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巴比食品:中華包點領軍品牌,團餐連鎖發力途中(東吳證券研報)

每日經濟新聞 2023-12-22 22:42:59

每經AI快訊,2023年12月22日,東吳證券發布研報點評巴比食品(605338)。

主業專注,深耕中式面點二十余年,“中華包點”領軍品牌。公司以連鎖業態深耕中式面點二十余年,是“中華包點”領軍品牌。公司創始人劉會平自2001年在上海開設首家早餐店,經過多年深耕,截止2022年巴比已擁有4000余家門店,成為中國領先的包點連鎖經營企業。公司持股集中,實控人為創始人夫婦,員工激勵充足。

早餐大市場,標準化程度持續提升。早餐行業剛需,據英敏特數據,2021年國內外食市場超8000億元,增速保持高個位數,競爭格局整體較分散。供給端看,早餐生意進入門檻不高,單店初始投入低,標準化程度不高、營業時間長,經營辛苦,因此加盟商帶店率低,管理難度較大。需求端看,早餐需求偏剛性,方便快捷是需求痛點,合理的選址及開店密度非常重要。

巴比以供應鏈與管理能力護航,打造高效單店模型。公司在華東(上海、南京)、華中(武漢)、華北(天津)及華南(廣州、東莞)工廠布局生產基地,支撐公司快速全國化拓展。我們認為公司通過突破冷凍面皮技術提高門店標準化程度,降低開店難度,為加速開店夯實基礎;同時產品升級、拓展中晚餐、提高外賣滲透率多措并舉提升單店收入,共同打造高效的單店模型。輔以科學化的管理體系及信息化技術持續賦能,公司開店效率得保障。

產能擴張促C端門店加速擴張,B端團餐業務大有可為。C端連鎖業務上,我們根據每萬人擁有門店數量進行測算,已有區域內,巴比開店空間可達到萬店以上。近3年公司開放新省份如湖南湖北安徽進行拓店,另外,在外埠區域可繼續通過外延并購突破。B端團餐業務空間大,格局散,巴比已經針對性開拓,在保供期間大放異彩,未來亦大有可為。

盈利預測與投資評級:我們認為在C端業務中,早餐市場廣闊,巴比以自身領先的冷凍面皮技術,疊加成熟的門店管理體系可搶占更多市場份額。C端門店與B端團餐業務雙輪發力,驅動公司打開長期空間。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.17、2.46、2.91億元,同比-2.5%/+13.3%/+18.5%,EPS分別為0.87/0.98/1.16元,對應當前PE為25x、22x、18x,對比可比公司當下估值具備性價比,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:早餐行業競爭加劇,門店擴張、銷售不及預期,原材料價格大幅波動,食品安全風險。

(來源:慧博投研)

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(編輯 趙橋)

 

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