IIGF觀點|ESG助力保險資管業高質量發展

每經特約評論員 俞越 楊晨輝 施懿宸

每經編輯 黃宗彥

目前引導保險資金進入ESG投資領域，促進險資投資的高質發展的需求正在不斷提升。2023年兩會召開前夕，全國政協委員張懿宸提到，在保險資金方面中國第二代保險業償付能力監管制度的二期修訂制度使保險公司股權投資的風險因子提升，增加了償付能力的消耗。

保險資金的特性也多處符合ESG投資的特征，其天然的適配性為險資ESG投資帶來了發展機遇。隨著銀保監會關于保險資金ESG投資的相關課題正在穩步推進，為了積極應對機遇伴隨而來的挑戰，各政府監管單位、行業機構應快速構建完善高效的險資責任投資體系，以助力中國經濟綠色發展。本文將立足于險資投資與ESG投資現狀，洞悉險資ESG投資所面機遇與挑戰，給予保險資管業高質發展相關可行建議。

險資投資與ESG投資的適配性

隨著國內保險業發展，今年保險資金體量呈爆發式增長，為保償付能力與標的市場的穩定，須保證保險資金正常穩定地運作，而險資投資恰是保險資金運作過程中一道重要防線。截至2022年底，保險資金的運用規模已超25萬億元。近期第二代保險業償付能力監管制度的更新增加了險資償付能力的消耗，同樣也刺激著更多保險資金流入投資領域，去年兩會召開前夕，原中國銀保監副主席周廷禮建議引導保險資金進入ESG投資方向。其不僅在于當前雙碳目標戰略執行、加大國內大循環、促進國內國際雙循環的大背景也是由于保險資金所具有的長期性、穩定性、社會性及渠道多樣性等特性與 ESG 投資理念高度適配。

數據來源：Wind，中央財經大學綠色金融國際研究院

險資與ESG投資的社會價值屬性高度契合，無論是壽險、財險還是養老保險，均帶有明顯的社會公共屬性，需要能夠保障居民生活，促進社會公平正義；而ESG投資正是發揮其屬性的有力抓手，其價值創造既包括經濟價值，也包括社會效應和生態保護在內的外在價值，體現綠色、人文、公平正義等理念，能有效降低保險資金負債端面臨的外生性風險。

ESG 投資的本質則是篩選出具備長期價值創造特征的投資標的，其始終圍繞能否獲得長期收益，對企業是否具備可持續發展能力進行考量，這正與部分險資所追求的投資期限長與長期穩定回報的特點匹配。對于保險資管而言，其資金規模量大與存續周期長的特性常追求投資標的的長期穩健性，同時對長久期優質資產投資有需求，2022年四季度末基金公司所管理的養老金規模已達4.27萬億。

其次以財險資金為例，其受自然災害等外部影響大、賠付不確定性高、且負債風險外生性明顯，而對于險資配置規模而言，債券類投資等固定收益產品始終是險資投資最為重要的標的，而ESG投資恰可以在其間發揮篩選作用，將所具有特殊風險的投資品種進行篩查，以ESG角度利用各種風險管理方法學規避投資標的環境與財務風險，由此再度拔高險資投資穩定性與避險屬性。

圖2 保險資金運用余額去向表（單位：億元）

數據來源：Wind，中央財經大學綠色金融國際研究院

險資ESG投資的新挑戰

ESG投資的進入為險資投資帶來新的機遇，但也伴生著新挑戰。不僅是向著雙碳目標發展還是低碳轉型進發，國內各政府部門與監管機構都在積極擁抱ESG這一新理念。但不可避免的是，雖然險資投資與ESG投資相契合，但傳統險資的管理與運作方式短期內仍無法適應ESG投資要求。新時代高質量發展時期，保險資管無論是在政策、市場還是具體的機構層面，都面臨著不小挑戰。

（一）險資參與ESG投資暫無明確指引

保險協會及銀保監層面已就ESG投資與綠色投資出臺一系列政策文件，但針對產品設計、投資流程、風險識別等方面仍未提供規范性引導，響應監管體系也存在空白。如下表所示,政府及各行業監管機構所發布文件均呈建議、與現狀風險報告的探索狀態，各方面對投資流程形成體系化指引，信息披露也暫無規范性文件。部分保險公司選擇自成一套險資ESG投資體系，但是市場上眾多標準存在顯著的差異性，極易導致投資流程混亂、抗風險能力未達預期等情況發生。同時政府和監管部門尚未公布險資ESG投資的引導政策，而未創建投資者規范、清晰了解ESG投資的窗口與了解的機會；同時尚未完善的ESG信息披露體系管理辦法導致市場上企業 ESG 信息披露情況整體不足，披露主動性低。

表1 險資綠色投資政策梳理

（二）ESG投資能力有待完善

ESG投資理念匯聚了包括道德投資、社會責任投資、社會影響力投資、綠色投資和可持續投資等五個方面，而投資方亟需足夠的ESG管理與評價體系才能具備良好ESG投資能力，發揮資源統籌調配的作用。各金融企業、學術機構、指數公司及行業協會仍就ESG評級體系意見未達成統一，國際標準對國內市場本地化不足等狀況，給各領域ESG投資者帶來不小阻礙。

