益倉位提升的空間較大，明年存量資金倉位抬升也將貢獻重要增量。 1、公募基金方面，隨著業績有望回暖，預計新發基金規模將逐步放量，公募基金仍舊是市場最重要的增量資金來源。11月以來市場迎來修復行情，公募基金（尤其是偏股基金）的業績表現正在逐步改善。與此同時，參考歷史經驗，2006年以來公募基金收益率中位數從未過連續兩年為負。每當公募基金收益率中位數為負后，次年的業績均可以回正。若明年基金收益率好轉，則基金發行也有望邊際回暖。預計2023年全年偏股基金新發基金規模9000億份。 2、私募基金方面，存量倉位回補和發行回暖有望帶來的雙重增量。當前私募倉位處于歷史中低位，預計2023年私募存量倉位有望逐步抬升，隨著業績逐步改善，私募基金新發端同樣有望迎來回暖。預計2023年全年私募證券投資基金規模（凈值）有望擴容4000億左右，私募股票多頭倉位也有望抬升從當前70%左右抬升至75%左右的水平。 3、保險資金方面，規模穩定擴張疊加權益倉位提升有望為A股市場帶來重要增量。一方面，從資產性價比的角度來看，當前A股股權風險溢價已經處于較高水平，股債性價比也處于歷史高位，疊加險資權益倉位處于歷史低位，明年險資倉位具有較大的提升空間。另一方面，今年6月以來保險公司保費同比增速重新回正，后續險資余額擴容步伐有望提速。假設2023年末保險資金運用余額較2022年10月末增長7%,同時倉位水平抬升0.64%至近三年均值水平12.8%，則預計2023年保險資金權益投資規模擴容4500億元左右。 4、北上資金方面，隨著內外部擾動逐步緩解，明年北上資金流入有望邊際提速。截至2022年12月9日，2020年以來北上資金年均凈流入規模為2400億元。預計2023年北上資金凈流入規模恢復至近三年平均水平，即2400億元左右。 5、兩融資金方面，風險偏好回暖有望推動流入規模回升。從歷史經驗來看，兩融凈流入規模與市場表現有著較強的正向關系。2023年市場回暖有望帶動兩融風險偏好回升、逐步回流A股市場。預計2023年兩融資金流入規模回升至近三年平均水平，即1200億元左右。 （四）券商行業掘金 中銀證券：國產化替代加速推進，數據庫布局正逢其時 中銀證券研究認為，數據庫市場空間達百億元量級，市場規模有望實現4年兩倍增長。數據庫市場主要分為存量和增量兩部分：存量主要進行國產化替代，自下而上測算，存量市場替換空間可達600億元；增量主要受5G和大數據時代的數據量增長，以及分布式、非關系型等新興產品帶動。根據IDC預測，2025年我國數據庫整體市場規模有望突破500億元，實現4年近兩倍增長。 數據庫國產化替代加快，未來將從金融向更多行業全面鋪開。數據庫信創進程在多行業加速推進具備確然性。一個驗證因素是近年來國產數據庫中標比例顯著提升：2020年7月，中移動首次進行大規模集采純國產數據庫；2021年中央國家機關數據庫集采，達夢、人大金倉等十余個國產數據庫品牌入選，且國產廠商在事務型數據庫及分析型數據庫市場份額較2019年均顯著提升。 國產數據庫百花齊放，廠商各有優勢領域。從技術和生態成熟度角度來區分傳統和新興數據庫廠商的話，傳統廠商主要對關系型場景進行替代，例如：（1）達夢采用全自研路線對標Oracle，黨政為公司優勢領域；（2）人大金倉在數據庫廠商中份額位列第二，具備廣泛的行業覆蓋；（3）南大通用在金融、運營商領域優勢突出；（4）神舟通用具備國資背景，航天、軍工及政府領域占優；（5）創意信息旗下萬里開源依托MySQL高覆蓋率及其數據庫的強實時性在金融領域具備較強競爭力。 新興數據庫廠商主要通過分布式等架構對非關系型及高并發場景進行替換，例如：（1）星環科技（可將大數據分析看做數據庫產品一種）主要面向分析型和高并發型場景，在金融領域優勢突出；（2）拓爾思則專注于搜索引擎數據庫（如在黨政領域對ElasticSearch實現替換）；（3）海量數據依托華為openGauss打造其核心優勢，在高并發場景下表現優異。 重點推薦:行業初期的百花齊放會在后期優勝劣汰，因此推薦數據庫領先企業，如拓爾思、星環科技、創意信息（萬里開源）等，關注達夢數據（擬上市）、海量數據等。 國元證券：否極泰來，關注醫藥板塊結構性機會 2010年至今，醫藥板塊估值水平分別在2011年底和2018年底達到最低位，最低位為25倍左右，目前醫藥板塊估值為25倍，再次處于近十年最低水平。從業績角度來看，2022年受新冠疫情影響，醫藥板塊業績增速整體下降，預計2023年隨著疫情的逐步緩解，業績有望觸底反彈。 政策底已現，情緒有望逐步修復，近幾年市場對醫藥政策普遍過度悲觀，行業估值也受到較大影響。進入2022年，針對中藥領域，國家頻出支持政策。整體來看，醫藥行業政策底已現，情緒有望逐步修復。 醫藥板塊有望迎來戴維斯雙擊，重點看好四大賽道，醫藥板塊處于“政策底+業績底+估值底”，預計后續政策有望繼續超預期，持續帶動情緒修復，同時，隨著疫情的逐步緩解，2023年醫藥行業經營向上趨勢顯著，業績有望快速恢復，有望迎來戴維斯雙擊，國元證券重點看好中藥、自主可控、醫療新基建和消費醫療四大賽道。 中藥：政策利好加速跑，守正創新謀發展，近幾年中藥行業利好政策頻頻出臺，中成藥集采降價溫和，中藥配方顆粒結束試點等，共同帶動行業快速發展。從企業層面來看，近幾年很多中藥企業開啟改革，經營活力提升，業績迎來拐點。建議重點關注國企改革+提價、中藥創新和中藥配方顆粒等領域。　　 自主可控：醫療器械自主創新，進口取代持續加速，隨著我國醫療器械企業的逐步突破，擁有高技術壁壘的醫療器械領域迎來進口替代加速的新機遇，且空間較大，競爭格局好，擁有技術優勢的先發企業有望迎來高速發展。建議重點關注醫學影像、質譜儀、內窺鏡和基因測序儀等領域。　　 醫療新基建：公共衛生資源緊缺，催生萬億大市場，2020年開始的疫情凸顯我國在公共醫療衛生領域的短板，十四五規劃進一步加大了在醫療領域的投入，我國醫院建設進入高潮，新醫院集中在2023年和2024年完工，帶動近萬億市場。建議重點關注醫療凈化領域和智慧藥房領域。 消費醫療：目前，我國針對疫情防控的政策逐步調整，隨著疫情后續的逐步消除，醫療消費領域有望迎來反彈，建議關注角膜塑形鏡、脫敏治療、腸外營養和維生素AD滴劑等領域。