王涵做客平安銀行“2024年宏觀經濟展望”活動，解讀中國經濟新舊動能換擋

記者 張壽林

2024年全球形勢和中國經濟具體將如何發展？

“短期看，中國經濟‘疤痕效應’將進一步消退；中期看，中國經濟處于‘新舊動能換擋期’；宏觀金融政策將對2024年金融市場形成支撐。”近日，興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院聯席院長王涵在平安銀行“平安大視野”2024年宏觀經濟展望活動演講中表示。

王涵指出，目前外部宏觀環境逐漸進入對中國有利的階段。

從美國經濟政策思路看，王涵認為，美國持續采取寬松的貨幣政策，在推升資產價格的同時，加劇了美國國內的貧富差距和內部矛盾。

興業證券首席經濟學家王涵分享

王涵指出，近幾個月來美債發行困難、眾議院議長換人等事件，均加大了美國經濟政策轉向的壓力，從而使得外部環境逐漸進入到對中國相對有利的階段。

回到中國經濟，王涵分析，2023年中國經濟表現是多重因素交織而成，一是疫情“疤痕效應”，二是庫存周期的擾動，三是地產鏈條的拖累，四是國外客戶減少拖累客單價。

短期看，中國經濟“疤痕效應”將進一步消退。王涵說：“疫情的‘疤痕效應’消除是一個緩慢的、持續時間較長的過程；2023年有很多需求沒有完全釋放出來，明年會有進一步的釋放。”

中期看中國經濟，王涵總結為處于“新舊動能換擋期”。舊動能即地產拉動經濟舊模式，新則是培育經濟創新動能新模式。新模式下，居民傾向于將財富存入銀行，超額儲蓄增加，銀行通過購買國債支持政府財政，政府主導及引導社會資金往科技創新領域配置，從而培育起經濟新動能。

王涵表示，今年召開的中央金融工作會議提出金融五篇大文章，其中首篇是科技金融。從中可看出宏觀政策的核心，即舊動能要穩住，新動能盡快突破“卡脖子”，重點關注汽車、能源、人工智能、智能制造等產業。

這個過程中，舊動能地產“新模式”將確保投資仍有一定的規模。王涵以21城口徑計算，城中村改造仍將拉動年均萬億元的投資，中期看住房投資仍將保持每年10億平方米左右的規模，但新動能在經濟中的占比快速上升。近年來“三新”經濟即新產業、新業態、新商業模式占GDP比例不斷上升，新興產業投資對固定資產投資的拉動不斷上升。

他分析，2024年中國經濟將呈現多方面有利變化。一是外貿的貢獻有望轉正，因為來自美歐的拖累將有望減弱。美元相對非美元貨幣貶值，則非美元購買力上升；從全球角度看，這增加一部分外貿需求。

二是國內價格走勢轉正。目前的價格下行，一部分消費者需求得到釋放，這使得明年價格走勢上行。隨著價格恢復，企業補庫存動力增加，PPI大概率在2024年上半年轉正，CPI全年將溫和增長。

三是地產對經濟的拖累進入“后半程”。目前看，預計明年地產投資依然呈現小幅負增長，但斜率是放緩的。

四是外部壓力階段性減弱。隨著美國貨幣政策放松預期上升，美元預期下行，人民幣貨幣政策穩經濟的條件更加具備。

五是政策穩經濟的動力進一步增強。12月8日召開的中央經濟工作會議指出，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節。

對于備受關注的2024年金融市場，王涵分析，宏觀金融政策對2024年金融市場形成支撐。在整體付息成本有望進一步下降背景下，債券收益率將趨勢性下行，特別是短端回落將帶動收益率曲線整體下行，當然債市也存在脈沖式反彈。對于股市，王涵認為，目前A股呈現洼地效應，但需要從時間和空間兩方面把握。

“我們都講股市是經濟的晴雨表，但是在經濟結構的轉型期，股市的反應是滯后的。”王涵表示，他舉一個耳熟能詳的例子，中國2001年加入WTO，2003年經濟增長的動力已經強勁到我們擔心經濟過熱了，但是股市2005年才起來的。現在站在這個時間點上去看明年，短周期的因素也在推升經濟向上，對于明年的金融市場我們可以更樂觀一點。

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