同時，我國ESG投資正處于起步階段，而ESG投資作為長期價值投資產品，使得眾多投資機構未被培養相應投資意識，難以于短期證明ESG投資的可行性，同時相應ESG投資產品少且種類單一，所以保險機構投資者基于保險投資的高安全性需求將更偏向于傳統投資項目。由于被投資項目缺少相關ESG評價與披露信息以做判斷依據，此消極影響也傳導至投資者使其在進行ESG投資時會更為保守，形成惡性循環。結合保險行業發展與中國實際國情的現實情況可知，ESG投資理念對具體業務的影響仍有待評估。就目前ESG投資現狀與政策出臺情況而言，我國保險機構開展ESG信息披露工作尚處于起步階段，多數保險資管機構 ESG 風險管理體系仍待完善，對ESG治理和組織架構健全的認知度仍需提高。機構宏觀層面，機構自身ESG投資能力存在短板，需在戰略規劃、產品設計、投資流程等多方面進行自我改善，持續提升員工ESG投研能力與機構ESG投資管理和實踐能力。

（三）ESG產品規模小、種類單一

根據中財大綠金院通過公開信息資料整理顯示，目前我國險資的ESG投資領域板塊，存在規模小、種類單一的問題。規模上，中國責任投資論壇公布的中國主要責任投資類型的市場規模僅人名幣24.6萬億元而全球涉及ESG投資的資產規模已超過121萬億美元，約占全球ESG投資市場的不到3%。種類分布上，產品多為以“綠色”“生態”“環保”為關鍵詞的環保產品（56%）和“新能源”“清潔能源”“節能”等為關鍵詞的能源類產品（26%）。同時在ESG 主題基金、債券方面也存在種類單一的情況，ESG主題基金整體上以被動指數型基金為主（35%），靈活配置類的產品較少（9%），并且上述基金仍是以環保與公司治理為關鍵詞，投資風格單一，與險資特點相適應的金融產品嚴重不足。

圖3 公開渠道險資ESG投資種類分布

數據來源：Wind，中央財經大學綠色金融國際研究院

ESG助力險資高質量發展的相關建議

保險資管端的ESG 投資興起是保險機構需要直視的雙刃劍，正對應帶來巨大機遇與挑戰。隨著經濟社會低碳轉型、高質量發展的訴求逐步提升，各利益相關方都應積極應對，積極充分地運營ESG投資工具保障險資的永續穩健運行。新挑戰下，政府、市場與機構都應當積極共同打造 ESG 投資良好生態環境培育險資ESG投資成長土壤，實現保險資管機構轉型發展。

（一）加大ESG領域探索

保險資管公司需要抓牢險資ESG投資風口，首要就是加大響應投資領域的研究與探索。保險公司可以重視開發自有ESG能力，包括不限于打造行業共識性原則與投資指引，打造ESG研究體系與評級體系，構建ESG投前、投中、投后管理機制等，充分使用智能化工具，起到內外部數據源對接的作用，以應對一級市場數據清晰度不足的問題。在行業間協同發展亦可研究制定相關政策路徑研究，為險資ESG投資與險資投資的未來發展指明方向。

（二）強化數據標準

提升數據披露水平與明確披露要求能夠為投資者更精準、公允地評估ESG投資標的提供可靠支持。創建合規數據管理體系，行業需標準化數據信息披露水平，在碳核查、環境信息披露等方面做到數據化、制度化與常態化。同時也可建立環境壓力測試體系，提升ESG識別能力的同時提升標的產品的風險規避水平。在監管部門層面，可以出臺類似SFDR標準，強化對ESG信息披露框架要求，提升產品透明度，撥開投資者面對ESG投資領域的迷霧，減少信息不對稱所導致的ESG投資風險。將ESG信息披露標準化與常態化也能夠有效監控ESG波動情況，同時也能避免污染性投資，錯投偽ESG產品。

（三）加速能力建設

保險公司應積極推動責任投資與綠色金融領域能力建設。通過改進技術手段，加強金融科技在綠色金融產品開發、環境風險管理、綠色可持續投資等方面的應用，全面提升管理能力和水平。保險資管公司可以通過對ESG專項研究建立ESG產品識別邊界；并就不同投資標的物的特征畫像與風險描述，成立險資ESG投資評價標準與評級體系，以定性與定量結合的選樣方法識別ESG投資標的的ESG水平；最后就保險資金特性及運作需求結合ESG投資特征明確加權方式。以強大的ESG能力擁抱險資ESG投資。

（四）深化國際交流

歐美等發達國家ESG投資的信息披露標準、評級體系與投資策略已經呈體系化發展，作為處于起步初期的ESG投資市場，應當及時總結與推廣中國險資ESG投資的實踐結果。保險機構可積極加入PRI、定期舉辦各種主題的ESG論壇活動，促進國內外機構和人員交流、深化ESG領域國際合作，在“一帶一路”發展方面可以適當加強ESG項目合作，獲取國外經驗發展險資ESG投資全球化發展新格局。

作者俞越系中央財經大學綠色金融國際研究院ESG研究員；楊晨輝系中央財經大學綠色金融國際研究院ESG中心聯合主任，長三角綠色價值投資研究院研究員；施懿宸系中財大綠金院高級學術顧問、中財綠指首席經濟學家